社科院李扬：非金融企业部门债务问题最为严重

　　李扬：中国不存在债务危机

　　6月15日上午中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬，在国务院新闻办公室举行的吹风会上表示，中国政府的债务处在可控范围内；中国有足够的资财来应对债务风险，不存在债务危机。

　　截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。其中非金融企业部门债务问题最为突出。

　　非金融企业部门债务最严重

　　根据中国社科院“国家金融与发展实验室”（NIFD）的研究，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。

　　其中，非金融企业部门的问题最为突出，其债务率高达131%。如果把融资平台债务加进来（这部分与政府债务有所重叠），非金融企业部门债务率高达156%。

　　此外，居民部门债务率在40%左右，金融部门债务率约为21%，政府部门债务率约为40%，但如果考虑到一些融资平台债务及或有债务，政府部门债务率会有较大幅度上升，达到57%。

　　李扬在吹风会上表示，中国政府的债务处于可控范围内。相关数据显示，截至2015年末，纳入预算管理的中央政府债务10.66万亿元，地方政府债务16万亿元，合计政府债务26.66万亿元，占GDP比重为39.4%。以更宽的口径估算，政府债务水平达到56.8%，仍低于欧盟60%的警戒线，也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平。比如日本超过200%、美国超过120%、法国120%左右、德国80%左右、巴西100%左右。

　　关于地方政府债务问题，李扬认为，还可以进行更细致分析。2015年底，地方政府债务占GDP比重为24%，应属不高水平。进一步以国际通用的债务率（债务余额/综合财力）指标来衡量，2015年地方政府债务率为89.2%，低于国际通行警戒值。

　　中国不存在债务危机

　　中国的债务问题确实值得警惕，不过在李扬看来，如果目的是评估中国发生债务危机的可能性，分析的范围就不应局限于债务，还应考虑资产。目前的情况来看，中国拥有足够的资财来应对债务风险，发生债务危机应为小概率事件。

　　国家金融与发展实验室分析显示：按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124万亿元，净资产值为103.3万亿元。按窄口径匡算，即扣除行政事业单位国有资产（13.4万亿元），并以2014年的土地出让金（4万亿元）替代当年的国土资源性资产（65.4万亿元），中国的主权资产将由227.3万亿元减少到152.5万亿元。由此，窄口径的主权资产净值为28.5万亿元。

　　李扬认为，上述分析充分表明，中国拥有足够的资财来应对债务风险，发生债务危机应为小概率事件。进一步说，即便出现大规模的债务违约，中国也有足够的资财，在不对国民经济造成较大负面冲击的条件下，予以妥善处理。

　　他指出，结合资产负债表分析，不难看出中国债务问题至少有两大突出的特点。其一，中国是一个拥有高储蓄率的国家，这种状况导致两个结果：一方面，我们每年要有相当于GDP50%的储蓄需要转化为投资，同时，中国又是个金融市场欠发达的国家，因此，储蓄向投资的转换大多数会行程债务；另一方面，高储蓄也为中国解决债务问题提供了巨大的缓冲。这是当今世界任何国家所不拥有的得天独厚的条件。其二，与大多数国家不同，在中国各级政府的借债主要是为了进行投资。因此，与巨额债务相对应，我国地方政府掌握着大量优质资产，这些资产，形成了未来偿债的可靠保障，从而也大大降低了中国发生债务危机的可能性。