南方汇通：期待实现水处理产业链完整布局 增持评级

　　公司完成资产置换，全力发展膜和纤维业务

　　公司于2015年6月全部完成重大资产重组，剥离铁路货车业务轻装上阵，提升资产质量与盈利能力，2015年综合毛利率已达44.0%，远超2014年的22.4%水平。两大子公司时代沃顿和大自然科技分别为反渗透膜和棕纤维床垫的行业龙头，发展前景良好。公司未来将以反渗透膜业务为工作重心，全力发展膜、水处理及环保产业，同时以植物纤维利用和股权投资运营为辅，逐步成长为多元并进的控股型上市公司。

　　时代沃顿，反渗透膜龙头迎合水处理发展

　　近十几年来，我国的水处理行业得到了飞速发展，污水处理量由2001年51.2亿吨增至2014年416.2亿吨。“水十条”颁布促进工业加速改造废水处理系统。更多居民注重饮水安全，家用净水器市场因此高速增长，而普及率仍待提高。海水淡化目前因成本过高难以推广，却是未来水资源的重要来源。作为最精细的分离膜，反渗透膜在工业、家用、海水淡化等水处理领域有广泛应用，加上行业政策支持，增长势头强劲。时代沃顿反渗透膜技术拥有完全自主知识产权，是全球第二家实现干式膜元件规模化生产的公司。沙文新生产线完全达产后，年产能将増至1700万平方米。

　　向中下游市场延伸，完整布局产业链可期

　　公司2015年完成子公司汇通净水的相关设立手续，主要从事净水设备及污水处理设备的生产、设计、销售及服务。我们认为，公司旗下的反渗透膜及配套元件在产业链上游竞争力强，而向中下游环节延伸是顺势而为的过程。凭借时代沃顿的技术和经验优势能够实现快速布局，因此未来期待公司进军水厂建设、海水淡化工程、污水处理设施运营等中下游市场。

　　健康床垫领导者，大自然科技稳中有增

　　大自然科技是中国床垫十大品牌之一，也是行业内唯一以棕纤维床垫为主打产品的企业，曾参与起草了相关国家和行业标准。公司实习一体化经营，现有年产能15万床，预计将提高至40万床。

　　公司在全国200多座城市拥有超过1000家专卖店，并结合线上电商平台扩大销售渠道。

　　首次覆盖给予增持评级

　　综上所述，随着复合反渗透膜和植物纤维床垫产能双双扩大，南方汇通有望保持良好发展势头，成为各自业务所处行业的领军人物。我们预测公司2016、2017年净利润分别为1.37、1.68亿元，不考虑增发摊薄EPS分别为0.33、0.40元，考虑本次增发发行这和EPS分别为0.31、0.38元，首次覆盖给予公司“增持”评级。