华夏时报（公众号：chinatimes）记者 石省昌 北京报道
证监会5月底的减持新规或将有碍于A股大多数公司大股东们未来一段时间的减持套现。但大华股份（002236.SZ）实际控制人即大股东傅利泉却幸运得多，因为他赶在新规出来前半个月进行了一次减持。5月11日，傅利泉通过大宗交易方式减持公司股份5000万股，套现8.46亿元。
回顾大华股份大股东曾经的减持，会发现每一次大的减持前后，总会出现员工持股计划，这仿佛是一种组合。有业内人士认为，员工持股计划接盘，也彰显了公司信心，对二级市场的价格也有所拉动。但员工持股计划在前，大股东减持套现随后，那么这两者的配合是否说明大股东有意拉高股价再做减持呢？
大华股份第三期员工持股计划现在已经完成，5月3日计划披露至今，大华股份股价上涨超过25%，市值冲上655亿的高峰，应验上述业内人士拉动二级市场的说法。问题是，近3年来政府补贴占其净利润近三成的大华股份能支撑655亿元市值吗？
减持套现搭配员工持股
大华股份系由傅利泉、陈爱玲、朱江明、 刘云珍、陈建峰等 5 名自然人作为发起人共同发起设立的股份有限公司，如今这是一家以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。
值得注意的是，傅利泉和陈爱玲为夫妻关系，在上市之初，两人持有公司超50%的股份，是大华股份的实际控制人。也因此，市场常把大华股份视为家族企业。当36个月的上市股票限售期过后，这对实控人夫妇开启了员工持股与减持套现并举之旅。
公告显示，大华股份于2013 年12月25日接到陈爱玲的通知，自 2011 年 6 月 23 日至 2013 年 12 月 25 日，其通过证券交易系统减持公司股份 557.5702 万股，占公司总股本的 0.9965%。这是关于陈爱玲的第一次减持公告，从公告的数据不难算出，陈爱玲在这段时间减持套现近2.38亿元。
随后另一份权益变动公告显示，陈爱玲在2013年12月31日和2014年1月初，再次减持套现近1.1215亿元。
2015年4月初，大华股份发布员工持股计划。 2015 年 5 月 7日，大华股份2015 年员工持股计划的管理人长江证券（上海） 资产管理有限公司通过大宗交易购买的方式完成股票购买，购买均价 31.05 元/ 股，购买数量约 1690.82万股，占大华股份总股本的比例为 1.44%。至此，员工持股计划股票购买完成。
正是在5月7日当天，傅利泉通过证券交易系统减持公司股份 1690.82 万股，占公司总股本的 1.44%，减持均价31.05元。这一次，傅利泉减持套现近5.25亿元。足够细心的人会发现，傅利泉这次减持与员工持股在时间和数量上惊人一致。
市场质疑，这是一次“控制人减持套现，员工买单”的交易。
紧接着，第二期员工持股计划来临。2015年6月30日，大华股份公告披露，拟研究推出第二期员工持股计划。
大华股份的股票于2015年6月30日、7月1日和7月2日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情形。
按照披露的减持计划，加上员工持股计划的影响，股票实实在在上涨。一旦傅利泉减持套现，即可获利颇丰，这一切看起来计划周全而完美。
但实际上，这期减持计划并未完成。大华股份7月9日公告，基于对公司未来发展前景的坚定信心，以及对国内资本市场长期投资价值的持续看好，根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定，傅利泉决定终止于2015年5月7日披露的减持计划，尚未实施的减持额度不再实施；与此同时，傅利泉将与部分董事、高级管理人员于近期对公司股票进行增持。
事情发生的背景，是2015年年中开始的中国股市的剧烈调整。直至2015年12月，上述增持计划才完成。2016年1月，第二期员工持股完成。
然而，实际控制人傅利泉减持套现与员工持股的配合游戏并没有因此结束。2017年，第三次如期到来。
蹊跷的4700万股
2017年5月2日，大华股份第三期员工持股计划公布。6月1日，“财通证券资管大华股份3号定向资产管理计划”通过深圳证券交易所交易系统以大宗交易方式共计买入大华股份股票4700万股，占公司总股本的1.62%，购买均价为16.83元/股，第三期员工持股计划完成。
值得注意的是，从员工持股计划发布开始，大华股份的股票震荡上涨，到了6月，更是持续上涨，一周内涨幅超20%。在此期间，也就是5月11日，傅利泉完成一次新的减持套现。傅利泉通过大宗交易方式以均价16.92元/股减持大华股份5000万股，占公司总股本1.72%，套现8.46亿元。加上陈爱玲在2017年1月20日减持2375.37万股，两人减持共占公司总股本的2.54%。
蹊跷的是，6月1日员工持股计划完成的公告中，没有公布员工持股计划买入股份具体来源。实际上，只有实际控制人傅利泉持有2.99亿股流通股。
按照5月7日的减持提示公告，傅利泉因个人资金需求自本公告披露之日起6个月内通过证券交易系统以大宗交易或竞价交易方式拟减持不超过公司股份总数的5％。5月11日，傅利泉、陈爱玲夫妻在减持时曾承诺，连续六个月内两人合计通过减持的股份将低于总股本的5%。那么，或许并未达到他的减持目标，显然还有减持空间。
大华股份一季报显示，截至3月底，大华股份的十大流通股东，只有傅利泉持股超过4700万股，第二大流通股东朱江明持有流通股4136.54万股。
相对于二级市场，大华股份员工持股计划接盘的股份有较大价格折让。6月1日，大华股份收于19.71元，比员工持股买入价高出2.88元，买入当日即浮盈近15%。6月9日，大华股份收于22.6元，员工持股计划已经浮盈超34%。
为何业绩如此漂亮，股票受热捧时大股东却要急着减持套现？一位投资专业人士向《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者分析，虽然大华股份的动态市盈率只有50多倍，看起来处于可接受范围内。但是，近3年该公司的净利润有近三成来源于政府补贴，补贴的名目将近25项。依靠营业外收入来给净利润做加法，该公司的实际业绩并没有那么好。
种种迹象让市场怀疑，这又是一次“大股东减持套现，员工买单”的交易。有市场人士对《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者直言：“这只是换手而已。我不管他们怎么折腾，大华股份只是我投资组合中的一个而已。”另有业内人士担忧，实控人不断减持的假白马最终被打回原形是大势所趋。
如果这4700万股出自傅利泉之手，按照员工持股计划的买入价格计算，傅利泉此番获利超7.9亿元。实际上，在此之前，傅利泉夫妇经过多次减持套现获利已超20亿元。
《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者致电大华股份董秘办，对方在确认记者的投资人身份之后，宣称近期没有收到傅利泉的减持计划，不承认员工持股计划的4700万股来自傅利泉之手，也不解释除傅利泉之外，没有人再持有超过4700万股的流通股。4700万股不披露来源，声称是按照公告要求进行披露，相关信息以公开信息为准。
责任编辑：李明徽；主编：公培佳
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