人民币空头退潮 押注中美利差缩小算盘破灭

　　人民币单日逆袭 创百日纪录 国际空头大退潮再起 

　　本报记者  陈植  上海报道

　　特朗普再度成为引爆全球金融市场剧烈动荡的“导火索”。

　　4月12日，他在接受媒体采访时直言更愿意看到美联储维持低利率政策，因为美元汇率过强令美国竞争力受到伤害。

　　话音刚落，美元指数迅速上演高位跳水，由100.8直线跌至本月最低点100.01，由此引发人民币强势反弹。

　　单日逆袭289个基点创百日纪录

　　截至4月13日19时，中国境内市场美元兑人民币汇率徘徊在6.8850附近，离岸市场美元兑人民币徘徊在6.8841附近。值得注意的是，当天人民币兑美元中间价报6.8651，较上日中间价6.8940大幅升值289个基点，创下1月18日以来的最大单日涨幅。

　　“特朗普突然改口支持美联储鸽派加息政策，一举推翻了此前鹰派加息的承诺，令押注中美利差缩小的国际投机资本只能迅速削减人民币空头头寸。”一家香港银行外汇交易员透露，4月13日人民币外汇市场交易额大概在270亿美元，其中近70%交易来自空头回补。

　　对冲基金RBC Captial亚洲外汇策略主管Sue Trinh向21世纪经济报道记者分析说，中国3月份贸易顺差高达239.3亿美元，大幅超过市场预期的125亿美元，也令不少提前押注中国贸易顺差减少，由此引发中国经常项目与资本项双逆差的国际投机资本算盘落空，只能赶紧对人民币空头头寸进行止损离场。

　　在九州证券全球首席经济学家邓海清看来，特朗普持续打压强势美元，以及中国贸易顺差高位运行的情况下，2017年人民币汇率将有很大概率实现“逆袭”，扭转2014年以来的人民币持续贬值趋势。

　　“究其原因，一是中国经济企稳回升，令中美经济方向不再背离；二是中国央行货币政策正由略偏宽松转向中性、中美两国货币政策方向也不再背离；三是特朗普并不希望美元过度强势，大幅缓解了人民币汇率下跌压力。”他直言，这都有助于人民币空头不得不选择离场，彻底改变人民币近年跌跌不休的局面。

　　押注中美利差缩小算盘破灭

　　多位金融业内人士看来，当前持有大量人民币空头的国际投机资本，主要是事件驱动型对冲基金，他们押注美联储鹰派加息与缩表进程令中美利差不断缩小，引发中国资本流出压力加剧，进而沽空人民币获利。

　　“不过，12日晚特朗普突然支持美联储鸽派加息政策，无疑给他们当头一棒。”上述香港银行外汇交易员直言。4月13日外汇市场里，人民币空头回补盘不断涌现，不少对冲基金更是不计成本对人民币空头进行平仓。此前他们沽空人民币持仓成本对应的人民币汇率大致在6.88-6.90附近，但当日不少对冲基金却在6.8750附近平仓人民币空头头寸，反而蒙受投资损失。

　　“如果再不空头回补，损失可能更大。”Sue Trinh透露，这些对冲基金原先都预期美联储会在6月与9月分别加息的同时，12月底还会启动缩表进程；随着特朗普突然改口支持美联储低利率政策，他们将年内美联储加息缩表进程改为年内加息一次，明年初才启动缩表进程。令他们押注中美利差迅速缩小而沽空人民币套利的算盘彻底落空

　　“这导致空头之间出现相互踩踏，纷纷争相对人民币进行空头回补，谁要是晚一步就可能遭遇更大沽空损失。”Sue Trinh直言。

　　多家国有大型银行外汇交易员透露，此前由于朝鲜半岛局势紧张而押注人民币呈现高波动性的投机资本也开始撤离市场，令各个期限美元兑离岸人民币隐含波动率维持低位，令4月13日人民币中间价大幅上涨提供额外的支撑。此前，不少国际投机资本通过买入期权类产品，借助人民币较高波动性押注人民币贬值。

　　21世纪经济报道记者了解到，目前仍然持有人民币空头头寸的，主要是部分宏观经济型对冲基金。他们仍然执着地认为中美贸易逆差大幅缩水，可能令中国陷入经常项目与资本项双逆差的局面，由此导致外汇储备持续缩水，形成沽空人民币套利的新机会。

　　“不过，他们的空头头寸未必能持续多久，因为中国央行早有对策。”这些外汇交易员直言。

　　离岸人民币汇率高于境内的“秘密”

　　外汇交易员所说的中国央行对策，除了要求境内银行继续收紧资本跨境流动，确保每月产生外汇盈余，或者外汇赤字逐月减少，还有就是今年引入了一项新措施，默许离岸人民币汇率略高于境内在岸市场人民币汇率。

　　“这项新措施令不少热钱通过贸易等渠道，先将人民币转入境外，再按离岸人民币汇率换取更多美元，由此缓解外汇储备减少压力。”Sue Trinh分析说。今年以来，离岸人民币汇率绝大部分时间较境内人民币汇率高出50-150个基点，令大量热钱纷纷选择在香港按离岸人民币汇率兑换美元返还境外。此举最大的好处，就是大幅缓解外汇储备减少压力。

　　他透露，不少国际投行机构认为央行此举至少“留住”了300亿美元外汇储备。

　　值得注意的是，中国人民银行国际司司长朱隽撰文指出，尽管近期人民币面临贬值压力，但央行等相关部门应抓住人民币加入SDR的契机，提高各界对人民币汇率波动灵活性的容忍度，降低由信心不足引发资本外流的可能。

　　“不少国际投机资本对此的解读，是中国央行近期可能通过提升人民币汇率波动的容忍度，减少消耗外汇储备干预汇市的力度。”上述香港银行外汇交易员向记者透露。

　　在他看来，或许中国央行已经看破国际投机资本利用美联储鹰派加息与中国央行打外汇储备消耗战的图谋，从而留住更多外汇储备对投机资本形成更强威慑力。这也是人民币空头不得不退潮的重要原因之一。

　　（编辑：李伊琳，邮箱：liyil@21jingji.com）