短线仍需谨慎 长线保持乐观

　　⊙西部证券 董王飞

　　上周市场延续窄幅震荡态势，成交量维持较低水平，市场情绪仍偏谨慎。宏观经济在一季度超预期回升之后，目前再度出现回落迹象，市场对于经济复苏的预期有所下降，市场影响偏负面；流动性方面，4月信贷数据大幅回落，市场资金供给阶段性趋紧，亦对市场形成压力。展望后市，宏观经济复苏短期仍面临一定压力。而在管理层强调不会进行强刺激的背景下，资金面难有超预期改观。各主要指数技术面形态再度呈现空头特征，短期内延续震荡寻底的概率较大。而从长期来看，资产价格持续回升概率进一步加大，这将对市场形成持续支撑。

　　上周行业板块涨跌各半，互联网板块领涨，周涨幅超过5.5%，元器件与软件板块周涨幅均在4%以上，这是带动创业板指数反弹的主要因素。跌幅榜上，公共交通、水务、运输服务、食品饮料、旅游等板块跌幅居前。上周市场成交量与前周基本持平，且依然维持较低水平，市场情绪仍偏谨慎，做多热情依然不足。

　　宏观经济方面，经过一季度宏观经济指标出现超预期回升之后，近期各项指标再度回落。而通过对一季度经济数据的复盘可以发现，其时各项指标的良好表现与大宗商品价格的阶段性反弹、房地产市场的短期回暖存在较大的相关性，暂不能认定为趋势性复苏。在未来相当长时期内，宏观经济维持“L”型走势的判断是较为确定的。不过，我们认为所谓的“L”型应为GDP的增长模式，并非资产价格的运行趋势。我国国内生产总值年均增速有所下降，这其实是健康经济体运行的一般规律，在中国经济多年高速增长之后，未来将以中高速维持平稳运行，这既是客观规律，也是现实选择。另一方面，在GDP增速下降过程中，将伴随结构调整与资产价格的周期性波动。就资产价格来说，经过连续5年下滑，截至2016年2月，我国资产平均价格水平的绝对值已低于2008年金融危机时的最低点，未来继续大幅下滑的可能性比较小，而持续回升的概率更大，这将对股市形成长期支撑。

　　从技术面来看，从5月10日以来，市场维持横盘震荡态势，短线方向不明朗。从均线系统来看，当前各主要指数均位于60日均线下方；30日均线与60日均线由前期的上行转为下行；5日均线与15日均线均已击穿60日均线下行，均线系统再度呈现空头特征，短线反弹压力较大，而再度下探击穿前期低点的可能性亦不能排除。从长期来看，我们目前依然维持之前的预期，即市场估值泡沫已接近出清状态，再度大幅下跌的风险较为有限。

　　综合而言，虽然短期底部也许并未出现，但就长期而言，当前的市场估值已处于较低水平，具备较为显著的长期投资价值。操作上，短线交易者仍应保持谨慎，长线投资者可以继续进行左侧布局，同时根据市场波动情况调整建仓节奏。