红刊财经 特约作者 何翩翩
港股市场本周增长势头良好，恒指报收于25156点，五日涨2.78%。国企指数涨0.24%，报收于10283点；红筹指数下跌0.04%，报收3919点。恒生一级行业方面，资讯科技业、综合业和金融业表现优异，五日分别涨4.18%、3.74%和3.03%；消费者服务业、工业和电讯业表现稍逊，五日分别涨0.87%、1.19%和1.37%。
本周港股通恢复正常交易，南向资金日均流入18.4亿港元，其中港股通（沪）资金日均流入1.3亿港元，港股通（深）日均流入19.6亿港元。个股方面，蓝筹与汽车股依旧受偏爱。港股通（沪）10大流通股中，中国银行、汇丰控股、中信银行和腾讯控股上榜5次笑傲榜首；港股通（深）方面，IGG、腾讯控股、中国恒大和长城汽车上榜次数最多，五日上榜5次。
我们在2016年12月深港通开通前发表了题为《“中国红”资金充当港股的 Botox，待万山红遍，层林尽染》专题报告，提醒投资者防止外资大鳄做空风险。因为港股目前还是以欧美资金主导，加上港股允许做空，我们认为港股目前仍有潜在的风险，尤其是外资大鳄的做空风险。鉴于国内沪/深港通只有买入机制，因此国外多空资金可能会利用利空消息让股价剧烈波动，给内地投资者带来一定的投资风险。
近日来，国外沽空机构对港股的狙击层出不穷，中国宏桥、丰盛控股的风波尚未平息，沽空机构哥谭市（GOTHAM CITY）发布了一份沽空瑞声科技的“预告篇”，主要逻辑在于怀疑公司自2014年以来利用20多个未披露的关联方，及大量可疑的财务数据，以达到夸大和平滑利润的作用，并表示苹果（和其他各方）将进行独立调查，瑞声科技未来利润率将有所下降，趋近于同业水平。这仅仅5页的“预告篇”就让瑞声在周四上午大跌了11%。
港股的做空工具很多，例如用衍生品交易沽空操作，比如窝轮、牛熊证、期权等，但港股市场上最常见的还是借货沽空，也就是港股投资者可以先向券商或者机构借入股票进行沽空，然后在股价低位的时候买回来，还给券商或者机构，完成一次高卖低买。按以往的外资做空套路，一般大鳄倾向于针对100亿市值左右的企业，这些企业往往存在财务造假等新闻，外资做空机构制作一份详实的做空报告并提前进行借票空仓，报告发布后往往被做空的股价跌幅达30%以上。
但随着内地资金互联互通后，国外做空机构的独角戏往往遭到内地资金的强力“拆台”。一般的中小市值企业容易通过内地资金对做空机构进行“反狙击”。因此这次哥谭做空瑞声不同的地方在于，把目标设定在瑞声科技这一港股的电子元件龙头。由于这些明星白马股今年股价强势，因此估值普遍偏高，投资者存在获利出清的担忧。随着做空报告的发布，投资者本来紧绷的神经又压上了稻草，这就产生了周四大跌的情况。
对于可以做空的企业，公司都会有措施进行防范。瑞声在周四发表澄清公告，但也存在文字上的疏忽。虽然不停盘的表现显示了一定程度的自信，但公告的粗糙也显得不够专业。截止到周五，已有数家投行发声，维持各自原来的观点，并对哥谭做空瑞声的逻辑予以反驳。因此机构做空虽然利润丰厚，但是需要承担巨大的风险，例如中国恒大在4月13日沽空金额突然激增至2.73亿港元，恒大在当日进行巨量回购，股价后续4个交易日连续创出新高，给予做空机构重创。
高估正是海外做空机构工于心计之处，再加上这些企业一般市值较大，浮筹较多，并可以用于借券（例如美股近期的英伟达和Mobileye等），因此成为做空机构的目标。我们建议投资者可以在港交所网站中，查询可进行卖空的指定标的，并定期查询个股的沽空金额。在选股的过程中，对公司的财务进行“排雷”，这样可以较好地进行风险防范。
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责任编辑：张海营
