美元走贬为人民币汇率减压

　　虽有小幅震荡，但近期美元指数出现明显下行走势。究其原因，工银国际证券执行董事兼研究部联席主管程实指出，决定美元汇率走向的关键问题很多，是货币政策、全球经济走向、非美经济体货币政策走向、全球资产配置动向等多重因素叠加而来的。“美元贬值将牵一发而动全局。”

　　从100高位降至93以下，美元贬值将带来一系列宏观形势的变化。程实指出，美元贬值伴随着日元急速升值，日本股市急速下跌，日本央行的超级量化宽松货币政策稍有松懈就引发市场深度担忧；美元贬值亦伴随着欧元相应升值，欧洲动荡加剧，英国退欧概率悄然加大，欧洲羸弱的经济复苏受到汇率变化的明显冲击；美元贬值引发大宗商品市场价格普涨，进而带来了市场基于“周期回归”的猜测，甚至在期货市场触发投机性炒作；美元贬值伴随着全球地缘政治风险的引而不发，当前，全球风险结构从经济风险向地缘政治风险轮转，将变未变之际，避险需求阶段性退潮，给美元走弱也提供了暂时性支撑。

　　值得注意的是，美元贬值在一定程度上消减了人民币对美元的贬值压力，并悄然降低了人民币对一篮子货币有效汇率高估的压力。程实认为，“人民币汇率决定的基本面没有发生明显变化，却由于美元汇率变化而暂离做空困境”。同时，美元贬值伴随着全球汇率博弈的激烈升级，4月末，美国财政部宣布将中国、德国、日本、韩国和中国台湾列入汇率观察名单，表示对这些经济体的高额顺差和汇率干预高度关注。程实担心，其可能在损害“美国利益”的极端情况下采取报复行动。

　　就美元未来走势是否继续下探，国泰君安日前也发布报告称，在政策面（美联储议息会议）和基本面（美国经济数据低于预期）因素的驱动下，美元在4月份最后一周选择了“向下突破”，短期看，不排除下行至90的可能性。

　　程实认为，这种阶段性反弹不会持续很久，“作为全球宏观的‘风暴眼’，美元走势影响重大。由于美国经济周期和政策周期领先全球，地缘风险恐将厚积薄发。而历史经验表明，首次加息后的美元贬值往往持续时间不长。所以，本轮美元的阶段性贬值正在接近尾声，变盘随时可能发生，6月将是一个敏感时点。”

　　对人民币未来走势的判断，国泰君安的观点是短期内美元的弱势仍在继续，大宗商品价格的反弹短期也无法证伪。人民币当前的“稳态”在5月或许可以延续。但不少分析亦认为，虽然人民币不存在长期贬值的基础，但未来人民币大幅升值的可能性不大。人民币维持坚挺，仍需满足四个条件：美联储加息告一段落；中国经济总体保持6.5%以上增速；国际收支平稳，不会出现大幅度的逆差；人民币在国际上的需求进一步回升。