申万宏源：要想2017年GDP达6.5% 基建投资增速要超20%

　　原标题：申万宏源：要想2017年GDP达6.5% 基建投资增速要超20%

　　房地产“挖坑”，财政扩张“填坑”是2017年中国最核心的宏观对冲格局。“如果明年中国想要达成6.5%的GDP增长，那么其基建投资必须要达到20%以上的增长。” 申万宏源首席策略分析师王胜在申万宏源2017年度策略会上如此表示。

　　同时，申万宏源首席宏观分析师李慧勇也指出，在总体缺乏新增长点的背景下，中国经济呈现L型，值得注意的是，L型底部并不平坦，是由若干V型构成，在小的上升期伴随着物价上涨带来的通货预期。2017年中国GDP增速预测为6.5%；CPI约为2%，货币政策继续维持稳健偏宽松；汇率仍面临重估压力将调整至7.3。

　　“只有基建在撑着中国经济”

　　近期，中国经济面临三大压力。李慧勇解释，其一，大宗商品价格下跌红利降低，顺差减少；其二，2015年10月实施的汽车购置税政策，刺激了汽车销售快速增长。但10月的高基数效应导致销售回落，若12月政策到期，预计2017年汽车销售进一步回落。其三，前三季度房地产贡献了8%的GDP增长，拉动GDP增速0.5个百分点 ，但在地产调控下，地产销售已开始回落，预计后续仍将继续回落，拖累经济 。

　　房地产“挖坑”，财政扩张“填坑”是2017年中国最核心的宏观对冲格局 。王胜表示，房地产是2016年货币创造机制的核心支撑力量。如果没有房贷，没有地产，中国的M2的增速将会下调1.8个点，也就是只有10%左右。而M1增速，会下调8%。从全年来看，地产贷款是一种创造流动性的过程，帮助中国M2增速，实现相对稳定增长。

　　王胜认为，明年经济还得靠财政政策刺激。因为尽管当前人民币持续贬值，利好我国商品出口，但未来，贬值对中国出口的刺激效果或将不再突出。“如果明年中国想要达成6.5%的GDP增长，那么其基建投资必须要达到20%以上的增长，否则GDP实现不了6.5%的增长，”王胜说，“今年基建投资是中国经济增长的灯塔，第二明年它还得成为灯塔。现在，只有基建在撑着中国的经济，而且这个模式正在成为全球的灯塔，在大航海时代，中国基建刺激财政政策，成为全球的灯塔。”

　　2017年财政政策将持续发力。申万宏源预测，就财政政策而言，2016年财政赤字率约为3%，赤字增加5600亿元，2017年赤字率将进一步提高至3.5%。就专向基金而言，2015年安排资金约为8000亿元，2016年上半年已安排资金约为1万亿元，预计2017年专项建设基金的功能将进一步发挥；同时就国债和地方债而言，2016年新增中央政府债务限额1.4万亿元、地方政府债务限额1.18万亿元。2016年前10个月，共发行政府债券81246亿元，远高于2015年的58226亿元，2017年国债和地方债仍将呈现扩张态势。

　　2017年基建投资将进一步扩大。李慧勇指出，未来，包括高铁、PPP、制造业升级、城市轨道交通、地下综合管理、钢结构、新能源汽车、充电设施等领域的基建投资，仍需保持高增长。就ppp而言，2016年前9个月，PPP落地规模达1.56万亿元，落地率为26%，到2017年其规模将明显高于2016年，预计为2-3万亿元。就城市轨道交通而言，2016年以来，发改委已批复了4147亿元的轨交投资，这些投资大部分将在2017年实施 。

　　货币政策稳健宽松 外汇加速贬值后企稳

　　2017年，货币政策将保持稳健偏宽松的态势。李慧勇预计，央行政策仍将主要依靠公开市场操作以及MLF等补充流动性；货币政策仍将保持宽松，逆回购利率应保持平稳；房贷增速放缓，信贷增速回落，M1增速回落；外占下滑、信贷少增，M2增速也回落。

　　明年，物价将逐步正常化， CPI和PPI涨幅均为2%左右。“从小的周期看，目前中国和全球正处于小周期的上升期，通胀预期开始替代通缩预期。由于新常态背景下各种指标的关系比以网更为复杂，这一上升期能持续多久有不确定性，但持续至2017年1季度将是大概率事件。”李慧勇解释：“当前中国利率上行，这主要由通胀上行和美国国债收益率上行引起 。未来通胀下行或者美债收益率下行都会导致利率再次下行，时间上可能要等到1季度之后 。”

　　未来，汇率仍面重估压力。李慧勇表示，汇率重估的节奏取决于美元和一揽子汇率。2016年年初和年底的人民币加速贬值，都对应美元的加速升值。受特朗普新政的影响，美元加速升值，人民币还将加速贬值，之后人民币汇率将阶段性稳定。

　　据申万宏源测算，汇改之后，人民币高估程度为10%、15%以及30%，人民币汇率调整的目标值大概为6.7、7以及8。目前人民币正在以年5%左右的速度重估，预计2017年汇率中间价将调整到7.3左右。