阚治东：PE投资应顺势而为

华夏时报（公众号：chinatimes）记者 锋刃 北京报道

在中国证券界，阚治东算是一位传奇人物。从工行上海信托到申银万国证券，他曾创下中国证券市场发展史诸多第一：主承销第一只A股、第一只B股、发行第一张金融债券、第一张企业短期融资券、设立第一个证券交易柜台、参与发起设立上海证券交易所、率先开办境外证券业务、编制国内第一个股票指数和全国第一份股票年报等。

而这一切，同时奠定了申银万国和阚治东在证券市场上的地位，阚治东是全国唯一在两个交易所都担任理事的证券公司负责人。不知从何时起，阚治东被外界冠以“证券教父”之名，但他并不愿意被如此称呼。

1987年，阚治东作为全国青年联合会第五届研修生，被派往日本研修一年证券，从此他加入了中国证券市场拓荒者的行列。回国后，阚治东先后担任工商银行上海信托投资公司副总经理、申银证券总经理、申银和万国合并后总裁一职，并曾主导申银完成改制、增资工作后，成为全国第一家股份制证券公司。

然而，1997年，阚治东却遭遇重大挫折，因“负领导责任”于当年6月被迫离开申银万国证券，并被罚5年市场禁入。

2002年6月，阚治东出任南方证券总裁，2003年12月离职。

2005年8月，阚治东在深圳成立的东方现代产业投资管理有限公司，注册资本只有3000万元。然而，戏剧的一幕出现在2006年3月2日。彼时深圳市公安局突然以涉嫌操纵哈飞股票价格罪逮捕阚治东，在看守所关押了21天之后，阚治东获准取保候审。2007年4月30日案件撤诉，阚治东重获自由。

如今，阚治东的东方汇富投资基金几乎覆盖PE的所有阶段：天使基金、大学生创业基金、风险投资基金、企业扩张期的并购基金、Pre-IPO基金。“中国新兴行业很多，每个人不可能在一个行业做一辈子，我们不断尝试跨领域是希望努力推动行业发展，而中国经济更需要通过不断创新和创意的精神来推动整体发展。”东方汇富董事长阚治东告诉《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者。

价值与趋势性投资并存

《华夏时报（公众号：chinatimes）》：如何将价值投资观念融入趋势性投资中，如何看待价值投资与趋势性投资的重要性？

阚治东：价值投资就是传统的投资，按PE价格倍数，投资后看每年投资收益及上市后收益。但趋势投资不同，趋势性投资短期无法见到效益。早年投资都讲PE倍数，但到后来出现互联网经济及互联网+经济，这时大家的观点都会发生变化。互联网+重点在于加大数据，如没有大数据的支撑，互联网+不可能会发展很好。比如共享单车某种意义上也是大数据，但这将是个持续烧钱的过程。我们不能过分重视价值投资，也不能过分排斥趋势投资。关键在于趋势投资是否实实在在，商业模式是否可行，同时需要顺势而为。

《华夏时报（公众号：chinatimes）》：如何洞察未来10年的投资趋势，你会将目光锁定哪些领域？

阚治东：未来会出现人脑想的内容，会被电脑替代；人想做的事，自动化系统会替代，今后能源会更清洁。未来10年的材料比现在更好、更先进。未来生物医药的副作用将会减少，好的作用会增加。未来会关注人工智能、新能源、生物医药、新材料等。

《华夏时报（公众号：chinatimes）》：过去10年，东方汇富在哪些领域投资回报率较高？

阚治东：我们在新能源的投资比较成功。事实上，新能源未来的成长空间还有多大，人类对能源的需求增长到底有多大，以及投资领域各种因素都要考虑。每个投资机构都有自己的主攻方向，我们在新能源领域的投资比重还会增加。生物医药方面，我们用一个新词叫“新医药”，在这个角度上，我们与西方存在很大差距，国内自己生产一类新药的能力非常弱。在很多方面，未来10年都有我们必须要努力解决的问题。

股市应该市场化

《华夏时报（公众号：chinatimes）》：是什么因素导致中国股市的市盈率成为全球最高？

阚治东：市盈率没有一个合理的高低评价，市场任何的PE都是合理的，不存在高与低。80年代东京证券交易所市盈率被全世界普遍批评，他们的市盈率基本在40倍以上。当时日本的工业成长极快，并成为世界第二大经济体，但当很多基础内容做完后，成长性开始减速。我们今天所面对的情形类似当年日本面临的问题。

《华夏时报（公众号：chinatimes）》：目前IPO审核加速，Pre-IPO市场开始持续升温，基本没有出现相较于2016年股灾之前的动辄30-50倍的投资情况。这样的稳定状态是否会持续下去，是否会出现波动？

阚治东：目前的IPO提速，已成为资本流入的首选。Pre-IPO市场一是“短平快”；二是融资金额大，均在1亿—2亿元甚至更大规模，具备“蓄水”能力；三是政策放开，释放巨大红利。截至2016年底，通过私募流入市场的资金至少有9万亿元，过去两年流入Pre-IPO市场的资金至少有3000亿至5000亿元规模。

目前Pre-IPO市场离过热还远，市盈率保持在15-25倍之间，投资机构之间尚未出现抢筹码、抬高价格的现象。Pre-IPO相当于提前打新股，但收益起码是打新的3倍，只要能成功IPO，3年共计3倍的收益问题不大。Pre-IPO市场投资的门槛也在升高。目前50%左右的投资机构会转做Pre-IPO，但Pre-IPO并不是谁都能做的，Pre-IPO是把握上市前最核心的那一段，非常考验专业投资能力，是否有能力找到好项目，是否有品牌和雄厚的资金实力，投一个、两个不叫Pre-IPO基金，三四十个项目才叫Pre-IPO基金。

《华夏时报（公众号：chinatimes）》：此前，IPO注册制引发很多争议，甚至恐慌。新股发行数量和频率的悄然加快，是否意味着IPO注册制即将到来？

阚治东：很多人认为注册制意味着股票无限制发行，导致股价全面下跌。事实上，注册制绝对不是企业申请就可以上市。大家不认可注册制，是因宣传不够、解释不够而产生的。注册制是中国资本走向市场化的重要标志，注册制首先是将审批权、审核权下放到市场，而不在于将权力下放到交易所。

编辑：刘春燕