MSCI再拒A股”三重罪“：赎回、停牌、预审批

　　北京时间6月14日清晨，MSCI再度延迟A股加入新兴市场指数，这已经是第三个年度。在新闻稿中，MSCI指出，目前A股还有三方面的问题不符合指数的标准，QFII制度改革对市场准入与资本流动的影响及成效、停牌的执行情况以及內地交易所针对金融产品的预先审批限制。

　　在QFII制度方面，MSCI又具体提出了两个问题：

　　首先是提升资本流动性制度改良的QFII新政实施问题。例如，一些国际投资者反映他们仍在等待于数月前申请的QFII额度分配。一些投资者指出，尽管按日资本赎回的新规在今年二月初已经生效，他们尚未能受益于此项政策。在QFII新规下积极正面的操作经验，包括QFII额度的申请及按日资本赎回制度的无缝连贯执行，是国际投资者支持中国A股纳入MSCI新兴市场指数的关键考量。

　　第二个显著问题在于目前规定QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%给投资者带来流动性障碍。“在现行规定下，QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。此项限制对投资者需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。所以，市场参与者认为当局应该考虑完全解除每月资本赎回额度限制或者大幅度增加赎回限额并同时缩短相应赎回周期。要不然，整个QFII投资渠道的有效性将会显著降低。”

　　在停牌方面，MSCI指出，目前新规刚刚公布，还有待观察。“国际投资者对中国内地上市公司广泛性自愿停牌所带来的流动性风险反应强烈。MSCI欢迎上海和深圳交易所近期公布的停复牌增强监管相关措施，但需指出此类市场行为不仅在新兴市场，甚至在MSCI所覆盖的所有市场中都是独一无二的。考虑到停牌新规刚刚实施，投资者需要一段时间观察政策实施的实际成效并且确认在上海和深圳交易所停牌的股票数量能在新规执行之后有显著的减少。”

　　在交易产品审批方面，MSCI表示，上海和深圳交易所对金融机构在全球任何交易所推出的包括中国A股的金融产品设立了预先审批的限制。此项限制涵盖了新推出的和现有的金融产品，带来的不确定性使国际投资者感到顾虑。这个预审限制的涵盖范围之广在新兴市场中也是独一无二的。倘若中国A股被纳入MSCI新兴市场指数但中国交易所不批准MSCI授权MSCI新兴市场指数予现有MSCI新兴市场指数挂钩产品，该类产品将会受到交易中断的潜在威胁。因此，绝大多数投资者指出，在A股进入他们的投资标的范畴之前，中国交易所对相关制度的解除并与国际标准接轨至关紧要。

　　MSCI称，基于上述问题，将继续保留中国A股在2017年纳入新兴市场的审核名单上。假若中国A股市场准入状况在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。