混合经济质疑：炒股到底算不算支持实体经济？

　　股市挤泡沫

　　杜卿卿

　　无论是打击壳资源炒作，还是监管跨界并购虚拟产业“炒概念”，在业界看来都是在推动资金进入实体经济，实实在在地支持经济发展，而非在金融系统空转，导致杠杆率奇高，增加系统性风险。

　　不过，对于实体经济与虚拟经济的说法，在业界也引发质疑。易凯资本CEO王冉就认为，把经济分为实体经济与虚拟经济、把产业分为实体产业与虚拟产业是落后于时代、以古论今的分法。今天的实体经济与虚拟经济已经越来越多地融合交汇，消费者也把越来越多的目光、时间和可支配收入投向“你中有我，我中有你”的混合经济。

　　“中国现在需要重新搞清楚一个问题，到底什么是实体经济？”创丰资本管理合伙人彭震认为，以前中国数学模型概念中，实体经济是围绕第二产业制定的，比如测算指标包括工业发电量等等。但是，自去年开始，中国的第三产业比重已经超过50%，实体经济定位也不可能仅限于第二产业。

　　申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇告诉《第一财经日报》，近期政策推动资金进入实体的意图，重在减少资金停留于金融系统空转。“资金进入股市到底算不算进入实体经济？如果是纯粹炒作股票，那就是资金空转，应该监管。假如是通过股市直接融资来支持企业发展，就不叫空转。”

　　据他观察，今年以来，证券类投资的增长速度还是远高于信贷的增长速度。从央行资产负债结构来讲，没有数据证明资金“脱实向虚”的问题得到扭转。因此，监管部门出台政策抑制炒作、规范融资，都是希望资金不要在金融系统空转，预计未来还会出台一系列政策。

　　当然，除了挤泡沫，更重要的是搭平台。只有将股市基础制度搭建好，完善进入和退出机制，资金才会真正自由流动，去最有效率的地方。

　　目前监管部门谨慎的态度，对新兴产业进入资本市场带来一定冲击。彭震认为，中国经济有转型的需求，对于新的服务企业、科技企业而言，资本市场是它们必须走的路，而资本市场的繁荣也必须要这些企业来带动。具体而言，如果注册制改革放缓，并购受限，战略新兴产业板推后，那么新三板就应该积极发展。

　　“这都是环环相扣的，我们希望证监会按照原来的计划，尽快推进注册制，推进多层次资本市场的健康发展。”彭震称，说到底，市场化还是要尽快推进。

　　李慧勇预计，下一步监管层会进一步改革退市制度。一方面，标准会从严，不会允许A股有这么多僵尸企业存在，第二，执行从严，让制度实实在在发挥作用。“一定要有一个明确的规则，上市公司可以去为保壳而努力，保不住就按照规则退市，让这一个新陈代谢机制发挥作用。”在他看来，只有形成这样的机制，才能约束上市公司做好主业、做好实业。

　　另外，在中国当前杠杆率高企、风险点增多的背景下，提高直接融资比重的迫切需要，并没有因为注册制改革趋于谨慎而消失。如此前全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵所说，注册制是各项改革到位之后水到渠成的结果。

　　“注册制是自然而然的事情，现在无所谓加快也无所谓搁置，都是在创造条件的过程中。推动投资者保护、法律诉讼机制、退市机制等制度完善，都是在创造条件。”李慧勇告诉记者，提高直接融资比重的目标是没有变的，当前看似对IPO、再融资作出的限制，实际上是为了避免积累过多风险。

　　在他看来，为了从长期以健康有效的方式提高直接融资比重，现在就不可以“杀鸡取卵”。股市依然是“弱不禁风”，需要呵护，呵护也是为了尽快恢复融资功能。这是不得不作出的“相机抉择、因时而动”的变化，但是提高直接融资比重、降低金融杠杆，为大量的居民储蓄提供一个更高效的投资场所，为转型类企业提供更便利的融资场所，这是必然的方向。