盛世资产百亿超级量化基金梦

　　盛世资产百亿超级量化基金梦

　　文/本刊记者 黄婷

　　至今，想起2007年的全球金融海啸，盛世资产合伙人刘晓俊仍然记忆犹新。对他而言，那是投资生涯中经历的第一波超级熊市。

　　当时在高盛亚洲工作的他，正好转战在纽约华尔街及香港两地，“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”，市场的繁荣与萧条如梦亦如幻。

　　当时，市场交投惨淡，曾经在投资银行忙得如陀螺般运转的刘晓俊发现，自己突然间“闲了下来”，刚刚燃烧起来的投资热情无处可去，他跟他的小伙伴们萌生了回国投资的想法。

　　这个决定，将他和他的小伙伴们推向了国内量化投资的大潮中，他们也因此成为了国内量化投资的首批试水者，并在此后一系列的“黑天鹅”事件中顽强地生存了下来。如今，他们创立的盛世资产已经是一个20多人的“高智商”团队，累计管理超过20亿元资金。

　　“在中国私募基金发展的第一阶段，主观投资出现了百亿级的私募，而接下来应该是量化投资的时代，未来国内也会出现‘大奖章基金’这样的超级量化基金，而这正是我们的梦想。”刘晓俊告诉《陆家嘴》记者。

　　赶上量化投资的好时代

　　2010年4月16日，国内股指期货在千呼万唤中破茧而出，中国资本市场从此翻开新的一页。这对有志于投身国内量化投资的年轻人而言，是一个热血沸腾的时刻。也是在这一年，刘晓俊、冼嘉文与傅英杰不期而遇，三个人一拍即合，做出了回国投资的决定。

　　傅英杰是他们口中的“状元”、“博士后”，可谓是团队中的“智商”担当，早年，傅英杰以高考状元的身份进入清华大学，之后赴香港深造，获得香港城市大学计算机科学专业的博士学位，并曾经在麻省理工学院担任过人工智能访问科学家。因缘际会之下，傅英杰也迷上了投资，在刘晓俊认识他的时候，他在香港一家著名的对冲基金担任主要量化策略师。

　　在股指期货政策出台之后，三人火速投入了量化系统的组建和测试当中，明确分工，傅英杰写策略，冼嘉文搭建IT系统，刘晓俊做策略组合及市场推广，这样的“铁三角”组合也让他们得以持续稳定合作。

　　经过6个月的数据测试之后，带着三百万资金，三个“聪明小子”开启了国内的量化投资之旅。

　　与此同时，刘晓俊和冼嘉文还以创始高管的身份加盟了国内一家IT公司，从事金融数据、教育及量化系统的研究和开发，这也为他们的量化投资系统提供了大量的数据及系统支持。

　　他们的交易系统运作的第一年，年化收益率达到30%，并把最大回撤控制在6%以内。有了业绩的支持，刘晓俊和他的伙伴们进入了他们私募生涯的第一阶段——代客理财时代，并很快在两年时间内将管理规模做大到5000万。

　　2013年，刘晓俊、冼嘉文和傅英杰在深圳前海正式成立了自己的公司——深圳市盛世资产管理有限公司，并于2014年7月在中国证券投资基金业协会登记为私募基金管理人，获得了私募发行牌照。

　　在经历了野蛮生长过后，和国内量化投资的发展一样，他们也迎来了自己事业的黄金期。

　　盛世资产引入了类似美国高盛的合伙人激励体制，每个合伙人都有自己的专长，并各司其守，分别负责投资、风控、IT运营、营销和战略，并且可以不断地扩张和吸引新的人才加入。

　　团队编写开发了自己的股票阿尔法策略、量化CTA策略和套利策略等多种策略。其股票阿尔法策略通过多因子选股，主要涉及财务因子、技术因子、行为因子、分析师预测因子等，该策略为完全市场中性；量化CTA策略首选流动性好的品种，涉及20多个商品期货和股指期货品种，在波动性大的市场下，操作相对频繁，反之，操作周期则相对较低；套利策略主要有ETF套利、期现套利、分级套利、商品跨期套利、商品跨品种套利等，套利目前以跨商品的统计套利策略为主。

　　同时，盛世资产拥有一套自主开发的编写策略的系统，可以直接在系统上编写策略并进行回测。策略正式上线前需经过严格的筛选和设置，并经过一段模拟实盘交易验证，产品策略确认且上线后，不可轻易改变，除非遇到极端情况，否则不会人工干预。

　　在当时，国内无风险收益率高企，追求稳健收益的量化基金在市场中很难赢得投资者的青睐，最初盛世资产发行的都是结构化的产品，对于劣后级客户来说，策略年化20%的收益率通过杠杠放大之后基本能达到70%左右，吸引力也大大提升。

