编者按：6月17日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》）公开征求意见。很多公募基金公司振奋不已。有沪上的基金公司立即展开了研究讨论，想必这周FOF将成为公募基金公司着重研究的热点之一。目前国内市场上，公开业绩的主要有券商系和私募系FOF。据统计，自2015年6月15日至今，FOF基金中，券商系表现比较亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。此外，FOF双重收费一直是争论的焦点。《证券日报》基金新闻部了解到，业内大概分为两派：理论派认为，FOF管理者付出了劳动就应该得到相应的回报；而现实派则会追求比较少的单重收费，让利给投资者，但是这样需要做大规模，因此这类FOF的客户大多是机构客户。而且这种“自我牺牲式”的让利模式还有日趋下降的趋势。
证券代码证券简称基金成立日2015年6月15日以来收益率最新单位净值最新收盘日
XT1508636.XT泓湖稳健宏观对冲1期2015-04-1621.1794021.45902016-06-08
XT1515739.XT汇智圆通全球绝对收益2015-05-1511.5000001.11502016-06-13
XT1512557.XT坤元永利FOF2期2015-06-059.5000001.09502016-06-08
XT1501809.XT富善安享富利宝1期2015-02-037.5478611.17412016-06-08
XT1506727.XT工行国信FOF2015-05-265.0244241.05352016-06-08
XT1504184.XT璞玉1号新三板FOF2015-04-140.4008021.00202016-06-15
XT1525759.XT中睿合银-安睿1号2015-05-13-0.1000000.99902016-06-08
XT1504667.XT中睿合银策略精选系列A号2015-04-22-0.5080011.17512016-06-08
XT1512726.XT建融长收益FOF2015-05-25-0.6000000.99402016-06-08
XT1505723.XTFOF中信A股中性策略2015-04-30-1.1749731.00932016-06-08
XT1413162.XT中信证券FOF2014-02-20-3.0711921.17092016-06-08
XT1503810.XTFOF1期2015-04-17-4.6683721.04352016-06-08
XT1501882.XT融智FOF5期2015-02-10-4.7538501.06992016-06-08
XT1502413.XT博识众彩TOF投资2015-03-19-7.2307921.25092016-06-16
XT1500540.XT华夏未来泽时进取1号-鑫享A2015-01-06-8.2481161.36382016-06-03
证券代码证券简称基金成立日2015年6月15日以来收益率最新单位净值最新收盘日
J131613.OF东兴金选稳赢2号进取型2013-11-20111.0542111.21492016-06-16
J141078.OF华鑫鑫财富智享5号次级2014-04-18100.5028061.13962016-06-08
J13748.OF东兴添多利进取2013-05-3147.2906141.29502016-06-16
J152091.OF浙商金惠季季聚利5号普通级2015-01-2736.4059621.15202016-06-16
J151891.OF浙商金惠季季聚利6号普通级2015-02-0529.7546981.09402016-06-16
J142616.OF东兴金选精质17号进取型2014-10-2329.2097071.31862016-06-16
J131340.OF华西证券红利来七号B2013-11-0124.5003221.93102016-06-16
J142626.OF东兴金选精质16号进取型2014-10-0924.2684771.06112016-06-16
J151161.OF齐鲁赤月1号2015-04-1322.6666001.02702016-06-08
J143255.OF东海月月盈次级B2014-08-2921.9605341.05672016-06-08
J141090.OF华西证券珈祥6号B2014-06-1021.5397921.40502016-06-16
J13578.OF国联金如意6号次级2013-05-2320.4973681.73952016-06-16
J13460.OF华安理财安赢套利1号2013-05-1618.2432691.03872016-06-03
J13508.OF东北证券元伯1号次级2013-05-1517.3311870.97632016-06-08
J141723.OF国元美好中国15号2014-11-0616.1135470.99892016-06-03
数据来源：《证券日报》基金新闻部及WIND资讯 制表：侯小溪
券商系FOF2015年6月15日以来收益率前15名
私募FOF2015年6月15日以来收益率前15名
数据来源：《证券日报》基金新闻部及WIND资讯 制表：侯小溪
