[摘要]
投资要点：
事件：6月25日，酒业家报道公司上半年（2015年12月-2016年5月），特曲回款11.5亿元，完成年度任务59.02%，动销146万件，较2015年同期增长27.29%，全国总库存42.9万件（约2个月）；窖龄酒上半年回款制单6.15亿，销售额与2015年全年持平，动销达成率达50%。
点评：去年十月我们依照调研已经率先发现公司业绩出现了确定的反转并先后发表《确定的反转》三篇深度报告。今年5月底我们再次率先发现国窖动销已翻番并强力推荐买入，近期酒业家公开数据高度验证了我们预估上半年特曲回款11亿元同比增25%、窖龄酒持平的观点，让我们屡次尝到了扎实、深入调研带来的甜头，参照6月17日的报告《国窖1573提价在即、坚定加仓，重申“买入”》。我们认为，特曲公司机制灵活，产品、渠道、团队基础优越，不断吸引着优质经销商和人员的加盟，目前公司已经进入上升通道，在库存合理、营销团队尤其是股东团队大力支持下，全年特曲回款极有可能突破20亿元，创历史新高，这将意味着2014-2015年的工作基本成功；窖龄酒今年上半年重在调整，逐步加大窖龄酒60年、90年的占比，产品结构逐步实现了健康、稳步增长。结合前期的预判，我们认为目前是高档酒作为引擎带动着中档酒的增长，低档酒即将调整结束后也有望取得较好的表现，未来3年增长看得清楚，利润复合增速可达30%以上。
特曲机制、人员调整到位，员工激情高涨，全年回款有望突破20亿，成为公司业绩高增长的又一引擎。
2013年林锋等人（现在公司的总经理）成立的特曲公司机制灵活，经过2014年-2016年的调整，产品得到高度聚焦，股东数量有开始20位股东扩充到现在的300位，销售人员也由以前的不足200人增加至1100人，人数和规模有了非常大的变化。得益于特曲良好的产品、渠道、团队基础，已经重新走入上升通道。上半年特曲回款11.5亿元，动销146万件，同比增长27%，5月底，全国总库存42.9万件（约2个月）。我们认为在目前库存不高，营销团队尤其是股东团队持续大力支持之下，下半年特曲回款9.6亿元的目标有望达成。这将意味着特曲回款将创新高，也将意味着2015年和2014年的工作基本成功，是继国窖之后公司业绩高增长的又一引擎。
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