创投圈要忍受三年寒冬 比泡沫更可怕的是人心动荡

　　创投圈要忍受 三年寒冬

　　记者 江旋

　　江旋 插图/吕知晓

　　“创投行业未来三年内都不会出现颠覆性的商业机会。”

　　华兴资本创始人包凡一语成谶，全球进入信贷紧缩周期，资产价格下降，创投圈可能又要忍受寂寞了。

　　不只是包凡，O2O项目熄火后，大家都在寻找能够扛得住周期的产品。什么是完整的周期？可以从经济周期、信贷周期以及产业周期三个维度来看。

　　按照经济学理论，全球经济存在着50年至60年的长周期轮回，即使在全球化和技术的推动下，一个中周期的轮回也需要30～40年。

　　无论长短，一个周期都会分为上半场和下半场，分别处于上升和下降的状态。德意志银行分析师Jim Reid指出，长达35年的超级经济周期即将结束，由于人口趋势的推动，全球资产（股市和债券）估值也飙升到200年来最高水平。

　　但是，相对于经济周期，包凡更担心的是信贷周期。全球已经经历过近20年相对宽松的信贷周期，这个周期起源于上世纪90年代末，当时宽松的信贷政策制造出了互联网的泡沫。到了2000年初，时任美联储主席格林斯潘觉得市场太热，开始加息，互联网泡沫随之破灭，出现恐慌后，转而又开启了相对宽松的信贷政策，于是导致了由房地产泡沫引发的次贷危机。

　　周而复始。包凡认为，这个宽松周期现在要走向尾部了，接下来将是紧缩的信贷周期，在不同的信贷周期里面，资产价格会发生比较大的变化，“但市场并没有充分预估到这里面的风险。”

　　资产价格的下调对于一级市场投资的影响实际上已经显现出来，2015年开始，独角兽的估值就在下降。如果说独角兽估值下降会令创始人团队利益受损，那么广大的非独角兽经历的可就是生死存亡的问题了。

　　从喊着“抢占移动互联网的船票”到现在一些投资大佬发出的“红利消失”判书，仅仅过去5~6年的时间。好景更是凋谢得比花还快，生命周期几乎是用季度来计算的。

　　比泡沫更可怕的是人心动荡，追涨杀跌的心理在一级市场中同样适用。2016年的创投市场，一贯精明的投资人集体找不着北。对O2O退避三舍，互联网金融劣币太多，人工智能和医疗健康，门槛又有点高，商业前景不明朗。

　　2014~2015年间，创投圈的热闹程度超过历史上任何一个时期。但现在，包凡有些迟疑。

　　你可以把这当作瓶颈期，我却认为这是冷静期更加合适。

　　相比2016年，2017年经济的不确定因素更多——加息、油价、地缘政治。海通证券首席宏观分析师姜超撰文指出，统计上看，美国共和党总统任内的经济波动更大、更容易触发经济周期的见顶和收缩。

　　包凡认为，在两个大周期的转换中，从历史的角度看，出现金融危机的可能性还是比较大。