贝因美剥离上游资产 从去年开始就一直甩包袱

　　一次尚未确定中介的 重大事项： 贝因美的猛药是什么

　　栾立

　　[2013~2014年，贝因美出资5亿元在黑龙江省安达市自建奶源，根据2014年年报，优质奶源保障项目一期已经完成，并引进了1200头奶牛，二期项目预计于2015年12月完成。但记者发现，贝因美的牧场项目似乎进展不快，2016年年报显示，安达项目总预算为3.18亿元，但安达二期工程完成度还只有75%。]

　　在股价经历了8分钟“闪崩”后，国内奶粉厂商贝因美（002570.SZ）昨日（12日）发布公告称，有意向控股股东和关联方出售重大资产，并达到需要提交股东大会审议的标准。

　　业内猜测，此次或涉及贝因美自建的牧场等资产，贝因美自2014年开始就深陷业绩下滑泥潭。而从去年起，贝因美就开始“甩包袱”等待业绩反弹，此次出售或是大股东为贝因美扭亏准备的一剂猛药。

　　股价突然“跳水”

　　公告显示，贝因美正在筹划重大事项，涉及向控股股东贝因美集团有限公司等关联方出售重大资产，拟出售的资产属于乳制品上游行业，并达到《深圳证券交易所股票上市规则》规定的需提交股东大会审议的标准。

　　第一财经记者注意到，根据《深交所股票上市规则（2014修订）》，要达到提交股东大会审议，存在五种情况，比如：交易涉及的资产总额占上市公司最近一期经审计总资产的50%以上；或是交易标的在最近一个会计年度的营业收入占上市公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%以上，且绝对金额超过5000万元等。2016年末，贝因美的总资产为60亿元，净资产约为29亿元，而此次出售显然不是一个小动作。

　　贝因美方面对第一财经记者回应表示，除公告外，暂时没有更多的信息可以披露。

　　上市公司向控股股东出售资产的情况并不少见，借助这一方式，可以优化公司业务结构、转让亏损资产等，同时上市公司也可以获得资金。目前贝因美创始人谢宏控股的贝因美集团持有贝因美33.06%的股份，2015年恒天然在35亿元收购贝因美18.8%的股份后，目前是第二大股东。

　　不过，记者注意到，这一消息的公布看似有些匆忙，公告显示，本次筹划的重大事项的中介机构尚未确定。

　　香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，这一公告或是对前天（11日）股价大跌的一种回应。

　　前天贝因美突然上演股价“跳水”，13点01分出现一笔6034手卖单，短短8分钟内，连续出现多笔一两千手卖单将股价砸至跌停。

　　招商证券食品饮料行业首席分析师董广阳告诉第一财经记者，大跌的原因或是市场对其中报预期未达，也可能是机构换仓所致。

　　2016年贝因美的营业收入为27.6亿元，同比减少39%，净利润亏损7.8亿元，同比增加853%。今年一季度，贝因美收入8.5亿元，同比减少6.6%，净利润较上年减少82%，但终于扭亏为盈为1092万元，并预期今年1~6月份有望实现盈利2000万~5000万元。

　　尽管业绩趋势向好，但似乎市场还有所担忧。沈萌表示，近期贝因美的融资买入金额不断走低，而融券卖出在增加，说明市场不看好贝因美的业绩。而上市公司向大股东出售资产，一般目的都是剥离严重亏损的资产。

　　剥离上游资产

　　此次贝因美要出售的资产为乳制品上游行业。记者查阅公告发现，目前贝因美分别在黑龙江自建有安达牧场等和收购吉林敦化美丽健乳业时带来的两个牧场。

　　2013~2014年，贝因美出资5亿元在黑龙江省安达市自建奶源，根据2014年年报，优质奶源保障项目一期已经完成，并引进了1200头奶牛，二期项目预计于2015年12月完成。但记者发现，贝因美的牧场项目似乎进展不快，2016年年报显示，安达项目总预算为3.18亿元，但安达二期工程完成度还只有75%。

　　一位不愿意透露姓名的乳业人士向第一财经记者透露，目前安达牧场的奶牛存栏量并不多，并没有发挥太大作用。建设牧场的初衷，主要是根据当时农业部和工信部的规定，要求乳制品企业要有自控自建奶源，因此贝因美也选择了奶源集中的黑龙江布局。

　　但2014年之后，国内奶价大幅回落，更廉价的国外进口大包粉批量涌入市场，对国内原奶实现了挤出，加上国产乳制品消费也受到进口冲击，上游的国内牧场的日子越来越难过。

　　以国内最大的原奶企业现代牧业为例，在进口冲击之下，2016年现代牧业营收49亿元，亏损7.4亿元，同比下降300%；而2017年6月发布的预亏公告显示，上半年再预亏5亿元。

　　2015年，贝因美3.67亿元拿下恒天然旗下在澳大利亚达润奶粉工厂51%的股权，出海之后其也拥有了更多奶源。

　　上述人士表示，在出售牧场的同时，也不排除其将生产不饱和的黑龙江奶粉工厂一并剥离的可能性。公告显示，黑龙江贝因美乳业有限公司年5万吨配方奶粉工程项目，计划投资额为近6亿元，但最终投入5.2亿元，2016年收入2997.65万元，并未达到计划效益。

　　值得注意的是，贝因美从去年开始就一直在“甩包袱”。

　　由于受假奶粉案和配方注册制实施前市场混乱等影响，贝因美2016年亏损近8亿元，记者注意到，亏损中还包括了3亿元的递延所得税资产做了转回处理，并计提超额亏损子公司0.61亿元坏账准备，而这一会计操作也被市场解读为业绩反弹做准备。今年6月份，贝因美又叫停了年产2万吨配方乳粉湿法生产改造项目，减少资本支出。

　　在业内看来，其看重的或是配方注册制新政之后的增长机会。

　　华创证券研报显示，二孩政策有望给奶粉行业新增130亿左右的市场空间，与此同时随着配方注册制的实施，中小品牌的退出有望腾出20%的市场份额，两者相加将有300亿左右的市场空间。

　　公开资料显示，贝因美拥有5个GMP奶粉工厂，也是国内最多的公司，这意味着贝因美首批或拿下5个以上的配方系列。资深乳业分析师宋亮透露，奶粉新政第一批获得配方注册的企业名单将在八九月份公布，届时渠道补库存需求将给贝因美带来更多机会。