76元可拉一个涨停！分级基金怎么了？三大关键词

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　　原标题：76元可拉一个涨停！分级基金怎么了？零成交、下折也是关键词

　　自5月1日分级基金投资新政实施以来，迄今9个交易日，分级基金市场呈现出哪些有意思的特征呢？

　　关键词一：零成交

　　截至昨天收盘，共有7只分级B全日没有成交。

　　11日零成交的分级B

　　这种零成交的现象，自5月2日以来每天都会出现。

　　5月2日，新政实施后的首个交易日，成长B（150091）、网金B（502038）、新丝路B（502028）等21只分级的成交额均为零；5月3日，仍有20只分级B全天没有任何成交。

　　比如互利B（150067），新规实施以来的9个交易日中，仅5月2日、5月4日有交易，其余7个交易日均为零成交。这样的现象并不是孤例。

　　分级B基金如此受冷落，主要是因为分级基金的投资者门槛5月起上调至30万元。根据新规，从5月1日起，投资者开通分级基金B份额买入和基础份额分拆的权限须满足以下条件：前20个交易日日均证券类资产合计不低于30万元，且投资者需要到开户的证券营业部签署《分级基金投资风险揭示书》。

　　从4月份开始，多家券商已通过短信、微信等方式告知投资者，但去证券公司开通分级基金交易权限的散户占比很低。

　　关键词二：下折

　　5月8日，国防B（150206）触发下折阈值。

　　5月10日，创业板B（150153）触发下折阈值。

　　接下来，还有13只分级B也提示了下折风险。

　　比如，互联网B（150195）截至5月10日的单位净值为0.252元，距下折阈值0.250元仅一步之遥，近日连续发布风险提示。

　　转债B级（150144）截至5月10日的单位净值为0.46元，也非常接近下折阈值0.45元。

　　不过投资者稍感安慰的是，虽然有这么多分级基金可能触发下折，但并不是太可怕，因为这些接近下折的分级B多处于折价交易状态，即使有溢价，溢价率也不高，一旦下折，给投资者造成的亏损幅度远没有2015年股灾时那么大（比如一夜之间亏损60-70%）。因为下折时是按净值折算的，折算后净值为1元。

　　以10000份某分级B为例，假设其折算基准日价格0.2元，净值0.22元。

　　原来股票账户上的某分级B：10000×0.2元=2000元；

　　折算时，这10000份分级B折算为10000份×0.22元/1元=2200份；

　　折算后，这10000份分级B变成2200份，但金额会由2000元变为2200元（净值1元/份），这样算下来，你还赚了200元。

　　所以，也没必要谈“折”色变——不是所有的下折都会带来“绞肉”般的痛苦。

　　总结：

　　1如果溢价率很低、甚至处于折价交易状态的分级B触发下折，亏损要小很多，不是所有的分级B下折都会一夕之间带来巨幅亏损；2如果市场配合，触发下折后第二日股市反弹，买入溢价率很低的分级B说不定还能赚一笔；3很重要，不熟悉慎买！溢价率高的分级B触发下折，不要买！比如2016年初熔断期间下折的分级B，溢价率高达50%~60%，这样的分级B，就算第二天市场出现反弹，也不要买！

　　需要说明的是，以新规以后首个下折的国防B来分析，可以发现，军工板块分级B的下跌并不是5月1日新规后才出现的，而是在新规正式施行半个月前已开始下行。中证军工指数（399967）4月12日开始持续下跌，从12025点下跌至11日最低到9046点，包括国防B在内的6只军工板块分级B的集体重挫，与中证军工指数的深调有很大关系，而非新规这单一原因所致。

　　关键词三：几十元　

　　决定一只基金的走势，你认为要花多少钱？

　　答案是：几十元足矣。

　　以11日为例，诺德300B（150093）下跌4.50%，成交金额仅76.4元，没错，单位是“元”，前面没有“万”。

　　网金B（502038）11日大跌6.59%，何方势力导致了这场凶猛的下跌？呵，区区156元而已。

　　几十元，能让基金大涨，也能让基金大跌。这放在以前简直是不可想象，近日却频频上演。这只是一个缩影，5月之后，大部分分级基金成交量整个儿降低了一个档次。

　　交易所数据显示，5月份的最初几个交易日分级B日均成交0.32亿元，较《指引》实施前的4月份日均成交0.76亿元下降58%。

　　最近一个月（从4月11日至5月11日），有122只分级B份额下降，其中，15家的份额减少在1亿份以上。国防B因为下折，导致份额减少了43.50亿份。市场中最活跃的券商B，短短一个月当中份额也减少了22.67亿份。

