海亮股份：一季度业绩稳增，龙头合并箭在弦上

　　海通证券股份有限公司分析师（刘博，施毅，田源）4月29日发布海亮股份（002203）的研究报告。

　　事件：公司发布2016年度一季报，主营业务收入30.15亿元，同比增长15.01%;归属于上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长25.68%，EPS0.08元/股，同比增长25.67%。

　　点评：

　　1、并购金龙股份，行业龙头显现

　　铜加工行业老大老二两大龙头完成合并后，上市公司生产规模和市场占有率将大幅上升，综合实力全方位提升。海亮股份在管理方面具有明显优势，主要体现在风险和成本的控制，以及财务和资本的管理之上;金龙股份在技术方面具有明显优势，主要体现在生产技术、产品质量以及客户资源等方面优势较为突出。

　　2、强强联合，发挥三大协同效应

　　第一，金龙股份财务负担将有效降低，金龙资产负债率将从原先的超90%大幅下降，且利息支出将大幅度减少;

　　第二，生产基地系统整合，有效规避反倾销税费，以及供应效率大幅提高;

　　第三，优化产品结构，大力发展高附加值和优势产品。双方各自生产及原材料成本将有效降低。

　　3、全资收购JMF，拓展美国市场

　　公司于4月1日向交易对手合计支付2133.86万美元，向托管代理支付500.3万美元，完成对JMFCompany的收购。JMF目前已是美国空调制冷和水暖批发行业的领军企业，拥有其他同行无法达到的最齐全的尺寸和规格。

　　此次收购完成有利于拓展美国市场，提升市场占有率，增加公司产品出口量，进一步提升公司盈利能力。预计JMF2016年可实现营业利润为350万美元以上，并表后增厚公司业绩。

　　投资建议：

　　考虑公司业绩的增长态势，预计公司2016-2018年实现净利润6.37亿元、7.20亿元和10.69亿元。金龙股份则能在并购利好的带动下，在海亮优势的帮助下大幅提升业绩。

　　目前并购仍未正式完成，以现有状况为测算标准，分析师预计海亮股份2016-2018年EPS分别为0.38元、0.43元和0.64元。在并购事宜正式完成之后，公司业绩有望进一步增厚。参照同行业平均估值，分析师给予公司2016年28倍PE，目标价为10.64元。

　　风险提示：大盘系统性风险。