刘士余“从严监管”这一年 风险管理和控制是聚焦的重点

　　路妍

　　在经历2015年的股灾之后，2016年资本市场迎来了新的掌舵人。

　　2016年2月20日，刘士余正式接棒证监会主席一职。在刘士余上任后首次公开亮相的两会期间，他便明确表态要“从严监管、依法监管、全面监管”和“保护投资者合法权益”。

　　“刘士余主席上任的这一年，也是26年来，资本市场监管动作最多的一年。配合股市的注册制改革，证监会对交易所和券商机构都推出了一系列监管动作，让业内感受深刻。”上海师范大学金融学院副教授黄建中告诉记者，虽然不断升级的监管动作让一些业内人士认为监管层有矫枉过正之嫌，但在他看来，证监会今年以来的监管的大方向是正确的，“以前管得确实太松了”。

　　而回顾刘士余履职后的监管动态，不少专业人士表示，不同于前任证监会主席肖钢着力进行制度创新的做法，刘士余将更多的精力放在加强监管，规范资本市场运行上，而“从严监管、依法监管、全面监管”和“保护投资者合法权益”也贯穿了证监会近年来的工作思路。

　　强化信披监管

　　保护投资者

　　“2016年以来，证监会的监管做法相较之前有很大的进步，执政风格更加稳健。监管的重点也按照刘士余上任之初提出的保护投资者利益而展开，监管层对资本市场的违规行为查处比较多，监管层在保护投资者方面做了很多实事，资本市场正不断走向正规。”同济大学财经研究所所长石建勋表示。

　　强化信披监管，在2016年证监会的工作中表现尤为明显。今年，沪深交易所向各上市公司发送的关注函、问询函的数量远超往年，其中不少就是对上市公司的信披提出进一步要求。

　　黄建中对此也表示认可，他告诉记者，交易所作为证监会对资本市场的一线监管机构，其今年对上市公司的信息披露非常关注，对上市公司的重大事项等动作的追问也变严格。“以前交易所很少追问上市公司，现在则是直接追问。”

　　对信披监管的升级，可从2016年证监会频繁发布的政策法规中可见一斑。

　　2016年5月30日，上交所发布《上市公司信息披露暂缓与豁免业务指引》，取消信息披露暂缓、豁免的事前申请，强化事中、事后监督；6月17日，深交所发布《创业板上市公司签订战略框架（合作）协议的公告格式》，全面规范框架协议相关的信息披露行为；6月24日，上交所表示，将重点对并购重组、非公开发行募集资金等四类信息披露行为加大监管力度；7月1日，证监会发言人在新闻发布会上表示，证监会研究形成了关于上市公司重组的相关监管安排，并已发布实施，其中就包括严格对重组上市行为的信息披露问询；12月16日，证监会修订上市公司定期报告信息披露内容与格式准则。

　　与此同时，证监会今年还部署了IPO欺诈发行及信息披露违法违规专项执法行动。在2016年，因信披违法违规而被证监会查处的案件就有27起。值得一提的是，在信披监管升级的政策环境下，A股市场也出现首家因信披违法而退市的公司——博元投资。

　　证监会对信披监管在制度和执法升级的同时，还着力调动外部力量，推进信披的透明、公开和公正。证监会在今年明确了重组上市项目复牌前一律召开媒体说明会的规定，要求上市公司应当在交易所交易大厅或其他经认可的地点召开，并进行全程网络直播。上市公司应当邀请证监会指定的信息披露媒体参会，且数量不得少于3家。

　　刘士余自履职以来，不断在多个场合强调保护投资者合法权益的重要性。2016年4月16日，在深圳与市场机构的首次座谈会上，刘士余要求各市场机构要恪尽职守，把保护投资者合法权益放在更加重要的位置。

　　对此，证监会在2016年也不断推进投资者合法权益的保护工作。黄建中告诉记者，证监会直接管理的中证中小投资者服务中心有限责任公司2016年很多工作都可圈可点。“中证中小投资者服务中心帮助投资者维权的大动作集中发生在2016年，他们通过购买一些涉事上市公司的股票，参加上市公司的股东大会，行使股东权利，帮助投资者对上市公司进行直接问询。中证中小投资者服务中心目前已经做了十多个案例，对投资者维权的帮助非常直接有效。”

　　着力补短板

　　完善监管制度

　　“证监会2016年最大的进步就在于没有做一些莫名其妙的制度创新，而着力补短板，完善监管。”石建勋说道。

　　2016年3月12日，刘士余出任证监会主席的“首秀”记者会上，他针对市场关心的制度改革问题，明确表示“注册制肯定要搞，但不能单兵突进，最终推出还需要一个相当长的过程。”同时，刘士余也明确表态，未来几年不会重启熔断机制，将对资本市场管理的核心聚焦在监管上。

　　中央财经大学副教授刘春生告诉记者，风险管理和风险控制是刘士余主席2016年聚焦的执政重点，证监会也陆续出台政策法规，规范借壳上市、上市公司的重大资产重组、期货股市去杠杆等问题，保证资本市场的稳定运行。

