申万宏源集团股份有限公司分析师（施妍）4月29日发布完美环球（002624）的研究报告。
点评：
1、15年年报业绩符合市场及分析师预期
15年公司实现营业收入11.29亿元、营业成本5.62亿元，分别同比增长22.0%、20.2%;实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，同比增长51.7%，对应全面摊薄EPS0.26元，符合市场及分析师预期(公司业绩快报预计净利润为2.88亿元)，归母净利润增速大幅高于收入增速的主要原因在于本期政府补助的增多以及投资富创带来的投资收益增长。
同时，15年公司经营活动产生的现金流量为1.98亿元，相比去年同期增加4.26亿元，主要源于公司应收账款回款的把控能力得以增强。其中第四季度实现营业收入6.06亿元、归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，分别同比下滑3.0%、4.6%。15年度公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.2655元(含税)。
2、16年1季度业绩符合市场及分析师预期
16年1季度公司实现营业收入1.19亿元、营业成本0.47亿元，分别同比上涨349.4%、137.8%;实现归属于上市公司股东净利润2017万元，相比去年同期-1393万元实现扭亏为盈，对应全面摊薄EPS0.02元，符合市场及分析师预期(公司业绩预告预计净利润为1793万元-2211万元)，业绩出现扭亏为盈的主要原因在于公司销售收入的提高，同时毛利率有大幅的提升，三费费率有所下降。
3、毛利率有所提升，三费费率稳中略升
15年公司综合毛利率同比上升0.7%至50.2%，毛利率的上升主要原因在于占公司收入比重9.2%的电影业务毛利率产生了大幅提升，由14年的7.1%上升33.2%至15年的20.3%，而占收入比重81.8%的电视剧业务毛利率基本保持稳定，占收入比重9.0%的经纪及其他业务毛利率小幅下滑8.3%。管理费用率和财务费用率分别增长3.4%、2.6%至9.6%和2.9%，销售费用下降2.8%至7.1%，三费费率保持相对较为稳定略有提升水平。
4、四大板块全面高增长，电影和综艺业务值得期待
2015年公司在电视剧、电影、综艺和经纪业务四大板块方面均取得骄人成绩，电视剧《神犬小七》、《大秧歌》、《冰与火的青春》、《二胎时代》等均取得不俗收视率，电影《咱们结婚吧》、《分歧者2》、《极限挑战大电影》等票房口碑双丰收，综艺《极限挑战》获得极高关注，艺人经纪业务也稳步增长。
2016年，电视剧业务方面，1季度确认《麻辣变形计》收入，未来《神犬小七2》、《娘道》等将持续为观众带来高质量精品内容，电影业务方面和美国环球影业的战略合作将全面开始推进，预计16年年中将有作品面世，同时，在综艺栏目方面公司继续参与投资了《极限挑战2》。
5、完美世界注入开启影游联动新时代，综合性娱乐平台初具规模
2016年1月公司作价120亿收购完美世界，优质游戏资产的注入在为公司提供全新利润来源(对赌利润2016-2018年分别不低于7.55、9.88和11.98亿元)的同时也进一步打开了公司成长的空间，预计今年2季度开始并表，公司业务将真正实现有强大制作能力支撑的影游联动，形成电视剧、电影、综艺、游戏的泛内容生态，未来围绕优质IP打造影视娱乐、游戏等一体多元互联的综合性娱乐平台，同时，分析师预计《诛仙》手游将在暑期档配合电视剧同步上线，《完美世界》的电视剧改编也已提上日程。
投资建议：
分析师维持盈利预测不变，预计2016-17年公司分别实现归母净利润10.57亿、13.53亿，新增18年归母净利润预测16.36亿元，EPS分别为0.96、1.23和1.48元/股，对应2016-18年PE分别为42、33和27倍。
分析师看好公司未来泛娱乐生态的打造，游戏业务在手游、电竞方面的发力、电影业务和国外巨头的强强合作都将给公司利润提供爆发式增长新亮点，公司影游联动的一体化发展优势将极大提升公司未来成长空间，维持“买入”评级!
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