海通：等待市场明朗 配置防御品种

　　□海通金融产品研究中心

　　倪韵婷

　　上周全球风险资产普跌，A股市场先扬后抑，上周五市场在中概股回归，借壳、重组、IPO均可能有限制的消息下大跌。截至5月6日，上证综指收于2913.25点，全周下跌0.85%，深证成指收于10100.54点，全周下跌0.40%。中证100指数、中证500指数、中小板指分别下跌1.12%、0.40%、0.05%；创业板指上涨0.31%。行业方面涨跌不一，其中交通运输、食品饮料、电子元器件涨幅较高，分别为1.48%、0.88%、0.73%；煤炭、钢铁、综合跌幅较高，分别为5.71%、2.88%、2.83%。

　　避险情绪有所上升

　　海通宏观分析显示，经济疲态再现，制造业PMI再度回落，行业层面需求和生产指标均有下滑，包括地产、汽车销量增速下降，发电耗煤增速降幅扩大等，而货币政策趋于稳健，上周央行通过PSL提供长期资金，但同时公开市场连续两周净回笼。目前来看，央行更加关注金融风险，货币政策态度趋于稳健。而美国4月新增非农增幅创2015年9月以来最低，加上2016年一季度经济增速放缓，美国联邦基金利率期货显示，美联储6月加息概率降至9%，最早加息时间延后到12月，当前中美经济同时放缓，美国加息预期延后，中国央行也启动PSL提供长期资金，意味着货币宽松时间延长。但超额货币对经济增长无效，而对通胀有效，这意味着通胀易升难降，未来应围绕通胀配置资产。如果物价下跌，意味着利率下行，最佳选择是金融资产。如果物价上涨，意味着利率上行，对债券直接形成打击，也对股市的估值不利，能涨价的实物类资产则是最佳投资选择。

　　上周央行在公开市场进行了7天逆回购投放3600亿元，到期5600亿元，净投放量为-2000亿元，R007均值下行至2.45%。本周债券发行规模为5419.14亿元，比上周大幅减少3477.02亿元。本周到期债券规模为3697.62亿元。上周，债券市场小幅反弹。预期4月经济与信贷数据的回落，会对短期债市起到支撑作用。不过，债券市场的长期配置机会仍需等待。

　　短期可低仓观望

　　上周五的大跌源于中概股回归生变、投资者负面解读所致，从当前市场来看，处于较为纠结的态势，上涨过程中市场并不放量，显示市场情绪始终谨慎。本周市场上值得关注的消息众多，首先，本周沪深两市将迎来解禁股高峰，其次，本周将有4月宏观数据的密集披露，包括CPI、PPI、MI\M2、工业增加值、社会消费品零售总额等等，再次，本周四英国央行将同时公布利率决定、会议纪要及季度通胀报告。这一系列都将可能使得当前敏感的市场左右摇摆。

　　从当前分级基金整体折溢价来看，由于上周五的暴跌加急跌，分级基金整体折价幅度显著收窄，而主动大幅溢价品种增多（非跌停所致），显示市场情绪并未极端悲观，但由于本周消息众多，上周五突如其来的消息解读使得短期市场需要有所缓和，我们建议短期投资者选择低仓观望，等待市场方向明朗，在具体配置上，降低分级基金激进品种或是股票ETF等权益类产品的仓位，坚决规避临近下折算的分级基金份额，对于闲置资金推荐关注具备保值概念的黄金ETF，以及整体折溢价合理，A份额即期收益率较高的品种。