21世纪经济报道 谭楚丹 深圳报道
2016-06-13 11：04
日前，由招商证券担任独家主承销商的“和萃2016年第一期不良资产支持证券”（以下简称“和萃一期”）在银行间债券市场成功发行。该项目不仅是我国不良资产证券化时隔8年重启后的首单项目，同时也是国内首个零售不良资产证券化产品。
同时刻发行的还有“中誉2016年第一期不良资产支持证券”，联席主承销商则为招商证券和中银国际证券。
据招商证券介绍，和萃一期不良资产支持证券发行规模2.33亿元，其中，优先档1.88亿元，占比81%，评级AAA，发行利率3.0%，获2.28倍认购；次级档0.45亿元，占比19%，不评级，获接近2倍认购。值得一提的是，与过去的不良资产证券化项目不同，在本次项目的次级投资人方面，招商证券进行多元化，不仅引入了商业银行，还挖掘了券商、基金等银行体系之外的投资者，并率先引入私募基金等民间专业机构投资者。
除了在投资者格局上作突破外，招商证券还开创了零售不良资产证券化的估值方法论；为我国商业银行开辟了零售不良资产批量处置的新路径。对于“零售不良资产证券化”的难题，据招商证券投行部参与该项目的人士透露，零售不良资产证券化的技术难点在于入池资产数量庞大，既不可能逐笔尽调估值，也没有现成的方法论和模型。项目组人员基于招行信用卡业务领域长期积累的海量数据，自主构建了的估值模型。通过对历史数据采用了分组、聚类等方法，对回收率的进行统计，在此基础上结合宏观经济周期、市场利率假设等进行压力测试，并对现金流持续回收表现作审慎性调整。
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