2017年01月16日18:00 中证网

  原标题:凌云股份:收购火箭发射装置和北斗导航资产 增持评级

  [摘要]

  事件1、公司1月13日复牌2、公司发布拟发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案公司拟11.63元/股发行1.11亿股作价12.89亿元,向实际控制人兵器工业集团购买太行机械和东方联星100%股权。同时,拟以13.05元/股发行不超过0.18亿股,向凌云集团和中兵投资募集配套资金约2.35亿元。

  3、公司发布限制性股票激励计划公司拟向83名激励对象以10.58元/股定向发行授予限制性股票450万股,有效期包括2年锁定期和3年锁定期。

  简评1、收购火箭发射装置和北斗导航资产,新增军工业务。本次交易完成后,公司主营业务将涵盖太行机械的轻型火箭发射装置、东方联星的北斗导航定位终端等军品的研发制造业务。公司主业更加多元化,形成军品、民品两条业务主线,将同时涵盖汽车零部件、塑料管道、火箭导弹发射装置、轨道交通车辆零部件、北斗卫星导航等几大业务板块的产业发展格局。

  2、太行机械平稳增长,东方联星军品步入爆发期。太行机械是凌云集团的全资子公司,主要从事轻型火箭(导弹)发射装置和轨道交通车辆零部件业务,其中军品占比约80%,属于消耗类军品且处于大批量生产阶段,主要受军费安排、作训要求、装备采购等计划影响,预计未来仍将保持平稳增长。东方联星主要从事北斗卫星导航芯片和应用产品,主要客户为航天三院、一院等航天集团下属总装单位。2015年1月1日至今,已实现9款军品定型,进入军方客户批量采购阶段,其他37个在研产品也在稳步推进,公司净利润快速增长,进入业绩爆发期。根据其业绩承诺,2017年至2019年净利润分别为5682、7202、8813万元。

  3、募集配套资金聚焦军品建设,股权激励激发公司动力。

  公司向凌云集团和中兵投资募集配套资金约2.35亿元以聚焦军品建设,将扩大太行机械军品生产能力,并提升东方联星北斗导航技术及产品市占率,为未来业绩成长奠定坚实基础。公司股权激励将激发管理层及核心骨干动力,助力业绩稳步增长。

  4、维持增持评级。公司7月22日起开始停牌,停牌前收盘价15.01元/股。本次资产重组完成后,考虑配套融资,则公司总股本将达到5.80亿股,总市值为87亿元。我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为2.70、3.38、4.00亿元,备考EPS分别为0.47、0.58、0.69元,对应停牌前股价PE分别为32、26、22倍。若采用分部估值法,汽车零部件等传统民品主业及军品业务的对应2017年的合理估值区间分别为25-30倍、45-50倍,则军民两大业务板块合计目标市值区间104-121亿元,维持增持评级。

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