证监会划线中概股借壳交易估值？券商说上限是预估利润20倍

　　来源：澎湃新闻

　　中概股借壳回归A股，要设定20倍的估值上限，这并非空穴来风。

　　9月1日午间，有外媒报道称，证监会近日进行指导，要求海外上市中概股寻求借壳回到国内上市时，需确保交易估值不超过预估利润的20倍。

　　澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者从多家大型券商高管处了解到，他们已经接到了证监会的这一指导意见。

　　“是的，我们已经收到了通知。指导中设定的上限，是按照中概股回归、借壳后公司的预估利润来计算的。”某券商高管告诉澎湃新闻（www.thepaper.cn），今年5月，证监会就已经草拟了方案，目的主要有两方面：一是减少中概股回归A股后对市场的冲击，二是保护中小散户的利益。

　　目前，证监会尚未对此置评。

　　彭博汇编数据显示，目前在美国交易的中概股市盈率中位数是16倍，对标在沪深交易的公司，市盈率中位数为57倍。而在中国证交所上市股票基于预估收益的市盈率中值为41倍。

　　对于这一指导意见到底能够具有多大效果，多数资本市场人士认为，效果会比较有限，“没用，原始股一级市场20倍，二级市场开始交易以后，肯定翻几番。”

　　“这规定等于是同意了海外中概股可以借壳回归。上市时估值低些怕什么，本来新股就存在爆炒的现象，编一下故事，庄家借机拉升。成为妖股也不是难事。所以，目前我们比较担心的问题是，尽管监管层初衷是好的，但就怕事与愿违，就像当初试行熔断机制那样。”有不愿具名的券商投行部负责人这样对澎湃新闻说。

　　梳理中概股市场，从去年10月起，随着中国股市明显反弹、证监会重启IPO，基于中美市场估值相差悬殊，奇虎360公司领头的一批中概股公司纷纷开始拆除VIE架构，并推进私有化进程，争相回归A股市场，而在今年4月，更是掀起了一波中概股私有化的高潮。

　　彼时，注册制暂缓施行提升了二级市场壳公司的交易预期，纷纷完成私有化的中概股公司，给A股壳市场注入了最大想象力。

　　资产方、壳方、掮客躁动了国内借壳市场，各路人马竞相找壳，壳老板坐地起价，掮客们胃口大开。国内多家基金公司曾这样向澎湃新闻记者形容，当时的A股壳市场非常像之前疯狂的深圳楼市，一天一个价，本来谈得差不多了，可是壳方老板突然要加价2个亿的情况已不再是稀罕事，就跟房主突然加价50万一样。而拥有壳资源的基金，手里的壳也是水涨船高，爱买不买，后面排队抢（壳）的人多得是。

　　中概股回归所带来的溢价有三方面：一是私有化过程存在溢价，二是私有化资产跨市场的估值溢价，三是回归A股借壳时的壳成本溢价。因此，中概股回归潮一度引发市场对壳资源的爆炒。

　　不过，狂热的炒壳很快引起了监管层的注意，证监会于今年5月6日表示，已经注意到市场认为应对境内外市场的明显价差、壳资源炒作高度关注，证监会正对中国企业海外退市，通过IPO并购重组等回到A股上市进行研究分析。

　　随后，证监会发出了并购重组新规，明确收紧借壳上市。包括：明确规定借壳上市与IPO“等同”审查；并购重组完成后，实际控制人或控股股东持股比例提高的，所持老股也承诺锁定12个月等五条规定。　　

　　并购重组规则趋严，大量游资撤离，中概股私有化市场迅速降温，其中陌陌、世纪互联等中概股公司更是撤回了私有化要约。

　　“证监会考虑限制中概股借壳回归的措施，包括对中概股回归的估值按照一定的市盈率进行限制，以及考虑限制每年中概股借壳回归交易的数量等。近日证监会发出的对中概股回归交易估值上限的指导，可以说是限制中概股回归措施的‘2.0’版。”国内多位券商投行人士说。