中新药业：执行有望大幅提升业绩 买入评级

　　原标题：中新药业：执行有望大幅提升业绩 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　天津医药集团旗下中药上市平台，产品品牌积淀丰富公司是天津医药集团旗下唯一的中药上市平台，业务包含工业和商业两大板块。公司品牌和产品资源丰富，拥有达仁堂、乐仁堂、隆顺榕三个中华老字号品牌；产品包括1个国家机密品种，3个国家秘密品种，8个中药保护品种，公司85个品种列入国家基本药物目录，271个品种纳入国家医保品种。

　　速效救心丸相比2010年标提价40%以上，将受益落地执行①速效救心丸是国宝级中药，中药保护品种和独家品种，作为公司核心产品，2015年收入约8亿元，占工业板块的25%左右。速效救心丸为基药和低价药产品，各省低价药中标价格提升明显，从各省招标官网上可以看到，40mg*150丸品规从2010年的25元左右提升至2015年本轮的36元，提价幅度40%以上，但是提价后日服用金额仅3.6元，相比5元的低价药标准依然有较大提价空间。②价格的提升已经明显体现在OTC端，但是各地仅上海执行新标，随着各地执行新标，速效救心丸将贡献更明显的业绩。

　　目前定增价格倒挂，中长期有望受益国企改革①公司2015年以28.28元/股的价格，定增不超过2，956万股，募集资金8.36亿元，目前股价为17元/股左右，相比定增价格，有比较明显的折幅。②此外，作为天津市国企，公司未来有望受益国企改革推动提升效率，作为同受天津医药集团旗下的上市公司，天药股份已经于2015年12月推出股权激励计划，同样力生制药也已经获得天津医药集团资产注入的承诺，公司未来同样有望受益国企改革。

　　16-18年业绩分别为0.62元/股、0.84元/股、1.11元/股公司为作为天津医药集团旗下中药上市平台，品牌和产品资源积淀深厚，相比其他中药企业，拥有较多的独家和准独家品种。我们预计公司16/17/18年EPS至0.62/0.84/1.11元（2015年EPS为0.59元），目前股价对应PE28/20/16倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：药品中标执行推行低于预期；国企经营效率低下风险。