嘉实陈正宪：控制误差精准投资 协作打造工匠精神

　　□本报记者 徐文擎

嘉实沪深300ETF基金经理陈正宪

　　陈正宪，CFA，2008年加入嘉实基金管理有限公司，先后任职于产品管理部、指数投资部，现任公司指数投资部执行总监。陈正宪和何如共同管理的嘉实沪深300ETF被评为“2015年度开放式指数型金牛基金”。

　　跟踪误差，是衡量指数基金投资管理能力的首要因素。成立于2012年5月的嘉实沪深300ETF至今连续三次获得“年度指数型金牛基金”，这在公募行业并不常见。最小范围地控制跟踪误差，在此前提下获得适度的收益，是其常胜的根本。

　　这得益于嘉实基金指数投资团队“团队协作、系统支持、流程管理”的方式，他们已经拥有独特、精准的“工匠”精神，最小化减少人为的主动干预。

　　控制跟踪误差是绝对核心

　　“我们看重的，就是你们对跟踪误差的执着。”回忆多年前投资者的一段评价，陈正宪感慨，这是投资者对嘉实基金指数投资团队最专业的认可。

　　在陈正宪看来，指数基金的优势在于为投资者提供简单、透明、成本较低的投资工具，适合投资者进行自上而下的大类资产配置或波动操作，因此跟踪误差的最小化是指数基金经理最重要的核心，如果跟踪误差太大，则会违背这一宗旨。在获取最小化跟踪误差的基础上，获得一定的超额收益，则会有“锦上添花”的意外之喜。

　　“如果因为捕捉超额收益导致跟踪误差扩大，那我们可能放弃，或仅在合理的范围内参与一部分机会。”陈正宪直言。

　　时间回到2015年，在市场发生剧烈波动后，股指期货市场因为投资者结构及流动性不如预期等因素，导致有较大的负基差，这对天然需要持有多头部位的指数基金来说，完全可以通过持有股指期货来替代现货并获取一定的超额收益。但如果执行这一设想就代表嘉实基金指数团队需要承担一定的“基差风险”，并最终可能导致跟踪误差的扩大。经嘉实基金指数团队测算后决定，仅在可以承担的跟踪误差范围内，控制了适当的比例参与，拒绝超额收益的“诱惑”。

　　“我的投资风格偏稳健，希望在做决策前能够比较清楚地估算出投资的预期风险及收益。与主动投资团队不同，我们的投资风险不仅包括负的超额收益（相对于沪深300指数涨得少或跌得多），也包括与沪深300指数的跟踪的贴近或远离，因此不是大概率会挣钱的投资我们就去执行。”陈正宪说，他们还需要考虑另外两个因素，即是否预期相对于指数涨的多、是否跟踪误差可以控制，“如果答案是否定的，即使大概率会获得绝对收益，我们也不会参与。”

　　基于嘉实沪深300ETF的本质特征，该基金管理团队对沪深300指数成分股及其市场交易特性等研究非常关注，而由于该指数成份股较多，他们则通过系统化及量化手段的方式来监控，形成了制度化的系统及精准化的流程，以此来促进深入研究。

　　“当沪深300指数有权重股出现长期停牌、定增转股等公司行为时，我们也会咨询行业研究员，获得一些定性的意见作为投资参考。”陈正宪说。

　　工匠精神必不可少

　　嘉实指数投资团队一直秉承“团队协作、系统支持、流程管理”的理念，将被动投资管理步骤流程固化，从而实现有序管理、忙而不乱，以团队而非个人的方式进行被动化指数管理，完全摒除了基金经理主动决策的因素。

　　作为搭档，陈正宪与何如已经具备多年合作经验。据陈正宪介绍，嘉实300ETF作为市场首只跨市场ETF的创新产品，工作非常具有挑战性。从最开始的方案设计、多方论证，以及和深交所、登记公司、公司其它部门等内外部的协调，到后来基金如何转型、如何召开有超过150万基金持有人的嘉实300ETF联接基金的基金持有人大会等，陈正宪与何如都亲身参与其中。因此，这两位基金经理对产品的前、中、后台运作非常熟悉，进一步促进优化了指数产品被动化管理投资运作。

　　“我们非常尊重专业、重视细节、遵守流程，如果遇到不同意见就彼此协商，在团队中讨论并持续优化完善团队的流程和机制，等出现确定的结论还通过制定‘手册’的形式固定下来，在前人的基础上不断累积实战经验，甚至做到了每只指数基金都有其单独的投资运作‘手册’。”谈起指数投资部的工作日常，陈正宪如数家珍，他特别补充到，“被动型基金的精髓在于精准，我们相信机制可以更好的支持指数产品实现被动管理的目标，因此工匠精神必不可少。”