券商系FOF显露组合优势 跑赢同期私募基金均值
■本报记者 马薪婷 见习记者 侯小溪
6月17日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》）公开征求意见。很多公募基金公司振奋不已。有沪上的基金公司立即展开了研究讨论，想必这周FOF将成为公募基金公司着重研究的热点之一。
《指引》主要针对基金中的基金的定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会、信息披露等方面进行了规定。
然而，目前国内市场上主要发型FOF的主体包括基金专户、私募基金、券商资管、基金子公司、第三方财富管理机构等等各类资管机构。但是有公开业绩的主要有券商系和私募系。
《证券日报》基金新闻部记者调取6月份以来披露过净值且有整年增长数据的私募FOF及券商资管FOF，共336只。2015年6月15日以来截至上周五，上述336只FOF 基金平均收益率为-3.00%。其中有302只属于券商资管，其余34只属于私募产品。302只券商资管FOF产品平均收益率为-1.58%，而私募FOF产品平均收益率为-14.05%。而同期，所有的可比的私募基金平均收益率为-11.80%。
可见，FOF基金中，券商资管表现比较亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。
券商系整体跑赢私募基金均值
2只FOF逾100%
所谓FOF，《指引》中的定义是是基金中基金（以下简称：FOF）是指以基金为主要投资标的的证券投资基金。基金中基金通过持有多个基金，可进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛，为投资者提供专业化选基服务。
在欧美市场，FOF已经发展成数量规模占比均较大的一类成熟的理财产品，相比而言，在我国FOF仍具有较大的发展空间。
业内人士表示，FOF作为资产管理行业发展到一定阶段的产物，自身具备分散风险、降低投资门槛等特点。
矩阵资本创始合伙人、首席投资官龙舫表示，组合基金FOF业绩不能和单一私募基金去比，比如单纯多头策略基金 ，它是取决基于资产配置优中选优的工作，试图跑赢私募基金的平均收益 ，取得相对收益上更高的收益 ，同时降低基金净值的波动，平滑基金的回撤。这才是FOF基金的价值所在。
《证券日报》基金新闻部记者调取6月份以来披露过净值且有整年增长数据的私募FOF及券商资管FOF，共336只。2015年6月15日以来截至上周五，上述336只FOF 基金平均收益率为-3.00%。
其中有302只属于券商资管，其余34只属于私募产品。302只券商资管FOF产品平均收益率为-1.58%，而私募FOF产品平均收益率为-14.05%。
根据WIND数据，共3990只私募基金6月份以来截止上周五公布了净值数据，且自2015年6月15日以来有业绩可比，平均收益率为-11.80%。
可见，FOF基金中，券商资管表现比较亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。
相较之下，券商集合理财FOF产品收益率较高。东兴金选稳赢2号进取型、华鑫鑫财富智享5号次级这2只产品可谓“木秀于林”，年收益超过100%。
其中，排名第1位的是东兴金选稳赢2号进取型为东兴证券管理，收益率高达111.05%。而华鑫鑫财富智享5号次级则为华鑫证券管理，收益率为100.50%。位列第三的FOF基金亦为东兴证券管理，基金名称为东兴添多利进取，但年收益率远远逊色于前2只基金，仅为47.29%。
虽然靠前的FOF基金收益喜人，但“拖后腿”的也不少。券商资管中，亏损最大的德邦证券旗下的德邦聚盈二级通13号C基金，6月15日以来亏损为61.46%。与收益第一的券商FOF收益率相差高达172.51个百分点。
私募基金FOF收益暗淡
资产配置是关键
而属于私募基金的FOF基金收益相对没有那么亮眼。在34只可比数据基金中，收益率排名第1位的是泓湖稳健宏观对冲1期，收益率为21.17%。其次是汇智圆通全球绝对收益，收益率为11.50%，再次是坤元永利FOF2期，收益率为9.50%。
私募FOF产品与券商FOF产品中，收益“垫底”的基金的亏损则差不多。私募产品中，收益率首尾相差81.82个百分点。其中，深圳市融智投资顾问有限责任公司旗下的融智FOF7期亏损最大，一年时间内亏了60.11%。
一位FOF基金经理分析认为，业绩差异大是由很多原因造成的，有的也可能是运气，但关键还是资产配置问题。因为今年大部分策略普遍都没有赚钱效应，原本配置中最主流的中性策略，因为贴水，吃掉不少利润，而传统多头策略在震荡下行市场也较难有绝对收益，宏观策略、债券策略，套利策略等因为市场环境问题，都低于预期，相对有超额收益的CTA策略分化又很大，所以造成业绩差异。
“但一些业绩特别出色的需要再观察，业绩归因是否是具备了相应的配置与技术能力，还是正好押中了一两个产品，但亏损较多的FOF肯定有很大问题，主要体现在风控、组合管理等方面，因为组合最大的优势之一是回撤，而做好FOF的风控也是需要一套系统技术的，说明他们只做了选择的工作，在风控方面并没有实现系统的动态管理。”
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