TCL通讯加入私有化大军 股价被严重低估

　　没有任何依恋，在港上市12年之久的TCL通讯说走就走。

　　6月6日，TCL集团股份有限公司（下称“TCL集团”）发布公告称，TCL集团拟通过全资子公司T.C.L实业控股（香港）有限公司（下称“实业控股”）私有化公司的控股子公司TCL通讯科技控股有限公司（下称“TCL通讯”）。交易完成后，TCL通讯将成为实业控股全资子公司，并从香港联合交易所退市。

　　TCL通讯同时宣布自2016年6月6日起停牌。私有化消息传出后，当日TCL集团及旗下相关公司股价均出现上涨，当日收盘，深交所上市公司TCL集团上涨0.59%，港股TCL显示科技上涨7.25%，港股TCL多媒体上涨1.55%，港股通力电子上涨0.27%。

　　尚未获得相关审批

　　TCL系在港历史悠久，旗下4家子公司都在香港资本市场发展。

　　对于如今的突然离港，TCL通讯给出的官方理由是：为了促进公司长远发展，实现股东利益最大化，进一步优化公司的整体产业布局。

　　不过，中投顾问研究总监郭凡礼认为，TCL通讯私有化和许多大陆赴港上市企业私有化原因如出一辙，都是由于港股市盈率偏低，股价被严重低估。

　　资深产业经济观察家梁振鹏在接受《国际金融报》记者采访时分析认为，TCL通讯是一家盈利中的企业，但股票的市盈率偏低，这是一个不正常的现象。“正常来说，股票的市盈率都在15-20倍，而TCL通讯按照今天的股价来看，市盈率只有六点几倍。比起其他一些通讯企业，TCL通讯2015年总体业绩还是不错的，但流通市值只有70亿港元。所以，我认为本次私有化主要还是因为股价太低，股东利益无法体现”。

　　公开资料显示，TCL通讯于2004年9月登陆香港联交所，其股价的高峰期出现在2014至2015年，但从2015年5月开始，股价开始辗转下行。去年8月1日至今，股价一直徘徊在6港元以下。

　　再看其公开的财务数据，2015年，TCL通讯总营业收入约为285.58亿港元，同比下降5.46%；净利润约为10.57亿港元，同比下降1.52%。目前，TCL集团总市值达416亿元人民币，动态市盈率为40倍，而TCL通讯的市值为71亿港元，动态市盈率却只有6.5倍。可以看出，TCL通讯2015年销售额是目前市值的4倍，印证了梁振鹏所说的“不正常”。

　　公告显示，本次交易实业控股将根据香港证监会《公司收购及合并守则》通过协议安排方式收购TCL通讯其他股东持有的股份，交易完成后，实业控股持有TCL通讯100%股权，TCL通讯将从联交所退市。

　　在此之前，TCL集团已经在2014年底和2015年进行过两次密集股份回购，持有TCL通讯股份占比从2014年9月的50.2%，一路增至今年3月29日最后一次回购后的65.14%，目前占TCL通讯已发行股本总额的65.23%，是TCL通讯的控股股东。

　　TCL通讯表示，本次交易尚需取得TCL通讯独立股东、联交所、香港证券监管部门等的审批，相关事项仍在进一步商议确定过程之中，等具体事项确认后，公司将及时组织内部决策程序审议。

　　私有化溢价普超40%

　　值得注意的是，今年港股私有化一浪接一浪，热度不亚于中概股回归。包括物美商业、新世界中国、万达商业、奥普集团、匹克体育等港股企业，前赴后继争相寻求私有优化。

　　究其原因，大部分都是出于在港“不受待见”问题。

　　“当初选择港股上市是因为A股IPO过程比较复杂，而公司又亟需发展、亟需资金，但去了港股发现受到低估，估值比较低也就得不到相应的资金支持。后来A股出现了一波牛市的行情，在回归的过程中不仅是估值的提升，还可以进行行业的整合，提升盈利能力、产业地位。”上海交通大学、上海高级金融学院教授蒋展此前在接受《国际金融报》记者采访时认为，港股私有化的初衷还是在于两地估值的差异。

　　在郭凡礼看来，由于A股市场较为脆弱，近两年IPO多次暂停，企业排队时间漫长、手续复杂，而香港上市较为便捷，是一条较为优异的融资渠道，许多企业为了把握发展时机从而选择赴港上市。但如今赴港上市的内地企业普遍被低估，使得大量企业进行私有化，其中一部分企业私有化后选择借壳上市登陆A股。

　　虽然目前TCL通讯没有公开下一步私有化模式，但业界猜测有可能借鉴万达创造的私有化新模式——由机构认购股份筹备私有化资金。

　　常见的私有化模式一般是由控股股东出资将小股东手中的股份买回，令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。但万达商业可能不是由大股东出资参与私有化，而是由机构认购股份筹备私有化资金，完成上市公司退市。

　　“港股私有化的规则众多，一般来说，私有化的难易程度取决于最终的价格。由于港股私有化方案通过条件相关规定比较为中小股东利益着想，若中小股东对私有化价格表示反对，很容易通过投票的方式否决私有化方案，所以溢价40%到50%是港股私有化的普遍值。”郭凡礼向《国际金融报》记者分析指出。

　　退市有难度，但投资者最关心的还是TCL通讯的未来，在完成私有化之后，TCL通讯是否会寻求在内地上市？何时上市？以何种方式上市？截至记者发稿前，TCL尚未发表任何言论。

　　业内人士认为，对于这家公司来说，现在更重要的是如何进一步提升国内市场的占有率，努力跻身一线主流品牌。