东风汽车:新能源专用车龙头 下半年有望快速放量

　　事件:近日我们实地调研东风汽车，与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

　　点评:

　　新能源专用车行业龙头。公司是国内新能源专用车龙头，凭借自身在传统轻卡轻客领域多年的技术、产品和客户积累，切入新能源专用车领域，占据优势地位。15年公司新能源汽车业务取得爆发式增长，共销售新能源车8300余辆，同比增长超过700%，新能源专用车市占率排名第一。公司与多家厂商签订了新能源车的战略合作协议或是销售合同，主要客户包括时空电动、浙江中电、北京中瑞蓝科、深圳地上铁等。

　　上半年受制于政策，新能源专用车下半年有望迎来快速放量。16年起，之前的新能源车推广目录推到重来，而在新公布的新能源车推广目录上并未出现专用车的身影;此外4月底中机中心宣布将今年发布的1-3批推荐目录退回重审，同时目前没有纳入《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录的电池企业，配套申报的整车推荐目录，都将不予通过。这些政策的变化都压制了公司今年以来新能源专用车的销售表现。考虑到公司产品竞争力强，在手订单饱满，随着后续相关政策的落地，公司的新能源车销售将快速重启，有效增厚公司业绩。

　　剥离郑州日产，聚焦优势业务。2015年，郑州日产亏损1.7亿元，对上市公司的利润贡献约为-8600万元，显著拖累了公司业绩。本次公司拟完全剥离该块亏损业务，可以显著提升公司资产治疗，提振公司业绩。同时也有助于公司将资金和精力聚焦于商用车和新能源汽车领域，将公司的优势业务做强做大，加速公司发展。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.21、0.29、0.34元，市盈率分别为39倍、29倍、24倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险因素:(1)新能源汽车政策风险;(2)日产剥离进度低于预期等。