国金证券李立峰：勿对反弹空间期望过高

　　 □本报记者 朱茵

　　 随着5月份首个交易日开门红，投资者发现存量博弈的市场再度选择了业绩优良的白酒、新能源等行业为突破口，后市上攻3000点，还是延续震荡格局？部分券商认为，反弹或存空间，但对反弹高度不应期望过高。

　　 关注流动性预期

　　 国金策略分析师李立峰判断5月中上旬维持弱势反弹，3200点可期，但更大的反弹不足以获得支撑；目前是存量行情，增量资金有限。跌多了可以参与反弹，涨多了适当降仓位。但也有分析师认为，当债市萎靡之时，股市就会逐渐复苏。而股市走熊时，债券市场会转暖。因此，本轮债市信用危机，也应该是股市见底的征兆。

　　 在稳增长政策发力、PMI数据反弹的背景下，盈利迎来阶段性恢复。长江证券不看好上市公司盈利增长的持续性，认为与前两轮经济阶段性企稳类似，本轮经济企稳与盈利恢复的幅度仍偏弱。对A股市场来说，未来一个阶段比企业盈利更重要的是，流动性预期的变化。而近期一系列事件投资者需重点关注。在银监会新颁布的82号文监管之下，无论是存量信贷还是增量信贷的出表通道都被切断，对于已经出表的信贷资产收益权仍需全额计提资本。短期来看，将会对商业银行的资本充足率造成压力，同时对各种理财对接的委托贷款和信托贷款业务带来直接冲击，进而影响新增社融规模。

　　 长江证券分析师陈果认为，一季度的社会融资信贷数据是不可持续的，二季度的社融和信贷数据出现边际上的收紧是正常的，市场过高预期将得到修正。后期信用债和利率债的走势分化仍将延续，信用利差将进一步走阔，短融或成为新的风险点。

　　 东北证券认为，当下市场在上冲3100点无果之后更多处于等待下一轮吃饭行情的时间窗口，市场参与者不必操之过急。客观而言，上证指数调整已经有10个多月、已接近熊市第一波调整期13个月的时间窗口，而目前估值水平也处于合理阶段。但泡沫破灭之后的市场，参与者更多博弈的是吃饭行情而非反转行情，当下估值合理但并不支持估值显著提升的动能，这也是不少投资者感觉股市机会临近却迟迟不敢下手的原因。因此，在有更多政策面和技术面共振信号之前，更多应保持底仓思维、小仓位试盘。

　　 投资高景气行业

　　 部分分析师表示，市场成交量的低迷，除了谨慎情绪的影响外，主要还是增量资金不足，存量博弈依然是当前市场的重要环境。在此环境下，需关注资金流向的吸虹效应，即资金流向局部具有赚钱效应的板块，关注资源股和一些较为活跃的主题投资板块，如电竞、无人驾驶、虚拟现实、高端制造和新能源汽车等。短期之内，强者恒强的格局仍将继续。

　　 长江证券表示，当前的市场环境是经济与企业盈利数据回暖，但流动性预期也面临边际调整。陈果表示，不少私募投资者仓位较上周（多数在五成左右）有所下降。公募仓位在上周加仓后再度回落，股票型与混合型基金均出现一定幅度的减仓。根据长江证券的测算，股票型基金仓位从4月22日的83.2%减仓至4月29日的82%，混合型基金仓位从4月22日的70%减仓至4月29日的66.7%。

　　 李立峰表示，5月前两周解禁压力较小；海外市场偏中性；通胀阶段性缓解；基本面阶段性改善。从基金一季报情况看，基金整体仓位偏高，增持前三的是农业、有色、白酒；减持最多是计算机，其他行业比较平稳，尤其是传媒。

　　 长江证券看好景气度好的行业，认为“景气是最好的防御”，景气第一，估值第二。重点配置景气行业，但随着其估值水平偏离均值调整权重。当前可考虑重点配置白酒、家电、汽车（包括新能源汽车）、传媒、休闲服务、医药生物、饲料等领域。细分行业关注受益于放开价格管制的血制品行业，以及产能出清情况较好，行业龙头具备议价能力，有持续涨价的空间的山梨酸钾行业。主题方面，重点配置重启预期升温的互联网彩票题材、迪士尼主题、上海科创主题、国企改革主题，以及受益债转股的资产管理公司等。