公募规模缩水 基金“迷你化”加剧

　　□济安金信基金评价中心 李泓然

　　2016年上半年股市债市整体表现不佳，公募基金规模缩水明显，部分基金遭到大额赎回，加剧基金“迷你化”。

　　依据2014年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，“基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元规模连续60个工作日的，基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案的规定。”市场上规模不足5000万元的基金被定义为“迷你基金”，该类基金因规模过小，存在清盘或转型可能性。但无论清盘还是转型，都会使得投资者投资效率大大降低，甚至造成额外亏损。因此，投资者选择基金时一定要规避“迷你基金”。

　　“迷你化”加剧

　　“迷你基金”的成因多种多样，主要是由于净值表现不理想、产品设计较为冷门、营销力度不足等因素造成。从基金分类上来看，“迷你基金”主要分布在短期理财、ETF及指数型基金中。该类基金没能做大规模，加上后期业绩没有回升，导致先前的投资者选择赎回，而后续投资者因其业绩低迷不再投资，以致这些基金陷入窘境。另外，前期部分“机构定制”的打新基金，由于IPO新规实施，使得打新收益大幅下滑，机构客户选择赎回，使得这些基金也成为“迷你基金”。

　　2016年上半年上证指数累计下跌17.22%，创业板指累计下跌17.92%，同期各类型权益类基金净值也纷纷走低，其中股票基金平均净值损失幅度为12.04%，指数基金净值损失幅度为14.20%，股市整体走弱，造成权益类基金整体亏损较大。另一方面，信用债频频违约使得低风险投资的债券基金收益也有所下滑。受此影响，公募基金整体规模产生一定缩水，截至2016年6月底，108家公募基金管理人旗下公募基金合计规模比去年底的8.38万亿元减少4271亿元，降至7.95万亿元，降幅为5.10%。伴随着公募基金行业整体规模的缩水，不少基金遭到大额赎回，加剧基金“迷你化”。根据济安金信基金评价中心的统计，截至2016年6月30日，共有270只基金净值规模低于5000万元，较2015年末增加53只，增幅为23.77%。

　　“边缘化”趋势明显

　　近期较受关注的FOF基金的核心理念为构建投资组合，精选优质基金。从日前发布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》中第三条“被投资基金的运作期限应当不少于1年、最近定期报告披露的规模应当高于1亿元”的规定可以看出，未来规模低于1亿元的基金将不作为FOF基金投资标的。市场上规模低于1亿元的基金尚不能纳入FOF基金投资范围，而规模低于5000万元的基金便更加“边缘化”，这意味着小规模基金受市场认同度较低。随着日后行业发展，该类基金发展趋势很有可能会越来越“边缘化”，故而建议投资者不要投资规模过小的基金产品。

　　可适时赎回

　　在不少基金公司中，小规模的“迷你基金”地位相对更低一些。首先，相关基金经理不良的历史业绩，把自己逼进尴尬境地。其次，由于这些“迷你”产品对于基金公司利润边际贡献度低。因此，从公司经营角度来看，这些基金在得到公司资源的支持方面，也极有可能处于次要位置，由此“迷你基金”便进入恶性循环。从过往市场情况来看，“迷你基金”存在两种风险，一种是清盘。自2014年8月汇添富28天短期理财债基开启退市先河后，不断有“迷你基金”进行清盘。相较于清盘来讲，更多的则是选择转型，2014年、2015年两年中就有共计多达50余只“迷你基金”选择转型。

　　转型并不代表以后的业绩就能有所改观，如果后续投研能力和营销推广跟不上，转型之后的规模增长可能十分有限，甚至会再度下滑，最终依旧难逃“迷你基金”称号。如果仅是跟随市场热点来寻求改变规模过小现状，很有可能只起到解燃眉之急作用。从过往经验来看，通过转型将规模大幅提高的“迷你基金”屈指可数。总体来看，“迷你基金”最终无论清盘或转型都会大大降低投资者资金使用效率，况且现在新发基金“百花齐放”，投资者确实不必纠结于一只曾“失败”过的基金产品。因此，持有“迷你基金”的投资者进行适时赎回，才是明智之举。