A股新牛市蓄势 盈利模式暗藏巨变

　　原标题：A股新牛市蓄势 盈利模式暗藏巨变

　　2015年下半年至今，A股不断消化巨幅震荡的阵痛，趋近2016年年末之际，资本介入市场的积极性显而易见，举牌浪潮此起彼伏。于上述表象之下，市场偏好和风格也在酝酿着新的节奏，从而带来盈利模式巨变。新牛市前夜，《每日经济新闻》已站在市场最前沿，为投资者把脉2017年征战策略。

　　多路顶层设计入深水 蓝筹股欲奏2017“主旋律”

　　每经记者 赵阳戈 每经编辑 宋思艰

　　如同人生总是在挫折中成长一样，进入“青年时代”的A股也不例外，在经历了2015年的大风大浪、2016年又暂别“熔断机制”后，A股不断成长，迎来深港通开通这一标志性事件。

　　随着之前国企改革、供给侧结构性改革等顶层设计的实施，规模化资金意识到A股的价值，一步步深入布局，对象均剑指低估值蓝筹股。优质、高成长的蓝筹股重新被认可，或正是未来新牛市先打开的那一扇窗。其实，规模化资金对蓝筹股的青睐在诸如2016年末的举牌潮之中已充分展现。蓝筹股大有奏响2017“主旋律”之势。

　　深港通开通成“契机”

　　 经长时间筹备，2016年12月5日，深港通正式开闸，这是继沪港通之后，内地与境外市场互联互通的又一力作。

　　申万宏源证券首席分析师桂浩明认为，深港通确实是一个大利好。2014年11月，沪港通开通，在沪港证券交易所之间形成互联互通，但彼时深港交易所之间没有这种安排，因此内地与香港地区的互联互通仍不全面，境外资金不能全方位进入内地市场。而深港通的开通基本解决了上述问题，标志着境内资本市场实现了更高层次的对外开放。一个市场，只有实现了充分的开放，才有足够的活力，才会良性发展。

　　新华基金也认为，长期来看，深港通开通吸引了新的境外资本流入，对A股蓝筹行情和中小盘股价值提升起到很大的拉动作用。同时，更提升了A股国际地位，或将为A股带来更多的增量资金。届时，多个国际指数基金会将被动配置A股，有望成就A股趋势性配置机遇。

　　分析人士认为，从沪港通到深港通，均表明境内资本市场在对外开放，新的境外资本流入，有助于有价值、高成长的行业及公司被挖掘。换言之，互联互通的进一步深化，已在潜移默化地改变A股市场盈利模式，价值投资时代正在到来。

　　顶层设计现利好

　　 事实上，互联互通只是促进盈利模式变化的一剂“调味品”，而国企改革、供给侧改革等一系列顶层设计的实施，已为蓝筹股价值投资成为主流埋下伏笔，市场较敏锐的资金早已将目光盯准这一领域。

　　2016年以来，央企重组大手笔不断，截至目前，已有港中旅集团与国旅集团、中粮集团与中纺集团、中国建材与中材集团、宝钢与武钢、中储粮总公司与中储棉总公司等5对10户央企进行重组，目前央企已减少至102户。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2016年中央经济工作会议提出，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信和军工等领域迈出实质性步伐。

　　2017年将是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年。对于深化供给侧结构性改革的方向，中央财经领导小组办公室副主任杨伟民2016年12月17日表示，中央经济工作会议明确了四大重点：一是推动“三去一降一补”取得实质性进展；二是深入推进农业供给侧结构性改革；三是着力振兴实体经济；四是促进房地产市场平稳健康发展。

