景顺长城毛从容：稳健投资打造固收王牌团队

　　□本报记者 张莉

景顺长城基金副总经理兼固定收益部投资总监毛从容

　　毛从容 经济学硕士，具有16年证券、基金从业经验。曾任职于交通银行(7.210, -0.05, -0.69%)、长城证券金融研究所，着重于宏观和债券市场的研究，并担任金融研究所债券业务小组组长。2003年3月加入景顺长城基金，现任景顺长城基金副总经理兼固定收益部投资总监。

　　随着债券市场的大力发展，固定收益投资能力逐渐成为基金公司之间竞争力的体现。近年来，景顺长城基金在固定收益投资领域屡屡创出佳绩。银河证券统计显示，2015年景顺长城景颐双利债券基金A类和C类分别现22.16%和21.74%的净值增长率，远超同期二级债基平均业绩，荣获“2015年度开放式债券型金牛基金”。

　　景顺长城基金副总经理兼固收投资总监毛从容认为，去年固定收益投资方面取得不错业绩，主要得益于对去年整体行情机会的准确把握和风险的控制，由其带领的固收团队在信用风险把控和个券选择上对基金业绩的贡献较大。

　　坚持绝对收益低回撤原则

　　一直以来，景顺长城基金固定收益业务以“稳健谨慎”的投资风格著称，旗下涵盖货币基金、纯债、一级债基、二级债基等多类别固定收益产品，投资业绩稳定优异，获得保险及银行等多家机构客户认可。海通证券(10.410, 0.00, 0.00%)统计数据显示，2015年景顺长城旗下固定收益类基金绝对收益率17.09%，固定收益综合管理能力在纳入统计的80家基金公司中排名第七。

　　在固收的投资理念上，毛从容表示，景顺长城基金始终坚持“积极稳健、追求绝对收益”的原则，因为中国经济和市场环境多变，只有稳健又不失积极的风格才能适应。同时需要控制回撤风险，在管理组合中自己应该对不同类别的资产和个券的风险评价做到心中有数。

　　在去年行情大幅波动下，景顺长城基金固定收益类产品取得非常好的绝对回报且回撤较低。毛从容认为，这主要得益于去年中对权益类市场风险拐点的准确把握，以及风险偏好大幅下降后做多去年下半年债券市场，在股市和债市出现明显趋势转换之前，能够及时做出正确决策。大类资产配置主要是看股债估值相对吸引力的变化，大部分时间可能信号作用不明显，但2015年6月市场比较极端，股票估值已经出现明显泡沫，债券则明显低估；同时，流动性阶段性收紧，包括清查配资、去杠杆等因素，所以当时权益仓位清仓非常坚决。

　　“实际上，做绝对收益就要淡化对相对排名的关注，离市场太近，有时候反而决策会受到影响。”毛从容表示。

　　投研成员各有专长

　　毛从容认为，景顺长城基金固收产品之所以能够提供持续稳健的回报，与固收团队的专业投研能力息息相关。

　　她表示，团队投研集体决策，每位成员均有详细分工，覆盖宏观资金面研究、利率债、信用债以及转债研究，他们大多在金融证券行业从业多年、经验相对丰富，目前梯队完善，每位成员各有专长。对于基金经理的要求，她认为，要有专业、独立、前瞻性的投资判断，善于在风云变化的市场中学习、思考和总结。债券市场变化快，政策面消息多，这要求基金经理看清变化背后的投资逻辑，不拘泥于过去的经验，做出快速反应和独立决策。

　　据了解，景顺长城固收团队中不少成员都有评级公司工作背景，经过多年积累沉淀，该团队建立起一整套成熟完善的信用分析框架和体系，通过对行业个券的深入研究，对信用风险进行严格把控，在信用风险大幅上升的背景下，信用研究队伍的经验和研究实力显得尤为重要。

　　对于今年下半年债券市场投资，毛从容认为，经济运行L型走势，短期来看经济具有惯性，加上去年下半年经济增长的低基数，增长和通胀略有走弱的概率较大。宽财政和稳货币为供给侧改革营造中性适度的货币金融环境。下半年通胀压力缓解，但受PPI回升影响，下半年通胀预计不会大幅回落。美元加息预期扰动，人民币存在一定贬值压力。监管层有意控制理财等机构投资债券的杠杆风险，同时信用债风险上升，信用债需求增速将继续放缓，个券估值风险和中低等级信用利差回升风险加大。总体而言，利率债趋势下行机会不大，而信用债投资价值有所下降，信用利差回升压力和个券估值风险上升，下半年债券资本利得空间有限，杠杆风险不大，不过仍存在一定的久期风险。

　　而对于股票市场，毛从容认为，全球通缩背景下，国内“小阳春”效应逐渐消退，供给侧改革推进不易，整体盈利状况不佳；地王频现，货币政策回归稳健中性；监管方面继续规范，需要跌出来的机会。选股思路主要是选择稀缺的优质资产，即业绩增长确定的个股。