　　“那段时间真的是量化投资最好的时代，躺着都能赚钱。”刘晓俊说。

　　从2014年到2015年年底，盛世资产的管理规模迅速扩张到了近20亿元，旗下的几个基本的大策略都在盈利，包括股票类、期货类、套利类等等，产品净值走出了一道性感的上升曲线，甚至，在2014年11月份之前，刘晓俊和他的伙伴们都没有经历过真正的净值回撤。

　　黑天鹅降临

　　2014年11月，国内量化投资经历了史上第一次“黑天鹅”事件。

　　在央行宣布降息的刺激之下，2014年11月28日至12月5日的这一交易周，权重蓝筹股一骑绝尘涨幅惊人拉动了指数的暴涨，当周沪深300指数涨幅高达11.25%。

　　如日中天的量化基金遭遇了当头一棒，此前市场一直是二八分化，股票阿尔法策略根据历史回测，在股票头寸中会重配小股票，但在蓝筹行情爆发的情况下，这种策略就失效了。当时，国内量化投资经历了第一次小规模的洗牌，盛世资产也受到了不小的冲击。

　　盛世资产的投资团队监测到阿尔法策略出现大幅回调，并且很快触及了风控线。在系统的风控体系下，刘晓俊他们及时下线了股票阿尔法策略。在2014年最后2个月的这波量化“黑天鹅”事件中，产品的净值回撤了4%，虽然险象环生，但也算是安然度过。

　　不过，对国内量化基金而言，2014年11月份仅仅是苦难的开始。在大牛市中，量化投资尽管保持着20%~30%的年化收益率，表现并不突出。

　　2015年的夏天，“闪电熊”突袭了整个A股市场，短短一个月的时间内，上证指数暴跌超过30%。愁云惨雾之中，量化对冲基金本来应该“笑傲江湖”。由于通过股指期货进行全对冲，在市场暴跌的过程中，通过做空股指期货的股票量化策略反而持续盈利。“那时候股指期货CTA策略都赚疯了。”刘晓俊说。

　　疯狂之后，国内量化投资者们迎来了最暗黑的日子。

　　2015年7月份开始，中金所采取了一系列严格管控措施对股指期货交易进行限制。

　　“当时中金所要求我们在股指期货只能平仓不能开仓，市场中又出现了千股停牌，这就意味着阿尔法策略无法进行调仓和平仓。”刘晓俊说，当时他们做的是结构化产品，即便不交易，每天也要支付带杠杆的利息。

　　直到2016年，盛世资产再度转型，结束了公司一系列结构化产品，全面转型为管理型基金。在投资策略上，除了股票阿尔法策略之外，也加大了商品期货CTA策略，中高频套利策略以及股票日内回转交易策略的比例。

　　但市场并没有马上给量化投资者喘息的机会，2015年12月4日，交易所正式发布指数熔断的规定。政策一出来，刘晓俊和他的小伙伴们马上感觉到“不靠谱”，股票可以跌停，但指数只能跌7%，一旦触发熔断，阿尔法策略势必要亏钱。在熔断期间，盛世资产一直保持着观望不做操作。

　　刘晓俊认为，熔断之后，A股才真正进入了一波长期震荡熊市。但是，对商品市场而言，2016年却是一波大牛市。盛世资产在2016年加大了产品中商品期货CTA策略和跨商品期货套利策略的比例，产品最大盈利超过40%。

　　好日子在“双11”宣布结束，在加息等一系列政策之下，商品牛市戛然而止，随即进入了横盘震荡的行情，这也是为什么从去年11月份以来CTA趋势策略的产品净值持续下跌，只有一些偏高频的套利类策略还可以持续盈利。

　　蓄势待发

　　今年以来，量化投资在市场中备受考验，策略同质化、模型失效等质疑不绝于耳，但对刘晓俊他们而言，此时却应该是他们稳住根基，进一步发展的时机。

　　在野蛮生长的初始阶段过后，刘晓俊认为，国内量化投资已经进入了真正实力较量的时代。

　　“市场正在经历一波大洗牌，随便做一套系统和策略就能躺着赚钱的时代已经过去了。”刘晓俊说，现阶段的量化投资，比拼的是真正的研发实力，一个持续盈利的团队，背后不仅需要高智商的人才，还需要有通力协作的团队、不断优化的IT体系以及长远的公司发展战略。

　　当前，盛世资产除了不断优化自己的策略、搭建IT系统之外，也在积极寻求外部合作，引入新的策略师、IT人才及投资组合人才，同时寻求资本的长期合作。

　　在刘晓俊看来，未来国内的量化投资也能出现百亿级的军舰基金，但那一定不是偶然，而是经历了长期的市场磨练的量化人才及千锤百炼的系统模型共同努力才能做到。