扬杰科技:细分领域隐形冠军 新能源趋势深度受益

　　报告要点

　　被忽视的大市场--半导体分立器件

　　集成电路和分立器件是半导体产业的两条并行的主线，其中分立器件约占半导体产业的17.56%，是一个被忽视的千亿规模市场。分立器件包括功率器件、光电子器件、传感器等，其中二极管是应用最广泛的功率器件之一。在二极管领域，欧美厂商处于第一梯队，台湾及大陆优秀厂商为第二梯队。

　　扬杰的过去--分立器件细分市场龙头

　　公司致力于发展IDM模式，形成从芯片设计、制造到封测的全产业链布局，是国内少数涉足全系列、多规格分立器件芯片、功率二极管、整流桥等的规模企业。公司坚持以市场需求为出发点，深刻洞察国内外半导体分立器件行业发展新趋势、新技术、新领域，不断调整产品结构，适应市场需求。目前公司已经是光伏旁路二极管、车用整流器芯片、智能电表整流器芯片的国内或国际龙头，未来有望在军民融合的大趋势下取得军工资质并切入军用领域。公司在发展路径上选择“内生+外延”的模式，在前期投入4寸线及并购MCC的基础上，新一轮6寸线即将调试生产，在现金充足的情况下不排除再次外延并购的可能性。

　　扬杰的未来--功率器件在新能源风口深度收益

　　Strategy Analytics数据显示，纯电动汽车半导体元器件用量达到673美元，相较于传统汽车297美元的半导体用量增加了127%，而其中76%的新增用量是功率半导体器件。公司布局SiC芯片， SiC功率器件以其耐高压、耐高温、低损耗、高导热率等优异性能，可以有效实现电力电子系统的高效率、小型化和轻量化，被普遍认为将广泛应用于轨道交通、新能源车、智能电网等领域。

　　SiC在新能源汽车中主要应用于动力控制单元(PCU)。PCU是新能源汽车能量转换的核心，在转换过程中损失25%的能量，其中80%的损耗来自半导体部件，而SiC器件高转换效率的特性能减少损耗，提升燃料效率，同时还可以缩小PCU体积。另外，SiC二极管也将大规模切入到直流快充充电桩领域，扬杰科技将在这些新兴领域与英飞凌、罗姆等国际大厂同台竞技!

　　盈利预测

　　预计公司16-18年净利润分别为1.73亿元、2.75亿元、3.16亿元，对应EPS分别为:0.41、0.66、0.75元。

　　风险提示:系统性风险;新产品推广不及预期。