A股系统重建 北上资金佐证蓝筹价值

　　A股系统重建 让蓝筹更蓝

　　《红周刊》作者夏芈卬

　　近一段时间以来美的集团、五粮液、老板电器、南京银行等一批蓝筹白马股集体创下阶段新高，这一历史罕见的一幕出现，无疑在阐述一个重大事实：那就是价值投资在A股未曾落幕，甚至借着当前的A股重构生态大放光彩。种种迹象表明，高增长、高股息的成长股、大放异彩的周期股已经开始被机构收入囊中。无论是两融余额，还是北上资金都在佐证蓝筹股的价值。

　　定增套利受阻

　　利多高增长、高股息白马

　　“在此前的定增规则下，如果有过会的机会，企业一定会参与再融资，首先是这些资金几乎无成本，其次拿到这些资金后可以马上并购好的企业，扩张业绩。”一位不愿透露姓名的上市公司董秘说。而正是这种乱象，从客观上造成了劣币驱逐良币的结果。

　　“新政的限制会导致原先外延式并购受阻，市场中的高估值品种将被打压，而基本面好，内生式增长稳定，成长较好的蓝筹股则会成为稀缺品种，更受市场的青睐。”财富证券分析师黄仁存在采访中向《红周刊》表示，“这也是近期蓝筹股起舞的原因。”他同时认为另一个有利蓝筹起舞的因素是，再融资新规出台后，原计划参与定增的资金也会逐渐把目光关注到公司的成长性上，这也有利于引导二级市场回归理性、回归价值。

　　依据价值回归思路，《红周刊》记者在A股中梳理出主营业绩稳定、连续3年净利润稳定增长、且每股股息率不低于一年期存款利率（1.75%）的蓝筹（并剔除其中的大盘银行股）（见表1）。券商研究员《红周刊》特约作者叶文辉认为，“这些公司中，中国建筑是去年三季报净利润增长最高的公司，主营业务明确，分红率高，市盈率低于15倍且上市后7年内业绩翻了3倍。近一年来中国建筑不断转型发力PPP，毛利达到8到10个点。该公司基础设施新签合同额今年上半年达2000多亿元，同比增长142%，可以预测中国建筑未来毛利率仍会提高。且‘首都副中心’、‘新型城镇化’、‘一路一带’、‘京津冀一体化’、‘长江经济带’、‘棚改’等概念有助于其业绩未来的持续增长。股息率最高的则是宇通客车，其股息率达到了7.35%，冠绝整个A股，它是中国最大的客车制造商，向欧洲和南美出口客车。该公司的新款电动客车在国内取得了不错的销售成绩，未来几年有可能热销欧洲。宇通客车目前市盈率为12倍，知名投行摩根士丹利近期预测其股价将上涨43%达到每股28元。”

　　周期股盛宴延续

　　涨价催生中线绩优牛股

　　在近期的春季反弹行情中，一个最突出的主题就是涨价，由于PPI、CPI高企；上游的周期品、原材料涨价向中下游制造类企业不断传导，随着业绩披露，周期股的集体狂欢仍在继续。在周期股的躁动中，以周期性蓝筹股的表现最引人注目，并成为市场的一种趋势，比如机械设备、建材、食品饮料、家用电器、造纸等板块。

　　“白马蓝筹的受益主要体现在两方面：一是本身体量大，抗风险能力强，再融资收紧对它们的冲击小，而涨价利好配合其稳定的业绩能进一步提高市场配置份额；二是价值重估的威力，长远看估值终会回归合理，随着周期性行业集体进入修复周期，其中现金流和分红稳定的蓝筹股，估值从10来倍上升到20来倍是很正常的事情。”黄仁存向记者分析，“只要周期股的上涨没有结束，大盘的春季反弹就不会结束。具体到板块配置，我认为可以沿袭两条主线，一是在涨价预期下资产重估的重周期行业，像机械设备、建筑建材等；二是消费龙头的份额扩张以及估值回升，像食品饮料、家用电器等行业，其中的绩优蓝筹股是中线布局的最优选择。”

　　聚焦两市周期性行业的蓝筹，可以重点关注2016年业绩预增的企业（表2）。在这些公司中，预告净利润增幅最大的是旗滨集团，而去年三季报净利润增长最多的是徐工机械，股息率最高的是格力电器。叶文辉建，“比较南玻A和福耀玻璃，旗滨集团的名气不大，但该公司日熔量11600吨，是A股目前最大的玻璃集团。受益于去年四季度玻璃行业景气度大幅回升，旗滨5mm玻璃出厂价上调20元至1767元/重量箱，最终2016年公司业绩大幅增长390%~410%。对此同行业企业，旗滨的估值目前仍然较低，上方空间明显。徐工机械行业见底明确，经过了近5年的探底过程，行业去产能也到了一个阶段性底部，估值处于底部区间。另外徐工机械国企改革预期明确，公司公布的投资者纪要里明确提出要积极推进国企改革，并且首先做了增发，增发对手方主动锁定3年。近期家电涨价导致家电股大幅上涨，格力电器作为白色家电龙头，股息率一直较高。2016年第四季度到2017年第二季度，格力的内销复合增速将在30%以上，此外，与日本每百户283台的空调保有量相比，目前中国城镇保有量为每百户115台，仍存在提升空间，农村每百户39台，尚在普及阶段，中国空调行业增长仍有潜力，并且空调行业中呈现双寡头竞争，对上下游产业议价能力强，原材料价格上涨对格力的影响很小。”

　　两融余额、北上资金佐证蓝筹价值

　　两融余额一直是A股的晴雨表，伴随着春节后市场的回暖，两融余额开始震荡攀升，根据Wind统计，截至2月21日，两市两融余额为9007.85亿元。从29类中信证券行业融资变化情况看，2017年以来，有建筑材料、国防军工、轻工制造三类行业处于期间融资净买入状态，融资净买入额分别为6.79亿元、4亿元和2.73亿元，而建材、军工、轻制造行业所属蓝筹股较为密集。

　　在融资个股方面，948只两融标的股，进入2017年以来有302只处于期间融资净买入状态，占比31.9%，其中京东方A、安信信托、隆鑫通用、金科股份、北方导航、西部建设、招商蛇口、碧水源、四方股份和福星股份等股期间融资净买入额居前（表3），而从上述融资买入额居前标股的总市值来看，两融投资者仍较为青睐大盘蓝筹股。

　　而根据另一指标沪股通、深股通每日十大成交活跃股数据来看，今年以来共有95只个股登上活跃榜，其中海康威视、五粮液、贵州茅台、美的集团、中国平安等5只个股期间上榜次数均在20次以上，分别为23次、23次、23次、21次和21次。另外，格力电器、上海机场、潍柴动力、东阿阿胶、兴业银行、海螺水泥、中国建筑、上汽集团和招商银行等个股期间期间上榜次数也均超20次。

　　从2017年以来累计净买入额的角度来看，共有67只个股在此期间实现沪股通或深股通资金净流入，累计净流入达160.94亿元。其中，25只个股期间沪股通或深股通资金净流入均在亿元以上，海康威视、方正证券、五粮液、格力电器、美的集团等5只个股，期间沪股通或深股通资金净流入居前（表4），这些个股绝大部分是一线蓝筹品种。从行业分布来看，上述67只个股主要集中在医药生物、电子、银行等三大行业，“电子行业主要是受益于上游涨价主题，而医药、银行作为传统低估值、高分红蓝筹股的代表，自然成为北上资金的重点扫货对象，也佐证了各类机构对蓝筹股今年表现的看好。”叶文辉认为。