经济学家的底色：有多少预测被市场“打脸”

　　经济学家的底色：有多少预测被市场“打脸”

　　胡艳明

　　“A股是个名利场”，6月1号在自己微信公号发表这篇文章后，估计高善文也没想到会被指名道姓的“怼上了”。

　　作为安信证券首席经济学家，高善文在文中道出了年轻A股舆论场生存状态，并指出停发新股做法不可取。而与之隔空对垒的则是“网络大V”经济学家韩志国，后者呼吁暂停或放缓IPO，着手证券市场的制度建设。

　　这一争论发生正值A股上证指数近期出现急跌以及个股股票持续下跌之际，如果拉长时间来看，几乎每次A股牛熊轮回都牵动了经济学家们的“心弦”。

　　经济观察报梳理近三年伴随A股起落，券商首席经济学家以及学术界专家、学者发表的那些研究观点和论断，试问，当浮华散去，有多少分析预测经得起市场和时间的检验？

　　牛熊之辩

　　回顾近几年的股市走向，可谓跌宕起伏。经历了长达5年的熊市后，2014年，在“新国九条”的带动下，7月股市步入反转行情，并逐渐步入牛市，行情延续到2015年6月12日，上证综指到达5178.19的最高点后，掉头直下。2016年在震荡中持续，一直延续到2017年6月，A股在3100附近徘徊。

　　2015年1月初，股市正准备向牛市上一路狂奔，此时很多券商经济学家观点较为“冷静”。瑞银亚洲区首席经济学家陶冬认为，“A股是不是进入了牛市？笔者认为不是。笔者心目中的牛市，是有经济和盈利基本面配合的，可持续的资产价格上升。”安信证券首席经济学家高善文称，基本面支持A股3000-3500点，如果A股继续迅速上涨，涨的太过，可能会大跌。如果市场能够接受缓慢上涨，上市公司的业绩能够报出利好，还有可能逐渐消化，AH股都稳定上涨。同时期，原海通证券首席经济学家李迅雷认为：股市已经向好，但实体经济问题严重；银河证券首席经济学家潘向东称：我个人认为是很没有牛市的基础。

　　随后股市指数持续攀升，2015年4月，李迅雷认为：本轮牛市持续时间会比较长。而野村证券中国区首席经济学家赵扬则对当时火爆的股市表示担忧。“有一个风险因素正在上升，很难说是不是最大的风险，就是股市过快上涨随后大幅调整。股市的大幅调整将导致很多散户财富受损，财富分配更加集中，经济结构趋于恶化。”

　　华泰证券前任首席策略分析师徐彪（现任天风证券首席策略分析师），在2015年4月底建议投资者在4500点附近减仓，而大盘的调整也应验了徐彪的判断。但在此后的两个月股指开始转头直下时，徐彪在6月25日的策略中认为“沪指今年或破6000点”、“A股下半年将创历史新高”，并在7月19日报告中称4500点之前要乐观，彼时徐彪已加盟安信证券任首席策略分析师。

　　前国泰君安首席经济学家任泽平（现任方正证券首席经济学家）此前一直都看多A股。其在2014年9月2日《论对熊市的最后一战》中提出，“5000点不是梦”，此后股价也的确一路上涨达到5000点。2016年4月任泽平在微博上持续看多，鼓励“拿着党章冲进A股”、“春季攻势”、“百万雄师过大江”等。并连续发文表示“春季攻势多头大军碾压式入境”、“2-3个月内A股还有最后一跌然后就是捡钱机会”等观点，并直接将目标锁定在3600点。但股指在抵达3000点之后，不仅没有向3600点挺进，反而跌到2800点附近。到了5月，任泽平一反此前看多观点。其在研报中表示，经过2013-2015年上半年的牛市，未来股市需要休养生息，在无风险利率难降、风险偏好难升的大背景下，驱动市场的力量重新回归基本面，业绩为王，寻找真成长。

　　“万点论”与“婴儿底”

