沙特备战财政危机：发债、筹资、IPO

　　沙特备战财政危机： 发债、筹资、IPO

　　李莉

　　自4月17日石油输出国组织（OPEC）与非OPEC产油国关于冻产协议谈崩了后，OPEC最大产油国沙特开始动作频频。

　　近日，为对抗因油价不断下跌而倍增的财政压力，沙特计划向由全球各大银行组成的财团筹款100亿美元。目前，包括三菱东京银行、汇丰银行和摩根大通等几家国际性大银行都已承诺各自出借13亿美元左右。这是沙特近15年来首次向国际机构“伸手要钱”。上一次还要追溯到1991年，那时沙特向国际债权人筹集了约10亿美元。

　　除了在国际市场上筹资，当地时间4月25日，掌管国家经济改革的沙特王子穆罕默德·本·萨尔曼（MohammedbinSalman）还将宣布旨在对后石油时代进行改革的“沙特愿景”计划，其中包括沙特国有石油公司沙特阿美（SaudiAramco）的首次公开募股（IPO）、沙特主权财富基金的建立，以及其他有助于提振就业和投资的改革措施。

　　或发行首笔国际债券

　　随着石油价格从两年前巅峰时期的100多美元/桶重挫至现在的40多美元/桶，世界第一大石油出口国的沙特财政压力与日俱增。作为该国主要经济支柱的石油收入相当于沙特总收入的3/4，而这笔收入在去年暴跌了23%。2014年底至今年2月期间，沙特已经烧掉了1500亿美元现金，弥补这个缺口。

　　2015年，沙特的预算赤字一路攀升至980亿美元的创纪录水平。而据世界货币基金组织（IMF）预测，沙特今年的预算赤字将进一步上升，有可能占GDP的19%。根据加拿大皇家银行的测算，油价必须至少保持在每桶100美元，沙特政府才能实现预算平衡。

　　为减轻财政和预算压力，去年沙特在国内市场发行了8年来首笔债券，筹集了至少40亿美元。然而，在国内举债已开始导致沙特本地银行体系的流动性趋紧，并推高了市场利率。不得已之下，沙特将目光转向了国际资本市场，希望能通过筹资放缓外储的消耗，减轻本地银行的压力。据知情人士透露，沙特还在寻求发行首笔国际债券的可能性。

　　当然，沙特并不是中东地区唯一正在想办法借钱的国家。沙特的此次筹款，其实是跟随了产油邻国纷纷叩开国际市场、寻求国际性债券发行的脚步。阿布扎比已经委托美国美林银行、摩根大通和花旗银行召开投资者会议。卡塔尔去年借款50多亿美元，现在又准备发行国际债券；黎巴嫩刚刚宣布将推出价值10亿美元的两只债券。

　　这一切的始作俑者都是低迷的油价。当前，处于历史低位的油价已令包括沙特、巴林、科威特等众多海湾国家面临财政和经常账户赤字的双重压力。相关数据显示，这些国家的财政赤字占GDP的比重平均达到了12.5%，经常性账户赤字占GDP比重升高至10%——这是自上世纪90年代油价崩盘来的首次。

　　全球市场份额下滑

　　摆在沙特面前的除了油价低迷之外，还有另外一个令人头疼的难题：全球市场份额的下滑。

　　2014年下半年，在油价一路崩盘之际，沙特为自己制定了一个维持原油市场份额的目标。从那时起，沙特官员就反复强调，为了维持在原油市场的份额，沙特可以暂时牺牲短期石油收入，不会通过减产来“补贴”包括美国页岩油生产商等高成本的竞争对手。但与2014年相比，2015年，沙特实现了全球石油市场份额的小幅增长，但与2013年相比有较大幅度的下滑。各国海关数据显示，2013~2015年间，在15个最大的出口市场中，沙特流失了9个市场的份额，包括中国、南非和美国。

　　“沙特在目前的环境下很难卖出石油，”花旗集团分析师莫尔斯（EdMorse）表示，“沙特的竞争对手将会以极为激进的方式进入现在已十分拥挤的市场。”

　　对沙特而言，俄罗斯和伊拉克等产油国正在对其施加压力。相关数据显示，沙特在中国石油进口总量中的份额从2013年的19%多下降到2015年的15%左右，原因是中国增加了从俄罗斯的进口。同期，沙特在南非进口石油中的比重也急剧下滑，从近53%骤跌至22%，原因是尼日利亚和安哥拉增加了产量。

　　与此同时，美国页岩石油产业的发展也降低了美国从海外购买原油的需求。2013年至2015年间，沙特在美国石油进口中的份额从17%下降至14%。在这三年中，沙特还流失了韩国、泰国和其他几个欧洲国家的市场份额。

　　后石油时代改革频频

　　尽管备受瞩目的多哈冻产会议最终无果而终，但在冻产可能性的刺激下，国际油价近期有所反弹。不过，分析人士指出，即便冻产协议达成，仍难以扭转原油过剩的大局面，油价最终还是要回归基本面。

　　沙特政府的立场依旧是不支持冻产。沙特石油部长曾在3月的一场会议上表示，沙特曾经在上世纪80年代吃过冻产的大亏，当时该国为支持油价恢复正常而减产，却眼睁睁地看着油价下跌，导致沙特在产油和价格两方面都蒙受了巨大的损失。

　　由此，在油价持续低迷、市场份额流失双重夹击下的沙特不得不通过国内改革，以求走出廉价石油时代的困境。至于目前备受瞩目的沙特阿美的上市，其实，几十年来为这家石油巨头提供金融服务的摩根大通早在去年起就开始着手制定这家国有石油企业的上市计划。沙特阿美目前仍在评估到底是持有公司的部分股份，还是将一系列下游资产进行上市。

　　据估算，沙特阿美的石油产量占全球石油产量的12%左右，因此该公司价值可能在数万亿美元以上。如果顺利实现IPO，沙特阿美将跻身全球市值最高的企业之一。仅仅通过IPO出售极少部分的股权就可以帮助沙特筹措巨额资金，帮助政府解决廉价石油时代的燃眉之急。