黄山旅游：气候反常影响客流量 买入评级

　　原标题：黄山旅游：气候反常影响客流量 买入评级

　　[摘要]

　　结论与建议：

　　由于南方雨水偏多且持续的时间长，对客流量造成不利影响，公司2016年前三季度净利润同比增长11%，略低于市场的预期。但是我们认为公司未来的看点仍多，参股公司IPO增厚潜在收益，杭黄高铁开通以及与太平湖风景区的外延式合作均值得期待。当前股价对应2017年PE为29倍，维持买入的投资建议。

　　公司2016年前三季度实现营业收入12.35亿元，同比增长0.96%；实现归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比增加11.57%；对应每股收益0.44元。前三季度毛利率53%，同比基本持平，同时通过加强内控管理，成本费用有所下降。2015年7月1日黄山京福高铁通车，对刺激游客增长起到了正面作用，但是受到了厄尔尼诺现象导致今年南方雨水天气偏多，对进山游客造成不利影响，造成人流量减少。分季度看，3Q实现营业收入5.03亿元，同比下降11.3%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降10.54%。

　　未来看点：1）公司的景点资源得天独厚，而高铁建成通车大大提高了交通的便捷性，有助于带动客流量快速增加。目前，杭黄高铁已开工建设，预计2018年建成通车，皖赣铁路扩能改造工程也已正式启动，未来的交通网络将更加完善，通行便利性持续提高。2)昨日公司公告，与黄山市人民政府签订《太平湖项目合作框架协议》，拟就太平湖风景区经营相关的资产或公司股权开展合作。太平湖景区是国家4A级景区，水域面积88.6平方公里，目前景点包括黄荆群岛、平湖三峡、樵山神仙洞等。

　　与黄山原有的山岳景区形成很好互补。太平湖今年前三季度接待游客量91.9万人次，实现旅游总收入7777万元。目前太平湖景区尚未充分开发，后续开发潜力大，双方合作之后借助资本市场将获得较好的发展空间。3）公司持有的华安证券1亿股股权，预计占华安证券发行后(36.21亿股)的2.76%。华安证券IPO于2016年11月11日获得证监会的核准，按当前券商股11倍到15倍的估值计算（华安证券2015年净利润18.65亿元），华安证券的市值有望达到200亿元至280亿元，公司持有的股权市值将达到5.5亿元-7.73亿元，潜在收益丰厚。

　　盈利预测：预计2016-2017年公司实现净利润3.61亿元和4.32亿元，YoY分别增长22%和20%，对应每股收益0.48元和0.58元。