重组失败不跌反涨？四维度解读A股中的神逻辑

　　重组失败不跌反涨？四维度解读A股神逻辑

　　《红周刊》特约作者厦门 陶丹

　　重组停牌如围城，里面的人想出去，外面的人想进来。想出去是因为外面的机会更精彩，停牌的煎熬很无奈；想进来的是吃定重组成功之后连续涨停的暴利。但重组的结果究竟是成功还是失败，在真正的底牌揭晓之前，谁都是脑袋空空。不过，最近宣布重组失败的案例多了起来，但预期中的下跌却大多没有到来。近的如本周江泉实业复牌当天涨停；稍远一点如今年2月的四通股份，去年12月的罗顿发展、深纺织A，去年11月的快乐购、绵石投资，更早一点的立霸股份、乐通股份等等，都不约而同地上演了重组失败反而大涨甚至涨停的走势。在某种程度上，这也算是把丧事当成喜事来办：前一秒还为重组失败揪心的投资者，后一秒就已经沉浸在暴涨的欢喜中。面对利空不跌反涨，A股的神逻辑看起来有点让人摸不着头脑。

　　在笔者看来，这些重组失败反而大涨的股票并不仅仅是“有钱任性”，而是存在一定的合理因素。最重要的就是所谓的“补涨”效应，也就是复牌首日需要补上停牌期间大盘的涨幅。以本周复牌的江泉实业为例，从去年5月10日起停牌，当天收盘上证指数为2832点，而在本周一复牌前上证指数已经来到了3212点，上涨了13.42%。从这个角度看，复牌当天收获一个涨停完全是合情合理的补涨，更何况该股停牌期间成功实现了摘帽，对股价也有一定的加分效果。事实上，从本周一、周二的走势来看，该股较停牌前的价格最大涨幅为14.85%，基本和同一时期的上证指数涨幅接近，并不存在过分超涨的现象。换言之，江泉实业复牌之后的上涨，只不过是一次性将停牌期间落后股指的涨幅，浓缩在一两天内补了回来，算不上是特别的炒作。

　　另一方面，江泉实业在停牌前两个交易日，由于受到重组新规的冲击ST板块大面积下跌，股价曾经一度遭遇连续2个5%的跌停。从这个角度来看，复牌之后的冲高只能算是一种合理的修复。更何况，重组失败并未让江泉实业的基本面更加恶化，其壳资源的重组价值依然存在。甚至由于第一大股东持股比例仅为13.37%，不排除进一步增持的可能。而在复牌公告中也有这么一句话令人玩味：“公告后1个月内，不再筹划重大资产重组事项”。换言之，一个月后，该股随时可能再度停牌重组，毕竟公司的主营业务日薄西山，未来通过重组脱困是大概率事件，无非就是具体的时间和注入的资产而已。

　　江泉实业的走势马马虎虎，但与2月份同样重组失败复牌的四通股份相比，走势则要逊色许多。四通股份在去年3月23日停牌，今年2月15日复牌，期间上证指数上涨不到7%，如果比照江泉实业的正常补涨，有一个涨停板就已经到位，但该股复牌之后直接就是两个涨停，并在复牌后的10个交易日内最大涨幅接近60%。其原因主要在于该股的业绩比江泉实业更好，总市值也更小，在停牌期间更推出了10送10的分配方案，有利于市场的炒作。

　　而在一片“重组落空、股价上天”的炒作中，同样是本周复牌的宁波富邦却给大家泼了盆冷水。该股本周二复牌仅仅小幅冲高1.3%之后便一路下跌，收盘时跌幅超过4%。如此弱势的表现，不仅未能补上停牌期间上证指数7.87%的涨幅，还落后了将近12个百分点。究其原因，除了第二大股东中科汇通此前宣布减持多家壳资源重组股之外，也和其停牌前1个月股价上涨50%有关，已经在很大程度上反应了重组成功的预期。一旦重组落空，股价也必然面临较大的抛压。这点和上周五复牌的健盛集团、去年7月的川润股份颇有异曲同工之处。

　　从以上案例分析我们不难得出结论，重组失败并不必然导致复牌后股价的下跌，和股价涨跌有关的因素包括：

　　1，停牌期间大盘的涨跌情况。如果有比较可观的涨幅，那么将会给复牌之后的股价注入补涨动力，反之则带来补跌压力；

　　2，停牌期间个股的消息面情况。ST摘帽、高送转等会给股价带来补涨效应，而如果ST戴帽则有明显的补跌压力；

　　3，停牌前股价的走势。停牌前股价表现平稳甚至下跌，那么重组失败对股价的杀伤力就会较小甚至不存在。反之，如果停牌前1~3个月内股价有较大涨幅，尤其是相对大盘指数有明显涨幅的，那么这部分涨幅将构成停牌之后补跌的压力；

　　4，个股本身的重组潜力和股东构成等。重组失败并不可怕，屡败屡战是A股壳资源公司重组的常态，尤其是公司的大股东实力雄厚、擅长资本运作，而停牌前后又有剥离资产动作的公司，未来在适当时机启动重组也是可预期的大概率事件。

　　除了以上四大因素之外，如果复牌之后市场走势平稳，部分游资也会逆向思考，收集散户卖出的筹码进行短炒。这部分因素很难量化，某种程度上也存在一定的运气成分。但究竟是“踩雷”还是“骑牛”，持有停牌股或想在复牌之后参与的投资者，首先都需要参照以上四方面对号入座，在科学量化涨跌的基础上，运气才会不请自来！