　　除了牛市和熊市，A股有上限和下限吗？也有经济学家预测过股市的顶部和底部。

　　2014年7月，沉沦于熊市多年的A股终于开始走牛。随着股市不断上涨，看多行情占据大多数。其中，曾因大胆揭露蓝田股份黑幕被誉为“中国股市的良心”的刘姝威成为股市一万点的推崇者。2014年12月15日，中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威在其微博上发表博文《股指万点不是梦（一）》，列举了这一轮牛市推动沪指越过万点需要具备基本的前提条件，并表示将陆续分析具有投资价值的上市公司。

　　其在《股指万点不是梦》系列文章开篇表示，预计需要三年到五年的时间沪指能够上涨到万点。在随后的文章中，她预言2016年上半年沪指可能上涨到万点。

　　然而，2015年6月12日，A股到达的5178.19点后掉头直下，从最高点到9月2日的3160.17点，短短两个多月的时间，市值蒸发逾30万亿，大批散户被套牢。

　　此后，刘姝威接连发文《严惩违法做空中国股市者！》、《中国股市已经被人为操纵 必须暂停股指期货》、《股灾的责任在于证监会 扭转股指暴跌不难》、《股市是投资场所非赌场股灾须问责》等建议问责监管、严惩造假等。

　　除了万点论，还有一个著名观点是婴儿底。作为英大证券研究所所长，李大霄的著名言论：“‘钻石底’亮晶晶、‘地球顶’沉甸甸、‘婴儿底’要抱紧紧。”但是婴儿底多次被击穿，甚至出现了婴儿底2。

　　2015年8月27日，李大霄发微博称，命名2850点为“婴儿底”。2016年1月18日，沪指便创了阶段新低2844.7点，婴儿底已被击穿。此后李大霄发博称，婴儿底破了一点，但还是婴儿底。1月19日李大霄在微博称，婴儿底2定格在2844。

　　婴儿底之后，李大霄又创立幼儿底，“3111.14点为幼儿底，李大霄于2016年12月15号10点17分在深圳创立。”继婴儿底、幼儿底之后，2017年6月5日，李大霄又喊出儿童底，并列出“儿童底”形成的五大理由。

　　经济学家的言论，会对投资者产生什么影响？2015年股市大涨时候入场的一位投资者对记者称，其在2015年5月开始买入，当时在微博上关注了很多财经红人，也会经常关注他们的微博和言论，当时深信不疑。“现在回头看看，当时还是太轻率，以后在投资中应当仔细调研，谨慎操作。”

　　另一位有着6年炒股经验的投资者则表示，因为本身是经济学专业毕业，对很多言论还是有一定鉴别能力，希望专家学者不要轻易地去预言，他们的评价理应来自踏实的调研以及理性的思考。

　　一位券商投资经理对经济观察报表示，虽说都是经济学家，但仔细鉴别一下，他们类型、初衷都是不一样的。“券商分析师对于大盘点位的预判，是基于对经济、政策，以及市场历史的分析得来。大多数情况下，各家的观点是一致的。券商都会有自己的研究团队，结果是大家基于实情一块探讨出来的结果。在极端情况下，这就要看分析师水平问题，到底能不能看透这个市场。”

　　该投资经理也表示，“对于15年股市异常波动来说，也是有很大部分分析师看到了市场风险，提前逃离市场。而很多分析师，多是为了博取眼球，走上了“网红”的道路；也有一些分析师夸大其词，是为了迎取散户的心态，并且被放大报道。也是因为散户们愿意去看这些东西，无限唱多让散户对市场留有幻想。”

　　正如中国首席经济学家论坛主席夏斌所言，“经济学人应该是良心的守望者，知识的守望者，不能敷衍趋势，不能人云亦云，更不能见风使舵。如果经常是今天否定自己的昨天，今年否定自己的去年，不断地打自己的耳光，这样的经济学人是没有出息的。”而对于认真做学问的人，社会和历史都会给予公正的评判。