[摘要]
事件：
公司发布2016年年报。报告期，公司营业收入及净利润分别为80.24亿和6.64亿，同比增速分别为8.56%和18.52%，符合预期。
公司发布2017年一季报。报告期，公司营业收入和净利润分别为11.43亿和0.84亿，同比增速分别为0.25%和9.92%，符合预期。
投资要点：
全球大气环保装备龙头，主业稳步增长，副业有所下滑。2016年，凭借技术优势，紧抓大项目新建及改造机遇，脱硫订单增加较快，脱硫及脱销业务同比增长15%；电袋除尘依旧处于行业垄断地位，营收同比微增6%；在催化剂业务方面，子公司上海科杰和江苏龙净科杰催化剂再生有限公司2016年脱硝催化剂再生业务量增加，公司脱销催化剂业务营收同比增长55%；存量待售房屋较少，公司地产销售业务下滑22%；印尼项目接近尾声，收入大幅下滑46%。主业盈利水平稳定，地产业务下滑明显。公司环保主营业务整体实现毛利率22.43%，与上年持平，而地产销售毛利率则下滑明显，同比上年减少10.86个百分点至24.14%。此外，子公司西矿环保完成厂房、土地拆迁移交，确认相应的资产处置收入利得，营业外收入同比大增267.97%。2017年一季度公司营收稳定，受益政府补助，公司营业外收入增长99.97%，加之账龄计算下，资产减值损失减少1100万，公司净利润同比增长9.92%。
公司2017年Q1新增订单为27亿元，截止报告期末公司在手订单为175亿元。
监管趋严，大气领域再迎改造高潮。当前中央加大巡查力度，4月环保督查已经开始，相比2016年的两次督查，本次将完成全国范围内的覆盖，范围有所扩大，从敏感地区向全国展开。同时，还将形成检察机关、环保及相关部门以及社会三位一体的监督体系，此外，中央增加财政拨款，大气污染防治预算较上年执行数增加250%，加之带动地方配套资金，及PPP模式下民营资金的参与预计大气行业仍具有较高的增速。非电领域烟气治理将在京津冀大气污染防治带动下，逐渐向全国展开。当前燃煤锅炉、钢铁、水泥烟气改造已经在京津冀及周边城市和东部地区率先展开。我国当前水泥生产线保守估计仍有1/3有待改造，近200亿市场空间。钢铁处于治理良莠不齐，后期改造空间较大。重点钢企平均值0.81千克/吨钢，中国钢铁协会会员中前十名均值0.41千克/吨钢，而后十名高达4.17千克/吨钢，二氧化硫排放类似。2014年非协会会员粗钢产量2.5亿吨，不足会员企业一半，但粉尘排放量51.55万吨与会员单位49.95万吨相近，而二氧化硫排放量116.1万吨是会员单位64.65万吨的两倍。钢铁行业环保设施平均吨钢运行成本为80元，包钢等先进企业达到150元，许多企业运行成本不足50元，无法达标排放，需要进行升级改造。
阳光集团溢价收购大股东股权，安全边际充足，企业价值有望得到重估。福建阳光集团有限公司实力雄厚，对外投资企业20余家，涵盖外贸、教育、酒店、投资等，以20元/股收购公司股权，安全边际充足，此外公司有望借鉴集团丰富的资本运作经验优化业务，在补全集团平台业务种类的同时与现存业务实现协同。
盈利预测及估值：根据公司在手订单及行业增速，由于电力烟气改造处于高峰期，非电领域市场空间比较充足，我们维持公司2017-2018年公司净利润预测分别为7.38亿、8.18亿，给出2019年净利润预测8.92亿，对应EPS分别为0.69、0.77和0.83元/股，对应17年PE为22倍，低于大气治理板块可比公司对应估值。考虑到公司项目质量较好，EPC工程回款较快，公司现金流充足、风险较低，市净率较低，作为行业龙头享有稳中有增的市场份额，我们维持增持评级。
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