　　由此不难看出，振兴实体经济、让投资脱虚入实将成为未来经济发展的重中之重。在这样的大背景下，已处于价值中枢的蓝筹股，有望占领投资主跑道。

　　机构深思熟虑青睐蓝筹

　　 如果说政策利好和改革推进为蓝筹股崛起提供了“天时”，那么，机构资金重新意识到蓝筹股价值，开始深耕这块“良田”则提供了“地利”。

　　近一年以来，A股市场关键词之一是“资产配置荒”，此种情况倒逼大型资金开拓视野，在大类资产配置上更有侧重。2016年下半年以来，险资举牌汹涌而至，举牌对象均是优秀的大型企业，尽管险资举牌A股所出现的不规范举动已被监管，但分析人士认为，在规范化操作之后，险资加大A股投资依然是大势所趋。所以，无论是从逆周期配置还是权益法投资的角度来看，保险资金举牌热潮背后都有其内在的必然性与硬道理。多家大中型保险公司投资经理更直言，恋上优质股是深思熟虑的结果，绝非“拍脑袋”。

　　另一方面，总规模达万亿元的养老金入市也蓄势待发，尽管尚不知晓入市资金的具体规模，但从过往实践看，养老金入市也将寻找优质蓝筹股。

　　蓝筹价值凸显

　　 如上所述，对于蓝筹股而言，“天时”、“地利”皆备，那么“人和”在哪里？

　　事实上，蓝筹股的低估值早已不是秘密，可以说“人和”已经具备。2017年，就是如何围绕蓝筹股这一投资主线来排兵布阵。

　　首先，深港通已于2016年12月5日正式开通，目前又即将进入年报发布期。从以往经验看，2016年底，市场重点或仍将放在主题投资上，诸如业绩高增长、高送转、摘帽概念股等。投资主题的分散也容易导致资金的分散，加之蓝筹股四季度已积累了一定的涨幅，因此，不排除蓝筹股2017年初进入调整蓄势阶段。

　　其次，在调整蓄势后，年报发布进入中后期，业绩好、分红高的蓝筹股此时将受到资金关注，这也或将成为布局蓝筹股的较好时机，“一带一路”、保险、基建以及大消费等蓝筹股均可纳入考虑范围。

　　第三，可根据2017年重大会议以及政策的变化，调整对不同蓝筹股的具体配置，比如“两会”、地方国企改革政策等。投资者可侧重关注有利好出台或有利好预期的行业，在其中精选低估值蓝筹股。

　　最后，在具体投资操作上，相比小盘股，蓝筹股更多体现出的是长期稳定的投资收益以及高分红。因此，一旦投资，不宜频繁操作，最好耐心持股，享受与企业一同成长带来的收益。

　　直面三重考验 小盘股“置之死地而后生”？

　　每经记者 赵阳戈 每经编辑 宋思艰

　　2016年可谓中小市值股走牛三年后的“分水岭”；2017年，对中小市值股而言，也许是一个比较好的时期，也许是一个不太好的时期：比较好的是，2017年资金活水更多；不太好的是，在内地和境外市场互联互通以及IPO加速发行的背景下，不排除估值高企的小市值股继续失宠，向基本面靠拢的投资思路或让小盘股在夹缝中生存。

　　风险1：新股发行加速

　　 2016年的IPO整体状况是上半年稳定，下半年悄然提速。

　　大智慧数据显示，2016年前11个月，已有197只新股相继发行，筹资总额1341.31亿元，筹资净额1246.46亿元。

　　值得注意的是，2016年11月，证监会核发IPO批文节奏突然加速至“一周一期”。当月IPO累计批复数量52家，融资规模333亿元，创下2015年6月以来的新高。随着批文发放速度的加快，新股发行已基本做到“即审即批”。

　　IPO节奏加快的同时，2016年下半年，证监会推出“IPO绿色通道”，发布了《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》(以下简称《意见》)，表示将对贫困地区企业首次公开发行股票、新三板挂牌、发行债券和并购重组等事宜开辟绿色通道。

　　《意见》指出，对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。

　　分析人士认为，证监会一方面出台政策，一方面提速发行，旨在疏通IPO堰塞湖，解决IPO存量企业过多问题。市场加速扩容的背后，或对高估值的小盘股造成较大影响。

　　风险2：估值泡沫刺破

　　 疯狂时无人能挡，泡沫再大也不嫌贵，但泡沫一旦被刺破，就如同吹胀的气球炸裂一般，伤害也可能最大化。

　　比如喜爱重仓创业板的中邮基金，进入2016年11月后，净值出现了大幅回落。创业板风光时，这些基金破浪前行，成为佼佼者；一旦遭遇小盘股估值回归，则瞬间跌至谷底，净值惨淡。

