行情低迷券商谨慎看淡 银河证券：股灾惯性还在

　　□本报记者 张怡

　　上周，A股市场的五月“开门红”并未继续发酵，反而逐步走弱，周五更是出现大幅普跌，将近期多头的努力悉数回吐，尽管行情尚未破位，但是悲观情绪发酵。当前，券商的观点普遍趋于谨慎，提示投资者需要“提着灯笼”慢步行走，并且在投资中要“讲纪律”，不宜贪心。

　　昨日，海通证券发布了“提着灯笼走路”的策略研报，指出历史来看，股市趋势性上涨或下跌都有很强的宏观背景，目前流动性环境和经济增长均趋于稳定，千点美梦和噩梦都难，维持震荡市判断。震荡市的波动源于风险偏好变化，短期美国6月加息概率下降对冲监管从严借壳的担忧，跟踪股市制度改革和外围环境变化。趋势性机会需等待创新或改革发力，当前不宜大胆冒进，也无需诚惶诚恐，提着灯笼找业绩优异的子行业。

　　银河证券指出，目前市场的博弈情绪依然浓重，股灾的惯性还在，“看长做短、比谁手快”的思维方式普遍存在，熊市心态暴露无遗。短期看，二季度经济复苏的成色和持续性有待观察，在“经济弱复苏与温和通胀”组合被证伪前，市场还会有反复。另外，流动性层面的风险较大，流动性边际上并不乐观；美联储4月会议如市场预期并未加息，6月是下一个时间节点。中期角度，A股仍处于2015年6月以来的下跌通道，短期反弹不改变中期下行趋势。2016年年度上经济将继续放缓，M2/GDP持续上升，货币政策放松对稳增长的边际效应下降，但带来的本币贬值和通胀压力增大，警惕流动性风险。同时A股当前估值水平无法提供支撑，传统周期性行业估值高于中枢位置，以TMT行业为代表的成长股估值仍高达50倍以上。经济与股市均将继续震荡磨底，A股的反弹及经济的弱复苏均会拉长磨底的时间。

　　广发证券则强调：“慢熊”格局中投资须“讲纪律”。其指出，首先，在“慢熊”中，“熊市反弹”持续时间很难超过2个月，上涨幅度很难超过20%。在4月份以后就不应该再继续乐观了，因为如果从2月初算起，到3月底市场反弹的时间已经达到了两个月，反弹幅度也已接近20%。其次，市场此前形成的“一致预期”是市场横盘，在这种预期下，其实大家对市场也放松了警惕，反而都没有真正降仓。综合来看，这次可能还是要和“一致预期”反着做，“横盘”可能是横不住的。由此，广发证券维系谨慎观点，即2、3月份“熊市反弹”已经结束，降仓忍受“阴跌”，耐心等待下一次“熊市反弹”。

　　配置方面，广发证券建议，结构上从“涨价主线”转向“PPP主线”。展望未来三个月，由于通胀数据可能低于预期，再加上基金对“涨价概念股”配置已经很高，因此“涨价主线”可能无法继续表现。目前由于各类金融资产收益率都已经降下来了，而实体经济又在复苏，因此资金很可能会“脱虚向实”——尤其是既能提供合意收益率，又有政府信用背书的“PPP”项目。涉及“PPP”项目施工的建筑股和环保股有望迎来订单和业绩的释放，并且现金回款也将好于以往，这两大板块有望在“阴跌期”获得相对收益。前期推荐的白酒股是今年的中长线品种，由于前期表现很好，短期可能缺少进一步向上动力。

　　海通证券认为，牛市、熊市股价波动主要源于估值，而震荡市主要源于业绩。此时建议以业绩为王选股，围绕新能源汽车链、食品饮料、饲料养殖。结合最新财报和未来行业景气趋势判断，继续看好新能源汽车、食品饮料、饲料养殖等。