　　这一点从证监会2016年颁布的政策轨迹中也可以得到印证。

　　2016年4月8日，证监会修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套文件公开征求意见，完善杠杆率、流动性监管指标，提升风控指标的完备性；4月19日，证监会发布修订后的《证券投资者保护基金管理办法》，完善证券投资者保护基金制度；5月31日，证监会发布《证券投资基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》，对基金公司子公司提高资本约束，加强风险控制，严格通道业务；6月17日，证监会发布《上市公司重大资产重组办法（征求意见稿）》，进一步完善了配套监管措施，完善了关于控制权变更的认定标准，严控“炒壳”现象；7月8日，中国证券登记结算有限公司修订发布《标准券折算率（值）管理办法》及《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》，加强交易所债券回购风险管理；7月15日，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》；10月28日，证监会修订《期货公司风险监管指标办法》征求意见，提高最低净资本要求至3000万元，细化资本计算比例，提升风险覆盖全面性。

　　在这样的政策背景下，证监会对股市、债市及期货市场的监管执法力度不断加强。

　　在新股发行方面，截至2016年12月23日，中国证监会2016年已经下发了275家企业的IPO批文。证监会在加快审核速度的同时，其审核标准也没有放松，据悉，2016年已经有18家企业的IPO申请被否，5家取消审核，5家暂缓表决，另有78家IPO排队企业终止审查。

　　在2016年，A股市场出现首家因欺诈发行而被启动强制退市程序的公司——欣泰电气，且公司在退市后按照规定不能恢复上市。

　　对此，刘春生表示，证监会对IPO监管的趋严做法，主要还是为股市“炒壳”降温，让股市回归价值投资。虽然这种做法在短期内不利于股价上涨，让资本市场也面临较大的压力。“长期来看，如果这种做法能实现资本市场的进化完善，则有助于股市的长期走强。”

　　在并购重组方面，截至2016年12月16日，证监会在2016年已审核了256家企业的并购重组申请，其中，22家被否，122家无条件通过，112家有条件通过。被否并购的大幅增加，也表明监管层审核标准趋严。

　　黄建中表示，相较前任监管层的打击恶意做空的监管风格，本届监管层着力恶意做多现象，对借壳持收紧态势。

　　对于并购监管趋紧的现象，石建勋表示，证监会其实有意放开并购，但一些大股东和投资者通过并购和定增操纵股市，还有企业打着并购定增的幌子操纵市场估价和利益输送，这才导致监管趋紧。“为避免市场出现一管就死，一放就乱的现象，防止国家经济脱实向虚，证监会除了要严格审查和监管外，最根本的还是要从制度上解决这一问题。”

　　联合执法

　　紧盯机构投资者

　　在证监会以监管为核心的指导思路下，证监会通过联合执法，紧盯各类机构投资者的违法违规行为。

　　2016年12月23日，证监会新闻发言人在新闻发布会上表示，近期，中国证监会会同公安部联合部署开展“打击防范利用未公开信息交易违法行为专项执法行动”，一批涉案金额巨大、违法行为十分恶劣的利用未公开信息交易案件将从快从严查处，一些屡屡发案的涉案公司将被重点警示加强内控管理。

　　这一联合执法行动，也是证监会2016年以来启动的第四项专项执法行动，在此之前，证监会曾部署会计师、评估机构等中介机构违法违规专项执法行动，IPO欺诈发行及信息披露违法违规专项执法行动、市场操纵违法专项执法行动。

　　从刘士余上任后，2016年以来，证监会对资本市场各类违法违规行为的处理呈高压态势。截至2016年12月23日，中国证监会通报的作出行政处罚的案件近170起，案件类型涉及内幕交易、操纵市场、信披违规、传播虚假信息、短线交易等。同时，在证监会每周召开的新闻发布会上，其对证券市场违法违规案件的处罚决定进行公告已成常态，这此前也非常少见。

　　值得一提的是，证监会对机构投资者的监管和执法也成其今年监管工作的重点。

　　2016年5月13日，证监会在专门对审计、评估机构部署开展稽查执法行动后，决定对6家机构正式启动立案调查的行政执法程序。6月24日，证监会布局围剿IPO造假行动，全面覆盖IPO各个环节，对发行人、控股股东和实际控制人、中介机构等各类主体的不披露、不及时披露、虚假披露等各种违法行为进行调查。据统计，2016年共有7家券商评级被下调，他们主要因经纪业务、两融业务和新股发行保荐业务涉嫌违法违规被证监会立案调查。

　　2016年12月3日，刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会发表讲话表示，举牌、杠杆收购是对治理结构不合理的公司的一种挑战，从门口的野蛮人变成了行业的强盗，这是不可以的。刘士余的这一讲话也被行业解读为矛头直指近期资本市场的险资举牌现象。随后，保监会对前海、恒大人寿进行调查，对万能险进行整肃工作。

　　2016年12月23日，在证监会的新闻例会上，证监会发言人喊话金融资管从业人员，忠告其要严守法律和道德的底线，切勿以身试法。

　　2016年12月27日，在首届人民财经高峰论坛上，中国证监会副主席姜洋和中国保监会副主席梁涛分别发表讲话，要求机构投资者懂规矩、守法合规有道德。

　　对于监管层的这一系列举措，刘春生表示，监管层对险资及其他机构投资者加强监管的出发点是好的，但资本市场终归还是市场经济，监管层要纯净投资环境，最重要还是要树立规则，让规则发挥作用。