　　目前，随着深港通的开通，A股市场中小市值股票普遍高估。东方财富Choice数据显示，截至2016年12月23日，创业板指成分股平均市盈率估值高达42倍，远高于沪指成分股平均16倍的市盈率，也高于深成指成分股平均31倍的市盈率。

　　风险3：市场整顿进行时

　　 A股国际化步伐不断前行，与成熟市场接轨，首要任务便是肃清市场。2016年，监管部门更为严格地治理资本市场，即便是险资，不按套路出牌也会被“捉妖”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，2016年12月，针对险资举牌“乱象”，不同监管部门同时出手，形成有效的监管合力。

　　首先，证监会主席刘士余首次针对资本市场上热议的举牌、杠杆收购发表看法，狠批“野蛮人”强盗式收购；其次，保监会副主席陈文辉强调，险资绕开监管套利行为，严格意义上就是犯罪；最后，保监会主席项俊波在专题会议上措辞严厉地强调，保险资金一定要做长期资金提供者，而不是短期资金炒作者，并提出要从严从重加强保险资金运用监管。

　　同样，在对市场资金炒作上，监管部门依旧保持了高强度的治理。比如，知名私募创势翔因操纵证券市场被罚6000多万元。

　　2016年11月，证监会部署开展“打击市场操纵违法行为专项执法行动”，这是继部署IPO欺诈发行及信息披露违法违规专项执法行动后，证监会开展的又一次专项执法行动，执法的重点是各类市场操纵行为。

　　权威人士介绍称，市场操纵的主观故意一直是争论较大的问题，目前绝大多数的信息型操纵案，均强调还原完整的信息操纵链条，其中如何证实上市公司与私募等投资机构“合谋”成为定罪的一大难点。而随着公安刑侦部门的介入，情况得到明显好转。

　　显然，不断加强资金操作的监控和检查力度，对中小创个股又将产生一种压力。

　　机会或在洗尽铅华后

　　 在经历了2016年四季度的一路下行后，中小创个股2016年整体表现相较前两年出现明显拐点，在估值回归压力下，2017年，这些个股是否毫无机会？未必！

　　分析人士认为，目前，中小创个股很多都经历了较长时间的下跌，尽管很多个股跌破年线、估值依旧偏高，但短期看，整体有反弹诉求，特别是年报期将至，快速增长、高送转小盘股往往易受资金青睐。

　　《每日经济新闻》记者注意到，东方财富Choice数据显示，截至2016年12月23日，已有485家创业板公司披露或更新了2016年年报预测内容。其中，“预增”企业128家；“略增”的企业166家；“续盈”企业28家；“扭亏”企业10家。“首亏”企业21家；“略减”企业92家；“预减”企业37家；“增亏”企业2家。

　　据此，有分析人士认为，2017年初，投资者可根据小盘股2016年前三季度业绩报告，并结合相关公司对2016年年报的业绩预告，关注有业绩支撑且可能高分红、高送转的个股；回避业绩不佳、估值高企的个股。同时，对于前三季度盈利状况一般、四季度或现亏损以及盈利下滑的公司，也需要仔细分辨，以免遭遇业绩“黑天鹅”。

　　从具体操作来看，对于小盘股年报炒作区间，最佳时段是在“两会”前，毕竟“两会”后，可能会有很多具体的利好政策向大蓝筹倾斜，风险偏好转向蓝筹股的大概率较大。

　　在上述题材炒作期后，中小创2017年整体表现或不太乐观，估值可能不断修正。到了下半年，整个估值风险释放充分后，中小创当中的优质白马股价值优势将显现，特别是行业处于高速发展阶段，又是行业龙头的公司，大概率是资金首选标的。

　　因此，投资者2017年对于中小创个股的操作一定要格外谨慎，选股需更加重视基本面，尽量少参与单纯的概念股炒作。