　　分级基金的落寞已经呈现，作为一个曾在市场中红极一时，又急速萎缩的品种，让我们来回顾一下它的发展历程。

　　分级基金的前世今生

　　2007年，第一只主动投资型分级基金国投瑞银瑞福分级基金首发规模60亿，起初的分级基金是封闭式的（瑞富的封闭期是5年），B份额上市交易，A份额在银行端销售，每年开放一次。

　　2009年，长盛基金如法炮制推出长盛同庆（封闭期3年），申购母基金按6：4的比例分拆为A份额与B份额。营销策略：B份额溢价、A份额平价，申购必有套利空间。营销策略非常成功，基金公司的销售目标本为60亿，最终销售了150亿，结果B份额上市首日，60亿份B份额争相套利，导致B份额上市首日跌停，次日继续下跌。同时，主动管理型分级的问题暴露出来，原本B份额具有1.67倍杠杆，但由于存在产品选股与仓位不足问题，导致B份额的实际杠杆不足1.2。同庆B长期折价交易，分级基金进入黯淡期。

　　同期，国投瑞银发行了开放式的瑞和沪深300指数分级基金，成为第一只可以子母基金配对转换的LOF指数型盈利分级模式分级基金。但由于长盛同庆阴影的影响，瑞和的发行并不成功。不过，配对转换机制也为未来分级基金留下了宝贵的经验。

　　2010年，基金公司吸取长盛同庆主动管理型分级与借鉴配对转换机制经验，继续分级基金的探索，国联安基金推出跟踪中证100指数的国联安双禧分级基金（A：B为6：4）、申万菱信推出深成指分级（A：B为5：5）、银华基金推出深证100分级（A：B为5：5）。根据后来经验，投资者喜好高杠杆、高弹性的B份额。相比三个指数而言，相对于中证100指数的弹性不足，深证100指数具有优势，同时配合2010年的“4万亿行情”，B份额的威力显现，银华深证100指数分级基金大受欢迎，银华基金逐渐取代了长盛基金融资型分级基金霸主地位。银华之后相继推出等权90分级、银华消费分级股票、银华中证内地资源等指数分级基金。

　　2012年年初，证监会基金部出台《分级基金产品审核指引》，规定了分级基金为融资型分级基金。股票型分级基金初始份额杠杆不超过2倍，净值杠杆最大不超过6倍；债券型分级基金初始份额杠杆不超过3.333倍，净值杠杆不超过8倍，合并募集的分级基金认购额不低于5万元……

　　2013年，银华第一个布局转债分级。由于投资者喜好高杠杆产品，但《指引》规定股票分级的初始最大杠杆是两倍，当时转债算债券可以发行7：3分级，即B份额初始杠杆为3.33，再加上基金回购杠杆1.4，最大杠杆高达4.67。之后，招商、东吴相继推出转债分级基金。

　　同时，各个基金也在积极布局行业分级基金，比如国泰的地产分级、医药分级、食品分级；申万的证券分级、环保分级、军工分级；鹏华基金的资源分级、信息分级、非银分级、地产分级、军工分级，等等。2014年最具吸引力的，当数军工分级、非银分级、证券分级和地产分级。

　　2013年初，中欧基金提交第一只多空分级基金的申请，随后多家公募基金也陆续上报多空分级基金，包括华夏中证500多空分级ETF、长信沪深300多空分级、华夏上市型货币市场多空分级、汇添富沪深300多空分级、嘉实沪深300多空分级ETF等。

　　2014年7月21日，牛市启动前夕。其时上市交易的分级B为43只，合计场内份额为204亿份，其中银华锐进一只基金就占到118亿份，另外超过10亿份的只有深成指B和中证100 B。

　　2015年6月12日，牛市到达沪指最高点5178.19点。当日上市交易的分级B为88只，合计场内份额为1501亿份，是一年前的7.5倍，多家基金公司正以分级基金为特色做大市场，其中申万证券B场内份额达182亿份，共有4只分级B份额超100亿份，30只分级B份额过10亿份。而在随后的股灾中，大量分级B下折，众多投资者损失惨重。

　　2016年8月12日，股灾一年后，上市交易的分级B达到129只，合计场内份额为701亿份，为2015年高点时的一半不到。已无过百亿的产品，份额最大的招商券商B场内份额95亿份，过10亿份的分级B也降至16只。同一时期，基金业协会会长洪磊表示，未来监管方面将不再批复分级基金产品。

　　2016年11月25日，经证监会批复，沪深证券交易所发布《分级基金业务管理指引》，设立投资者30万元证券类资产门槛，并要求强化风险警示措施，预留5个月的过渡期，自2017年5月1日起施行。

　　2017年5月1日，《分级基金业务管理指引》正式实施。

　　（来源：证券时报）