人民币汇率向下股市向上 蓝筹股估值洼地将重新被发现

　　人民币汇率向下 股市向上

　　■金水

　　人民币对美元汇率即将跌破6.8大关，自2015年8·11汇改以来，人民币扭转了10年升值的趋势，进入贬值通道，至今已经贬值超过10%。高估的人民币正在回归，对于实体经济来说，投资回报也会有所好转。那么，作为投资理财是否需要换一些美元呢？

　　对于很多高净值人群和极富阶层来说，可能有资产避险和全球配置的需求。对于普通人来说，动手早还可以换一些美元，如今，人民币已经逼近7，这点汇率波动影响不大，今年房地产、黄金等大宗商品涨幅都已经远远超过汇率的损失。2016年还剩下两个月，展望2017年什么资产是最值得配置的呢？

　　2016年初，我写过一篇《供给侧改革主导2016年股市》，明确判断2016年股市是震荡触底行情，而大宗商品是超跌反弹行情，供给侧改革带来的大宗商品行情超过股市的表现。不出所料，黄金等大宗商品的涨幅相当可观，尤其是供给侧改革重点黑色系商品超跌反弹之猛出人意料。价格先行，大宗商品价格是实体经济的晴雨表，钢铁煤炭等企业的利润都出现回升，房地产和汽车仍然是拉动经济止跌回升的主要推动力。传统产业块头太大，新动力暂时还指望不上，不过，产业升级和技术变革正在发生，以新能源汽车、人工智能和移动互联为代表将成为未来经济的驱动力量。

　　2017年表现最好的可能不是大宗商品而是股市，人民币汇率向下，股市向上，大宗商品将进入震荡平台期。今年初钢材煤炭等大宗商品社会库存几乎没有，下游库存也很少，上游产能急剧萎缩，面临强烈补库存周期。但是，黑色系大宗商品过快上涨带来的后果是产能的大规模释放，社会库存和下游库存将临近高位，一旦央行宽松货币政策转向可能带来一次大幅度的回调，复苏行情可能演变成“割韭菜”行情。

　　经济复苏不可能有V型反转，房地产在还没有发生全局性热潮之前果断调控是总结了2009年以来的调控经验，熨平周期，拉长房地产景气周期，而不是相反。房地产的调控对2017年大宗商品走势的影响也会逐渐显露出来。人民币汇率下行，也会压制人民币的购买力，对大宗商品的进口形成抑制；大宗商品还将受制于美联储加息和美元的回升。

　　股市则刚好相反，低利率、减税和汇率都有利于实体经济复苏。人民币汇率下行，出口经过连续多年下滑收缩之后可能止跌回升。钢铁煤炭等企业产能利用率提高，价格回升，利润恢复，整体盈利状况不断转好。从三季报的情况来看，很多传统行业都出现扭亏为盈的拐点。

　　在资产荒的时代，大盘蓝筹股估值洼地将重新被发现，以中国建筑为首的基建板块已经开始估值修复，煤炭钢铁有色等大宗商品、航运和电力等行业也进入景气周期，这些低估值板块在国企改革预期中将重新成为推动股市复苏的动力。

　　尽管统计局公布的GDP增长是标准的L型，但实际上经济可能正在走向W底，IMF等国际机构对中国经济增长的预测都是上调的。这主要是因为中国经济地区差别很大，东部发达地区经济增长速度下滑，但西部不发达地区经济增长仍然很快。北上广深房价居高不下，但西部重庆贵阳房价不高。中国经济整体支撑点很多，东部忙转型升级，西部很多产业还有空间，经济不可能步日本经济的后尘。

　　股市就是连接实体经济的池子，沪深交易所和全国股转系统上万家挂牌企业都是实体经济的代表，低利率、低税率和走软的汇率支撑中国实体经济复苏和转型，2017年央行货币宽松政策转向的风险不大。如果大宗商品继续上涨，通胀来势凶猛，也不排除央行终结宽松货币政策的风险。人民币跌破7之后继续下行的空间不大，这是10年升值之后的一次快速贬值，最终人民币会走向价格均衡，股市也将受益于实体经济复苏和投资回报的上升。