航天信息:业绩持续稳步增长 三大板块齐头并进

　　业绩稳步增长，三大板块齐头并进。

　　业绩稳步增长，毛利率小幅上升。1)业绩稳步增长。公司近年来逐步形成了以防伪税控、金融支付、物联网为三大支撑板块的业务格局，受益于营改增的持续推进，物联网板块的持续布局以及金融业务的持续拓展，公司业绩稳步提升，业务结构更加优化;2)毛利率小幅上升。2016年一季度，公司毛利率为22.29%，同比增加0.7个百分点。我们认为，公司毛利率小幅提升主要系业务结构优化所致。

　　充分受益于营改增全面推进。2016年一季度，公司预付款项同比增长41.40%，存货同比增长148.60%，预付款项、存货规模同比大幅增长主要系应对营改增备货和系统集成业务规模扩大所致。2016年5月1日起，营改增全面推进，实现货物和服务行业全覆盖，公司在增值税防伪税控领域的市场份额超过70%，将充分受益于营改增全面推进。

　　金融业务持续拓展，并购补强物联网产业布局。1)金融业务持续拓展。公司在防伪税控领域的卡位优势明显，且依托于税控业务持续拓展小企业融资、企业端理财等金融业务，“税务大数据+支付+征信+投融资”的以税务为入口的业务闭环已然形成;2)并购补强物联网产业布局。公司通过并购华资软件补强公司物联网板块局端解决方案提供能力，使得公司快速进入公安、人社、食药监、医疗卫生等行业解决方案局端核心应用领域。通过并购补强物联网板块产业布局，将持续促进公司业务拓展和业绩增长。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们看好公司未来业务发展，预计公司将充分受益于营改增的持续推进，加之公司通过并购进一步增强物联网板块的业务能力，防伪税控、金融、物联网三大板块将齐头并进。综上，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2016-2018年的EPS分别为2.29、2.97和3.85元/股，维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示。

　　营改增进度不达预期;防伪税控业务市场份额下滑;金融业务推进不达预期等;并购整合不达预期。