避险情绪升温 中期趋势不明

　　⊙金百临咨询 秦洪

　　上周五，英国“脱欧”事件给A股市场带来冲击，两市股指出现了震荡中重心有所下移的态势。不过，上周五午后A股企稳回抽，说明仍有部分热钱对后续走势相对看好而持续加仓，上证指数收出一根下影线较长的阴K线，显示A股下档支撑较为强劲。

　　英国“脱欧”事件引发了市场避险情绪的提升，受该事件影响，上周五黄金、美元等避险资产暴涨，风险性资产价格暴跌。

　　这一现象显示，全球市场参与者对英国“脱欧”后的全球经济趋势态度谨慎，同时，该事件也将对我国经济带来深远的影响。鉴于这一重大事件的效应还在持续发酵过程中，中小投资者很难判断其短线影响。在此背景下，投资者的避险情绪可能持续提升，对A股的后续走势也将产生较大的不确定性。

　　当然，如果考虑到证金、汇金等拥有强大的股价引导能力等因素的话，短线A股的确有能力扛住外围市场“黑天鹅”事件所带来的压力。如果再考虑到6月底、7月初，A股市场将迎来现金分红潮，短线A股走势仍有一定的支撑能力。统计数据显示，仅在沪市2015年年报中，就有745家公司推出派现方案，占公司总数的67.97%，合计派现6729亿元，同比增加1.72%。上证50和上证180依然是分红主力，分别派现4488亿元和5999亿元，占沪市分红总额的66.70%和97.88%。从分行业情况看，金融业的派现力度最大，合计派现4192亿元，占沪市分红总额的62.29%。这些数据表明，A股市场短线有望迎来一定的新增买盘，有利于金融股、上证50乃至上证指数企稳。

　　不过，如果放眼中长期走势，A股走势则较为迷茫。英国“脱欧”事件可能会进一步发酵，市场避险情绪或进一步提升。对A股投资者的信心来说，是一个严重的挑战与考验。毕竟目前中证500较2007年、2010年的高点还高出近一成。相对应的是，沪深两市市盈率中位数的平均值也高于2007年、2010年的高点。这意味着目前A股其实并不便宜。

　　如果上市公司净资产收益率或宏观经济出现新的增长，那么，高估值也可以通过经济增长、上市公司业绩增长而削弱。但问题是，不仅全球面临经济增长瓶颈、缺乏经济增长引擎的窘境，我国宏观经济同样如此，比如人口红利下滑、经济L底预期浓厚等。目前经济增长的路径不清晰，上市公司业绩改善的预期也就不强烈，在此背景下，A股市场的高估值坐标就难以下降。

　　综上所述，操作中，投资者短线仍可持股，甚至可以适量追逐一些新热点，比如上周崛起的智能计量表产业股以及近期有所调整的白酒、OLED、稀土永磁材料概念股等。但是，对于未来中长期A股市场的走势，仍然需要保持警惕，不可盲目乐观。