FOF新政倒逼基金公司转型 投资管理追求绝对回报

　　FOF新政倒逼基金公司转型

　　夏欣

　　进入2016年，公募基金正遭遇发展瓶颈期。基金组合投资、智能投顾或成行业新的突破口。

　　“公募基金一直存在投资理念和投资行为比较短视的现象，我们希望通过发展FOF（即基金中的基金，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金）的方式来解决上述问题，同时，通过FOF来实现各类资产的配置，并在投资周期中进行适当调整。”7月14日，在2016年财富管理与基金组合投资高峰论坛上，中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨对公募基金存在问题及未来发展提出期许。

　　证监会日前发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），意味着公募FOF产品正式破冰，各家基金公司、第三方机构都摩拳擦掌，以望在基金组合投资产品报批中拔得头筹。

　　FOF：财管管理长期配置工具

　　2015年牛市公募基金规模首破8万亿后，2016年又有所回落。更为尴尬的是，产品格局不平衡，货币基金一枝独秀，行业整体占比超五成，股票型基金占比不足10%，混合型基金亦略有缩水。

　　除了监管层，行业从业人员也深感忧虑。“当前公募基金陷入产品和营销、投资管理、运营三大困局，个人投资者缺乏经验，容易陷入选择焦虑症，而机构客户的诉求与公募基金产品也存在区别。”天弘基金副总经理周晓明直指问题核心。

　　周晓明强调，单一的基金产品，传统的基金产品开发、营销服务，乃至投资管理的模式都已经不契合公募基金发展的新阶段。在此背景下，在线投顾业务势必将兴起并成为趋势。在周晓明看来，在线投顾与组合投资概念不同，涵盖内容是一脉相承的。

　　贝恩咨询发布的《2015年中国私人财富报告》显示，2014年年末高净值人群个人可投资资产规模达到112万亿元，资产管理行业的规模达到80万亿元，可见中国的财富管理行业发展空间巨大。

　　然而，反观国内资本市场，经历18年的发展，公募基金产品数量超过3000只，却同质化严重。钟蓉萨强调，面对繁杂参差不齐的产品，FOF利用专业知识可为投资者选择可靠产品，应当成为投资者长期的投资工具。而“帮助投资者提高投资回报，提升基金管理公司的专业能力，是基金业未来发展的方向。”

　　美国最大的独立个人投资计划公司——Betterment，或可为中国的智能顾投业务提供借鉴与经验。Betterment创始人Jon Stein认为，未来的投资趋势是目标导向投资模式，个人投资者面临着避税、流动性、可投资资产类别等多重限制，投资重点应该是追求最适合的投资目标，而不是利益最大化。

　　“Betterment的客户关注点不在于配置组合，而在于确保投资者的收益和行为符合终极目标。”Jon Stein称。

　　转型：从产品销售向提供解决方案

　　FOF、智能投顾不仅可以部分破解行业痼疾，更为关键的是，“还可以推动基金管理公司从产品销售向提供解决方案转变。”钟蓉萨如是说。

　　事实上，财富管理行业的从业者心里也明白，在客户投顾的问题上，国内机构既缺少投资工具和手段，又缺少对客户的影响力。“这是财管管理行业从事财管管理服务的压力。”盈米财富CEO肖雯表示，在此背景下，工具化、定制化、集成化和场景化是未来的方向，其背后的核心是财富管理行业要从经营产品向经营客户去转化、过渡。

　　肖雯强调，在公募基金FOF里面，我们需要注意的是，不要把它变成混合型产品。未来FOF产品设计应该去解决并满足某一特定人群和某一特定场景，以及共同的理财需求。对于销售机构来说，不仅仅把它当成产品来卖，更多的是要变成投顾的服务，这样才有健康长期的发展。“因为FOF的核心价值是资产配置，资产配置很难短期见效。而能不能长期见效还需要行业对投资者进行教育。”

　　《征求意见稿》发布后，多家公募基金公司内部已成立了FOF资产配置小组，但由于相关细则尚未落地，产品方案也还在讨论与设计之中。

　　不过已经有基金公司未雨绸缪。近日，广发基金企业版新增10只指数基金的C类份额备战FOF，旨在从资产供给端为FOF管理机构和个人投资者提供资产配置工具，降交易成本。

　　蚂蚁金服也向智能投顾迈出了坚实的一步。日前蚂蚁金服和嘉实基金宣布加深战略合作，蚂蚁金服成为嘉实基金旗下“金贝塔”平台A轮融资唯一引入的新股东。

　　谈及基金组合和智能投顾的发展前景，周晓明表示，随着这两个领域的深入耕耘和持续创新，未来将以传统的基金产品为工具，以新型的在线投顾为主要服务方式，行业的产品和服务创新也将打开新的空间。

　　周晓明预计，“未来基金销售模式会两极分化，一端是以低成本为主要特征的在线销售，另一端则以个性化的投顾服务为代表的顾问式销售，介于二者之间单纯以佣金为导向的传统线下销售方式，不会再有很大增长前景。”

　　对于财富管理的发展趋势，肖雯表示，客户需要的是与其生活目标相匹配的、个性化并持续跟踪的资产配置解决方案。在财富管理数字化趋势的带动下，财富管理行业也将迎来变革与重塑。“未来几年，基于公募基金的基金组合账户，以及基于客户群和场景的公募FOF将成为行业重点竞争领域。”

　　作为国内首个智能基金组合平台，盈米旗下品牌“且慢”已经与广发、博时、银华、天弘、泰康资产、华夏等70多家知名公募基金公司建立合作关系，有超过2500多只公募基金产品作为组合原材料。

　　趋势：投资管理追求绝对回报

　　在公募基金现有的制度框架下，由于投资标的、投资手段的缺失以及国内资本市场的诸多制约，不能为投资者提供持续，哪怕是比较低的绝对回报是公募基金一直被诟病的软肋之一。

　　“我们提供不了绝对回报，而相对回报则越来越难以满足客户的诉求，很多机构难以认同相对回报。”作为业内较早倡导绝对收益的基金公司之一，天弘基金副总经理周晓明言及此多少有些无奈。

　　相对而言，FOF基金的收益水平更优。好买基金研究中心报告显示，在市场剧烈波动时，FOF基金抵御风险的特性更加突显出来。以2015年6月为例，普通股票型私募月平均收益率-11.35%，同期FOF基金平均收益率-3.92%。

　　不过，FOF也不是“全能王”，其组合的演化也并不一定就是最优。理财魔方合伙人马永谙认为，组合管理不一定就是从单一的拼产品模式向组合管理模式的演化。

　　从事FOF投资多年，马永谙自己也在管理产品。他最深的体会是，无论是面对高净值用户还是低净值用户，以单一产品的形式，哪怕开发1000个产品也满足不了1万个客户的需求。那么，FOF未来的发展路径是什么？马永谙认为，“其方向应该是线上的工具或者线下的组合服务，至于是线上的工具战胜线下的服务，还是线下的服务战胜线上的工具，或者也可能是二者兼而有之。”

　　为未来的养老账户提供实践，藉此契机抓住养老金发展的机会，是公募基金组合投资的一个潜在商机。钟蓉萨透露，最近一段时间，中国基金业协会一直在大力推动养老金的第三支柱的顶层设计，希望能够推动个人账户的相关体系尽快落实。

　　据悉，美国2006年进行的养老金改革使养老金默认投资三类产品，其中最好的产品是生命周期产品，即FOF模式。钟蓉萨认为“基金公司未来应该在FOF上积累经验，积累教训，提高自身的产品设计能力和资产配置能力来为养老金服务。”