嘉实基金邵秋涛：大道至简 挖掘公司B面机会

嘉实成长收益混合基金经理邵秋涛

　　邵秋涛，2006年12月加盟嘉实基金管理有限公司，先后任高级研究员、投资经理、基金经理职务，现任嘉实基金股票投研体系助理CIO 、成长策略组组长，其所管理的嘉实成长收益混合被评为“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”。

　　□本报记者 徐文擎

　　嘉实成长收益混合，嘉实王牌军中的一只绝对主力基金，五获金牛奖，其中两次是在邵秋涛任职期间获得。对于这样的成绩，邵秋涛却显得云淡风轻：“我的投资方法其实很简单，有人可能会觉得不够智慧，我就是尝试着提前一两年看到产业的巨大增长机会和落地可能，以相对合理的价格买入，耐心地持有，直到产业爆发的一天。”大道至简，在他眼里，上市公司不是市场博弈的代码，而是每一个活生生的企业家，挖掘公司的B面，才能把握投资的本质。

　　不可胜在己，可胜在敌

　　每位基金经理都有自己的投资哲学，而邵秋涛对《孙子兵法》中“不可胜在己，可胜在敌”有深刻体会。无论战争和投资，都应遵循“先立于不败之地，然后再寻机破敌，争取胜利”的基本原则。

　　“股票投资的起点是预期，但是从预期产生、到落地实现利润，中间的十几个环节障碍会淘汰许多公司，最后可能只有极少数的公司有机会成为行业龙头。那么，我们在进攻的时候，已经对各个环节进行了预演，做好充分的准备，即使输了也不会伤了元气，而胜利则会迎来大幅增长。这意味着在每次出手之前要把安全边际想清楚，不去冒不必要的风险。”邵秋涛直言，他希望能提前一两年看到行业增长的机会，并且尽可能地为企业发展建言献策。

　　对于如何挑选标的，他认为独立的研究和调查必不可少。他会将工作上70%的时间放在对中观产业的研究，除了看买卖双方研究员的报告，还会广泛涉猎独立第三方的报告，例如咨询机构、专业媒体以及学术专家等，“对于有太多利益倾向的研究报告，可能会打个折扣。”除此之外，他还会找到产业的工程师、技术人员、客户等群体做深入一线的调研和访谈，让自己对产业有更加专业和直观的把握。确定产业之后，还有一套严格的标准和流程去选择最后的赢家。

　　除了静态的各类财务报表外，邵秋涛会和公司管理层深入沟通，去上市公司实地考察实际情况。“投资成长股就是投资企业家和他的团队，企业家的境界、志向、能力、性格等多维度变量，决定了企业的天花板。”

　　如果上市公司生产的是消费品，邵秋涛还会亲自去消费体验。最典型的一次，他当时研究一家文娱产业公司时，连续去看了他们三场表演，每次演出结束后还“混”到观众群里去听反馈，“一场演出票价200多元，就普通大众来看不算便宜，但我听到的90%的反馈都很满意甚至兴奋，天南海北的口音互相推荐。那我认为，这种最真实的草根信息就是最好的数据支撑。”并且，他主动建议公司管理层深刻剖析自己的核心竞争力，重新战略定位，顺应文化产业发展大趋势，在全国复制扩张旅游演艺的同时，向城市演艺、互联网演艺延伸，成为全球文化演艺龙头。而该公司也在短短的两年内，从市值几十亿的小公司涨了六倍，给邵秋涛掌管的基金带来丰厚的投资回报。

　　“一旦标的选好，就会密切跟踪产业和公司的发展，在估值合理的情况下，买一些底仓，然后就等待市场的机会。市场的机会又分两类，一类是多数人炒短线热点时被忽略的长线机会；一类是市场暴跌时有基本面支撑的好公司。”他说。

　　专注挖掘公司B面机会

　　邵秋涛认为，上市公司的属性可以分成两面，A面是股票代码，具有筹码、同质化的属性，市场关心的是其股性、弹性。B面则是一只股票后面所代表的活生生的企业家、高管和员工。“我对A面的波动没什么胜算，更喜欢是淡定、深入地研究B面，对于一家好公司而言，时间拉长以后，B面通常能有翻天覆地的变化。”他说，投资是一个函数，时间越短，股价和基本面的相关性越低；但时间越长，基本面在股价中的因素越高，如果拉到3年以上，相关性可能接近100%，“我更喜欢回归到对产业和公司基本面的研究中来。”

　　他还提到，从事创新投资的机构投资者，除了贡献经济价值以外，他们的社会意义在于，组成了创新生态系统的最后一道“闭环”。在他的描述中，中国经济像一架飞机，经过几十年的快速增长，现在已经飞出了大气层，进入外太空。所以发动机，也就是经济增长点，必须换成能够适应外太空这个新环境的发动机。要打造新发动机，推动中国经济可持续增长，只有创新一条路。但创新不只是科学家和工程师的事情，而是一个举国动员、全民参与的庞大系统工程和生态系统。

　　我们需要一个“五位一体”的创新生态系统。机构投资者在其中往往是容易被忽视，却非常关键的一环。

　　首先，创新型政府打造一个政治稳定、社会和谐、经济平稳、政策友好的创新环境，让创新者既无后顾之忧、又信心十足。其次，是舞台上的四个重要角色依次出场：创新型的科学家和工程师，是创新的源泉，把科技思想变为新产品；创新型的企业家，有眼光、敢冒险，能最高效率、最低成本对新产品产业化；创新型客户，新产品的完善需要不断迭代，只有不断的客户体验、反馈，产品才会不断发展；创新型机构投资者，这是“五位一体”创新闭环的最后一环。没有资本支持，一切创新都无从谈起。但创新投资的高风险高回报特征，决定了长期无法依赖债务融资和财政补贴，只能借力资本市场。创新型投资者要有能力甄别出最好的细分产业、竞争力最强的企业家，从而提高资本市场的配置效率。

　　“从国家创新战略高度来看，资本市场最重要的功能，不是为了给产能过剩的传统行业提供过度融资，而是需要在全球战略高地为中国培养出几十个华为这样的伟大企业，才能组成中国经济的新发动机。”邵秋涛说，同时，对待创业板中小板也不应简单妖魔化，要看公司有没有具备核心竞争力的新产品，“很多牛股的初期静态估值都不便宜，但如果未来空间够大，可以用动态的增长来化解静态的高估值。这是需要投资者不断跟踪、判断的。”