[摘要]
事件：
4月23日盘江股份公告2015年年报，报告期内，公司实现营业收入40．69亿元，同比减少21．37％；归属于上市公司股东的净利润0．23亿元，同比下降92．45％；基本每股收益为0．014元／股，同比下降92．47％。每10股派发现金股利0．1元（含税）。符合预期。2016年一季报显示，公司营收7．45亿元，同比减少29．03％。归属上市公司股东净利润－1．06亿元，同比去年由盈转亏，主要是因今年一季度煤价远低于去年同期，导致同比下降金额巨大。
事件点评：
煤炭产销量小幅增长，煤价下跌致使营收缩减。国内煤炭市场的持续低迷，供过于求得供需形势严峻，公司原煤产量925．19万吨，同比减少7．23％，自产精煤销售332．28万吨，同比减少11．36％；自产混煤销售369．94万吨，下降2％；值得一提的是精煤比例由去年的37．57％下降至35．91％。公司煤炭主要供给于西南地区，受市场低迷影响，煤炭产销量齐降，煤炭板块业务营业收入38．2亿元，同比下降20．43％，因煤炭业务板块占总营收的93．88％，所以总营收受累下降21．37％。
电力业务因电厂技改，营业收入减少97．89％。年报显示，2015年公司电流业务板块营业收入358．47万元，同比去年减少97．89％；主要是由于公司下属老屋基电厂和火铺电厂由于环保原因停产技改，其中：老屋基电厂预备老屋基“上大压小”低热值煤热电联产动力车间项目，火电厂进行生产技术改造，因此较2014年减少电力外销收入3，183．12万元，降幅97．89％。
销售费用和管理费用锐减，分别减少69．93％和40．65％。2015年公司期间费用合计6．24亿元，同比下降42．93％。其中销售费用0．63亿元，同比减少69．93％，主要是由于公司对攀钢集团和攀钢西昌钢钒的销售运费结算方式改变和支付盘江运通物流的代理服务费减少所致。管理费用4．74亿元，同比减少40．65％，主要是由于职工薪酬减少2．64亿元。而财务费用因融资成本提高导致增长12．77％至0．77亿元。
公司计划2016年原煤产量突破1000万吨。2016年公司计划原煤产量1090万吨；商品煤产量800万吨，其中精煤400万吨，混煤400万吨；公司自2013年以来，受国内煤炭市场持续低迷影响，已连续三年原煤产量均在1000万吨以下水平，2016年计划原煤产量再次突破1000万吨，反映了公司对供给侧改革和市场回暖的信心。
供给侧改革受益者，区域市场龙头。从我们各地调研情况和各省规划看实际去产能规模和速度快于全国目标，预计供给将会加速收缩，煤价出现上涨势头。在不考虑需求大幅上升情况下，涨价下公司可实现业绩大幅增长。贵州省于3月1日印发《关于推进供给侧结构性改革提高经济发展质量和效益的意见》，计划用3至5年时间，压缩煤矿规模7000万吨左右，设立省工业企业结构调整专项奖补资金，对煤炭行业去产能给予财政、金融和土地政策等方面支持。盘江股份作为西南地区区域市场内的龙头企业，明显受益于供给侧改革。
投资观点：公司煤质较好，区域内更具竞争力，且国内炼焦煤价格反弹在即。
继续维持“买入”评级。
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