中国经济网编者按：江苏久吾高科技股份有限公司（下称“久吾高科”）近日发布了更新后的招股书申报稿，但媒体对其财务方面的问题仍多有质疑。证券市场周刊在报道中指出久吾高科产能利用率及产品价格均出现明显下滑，且对大客户依赖较为严重，签署的重大合同明显不足等问题，认为其盈利稳定性存疑。
北京商报在报道中也指出，久吾高科业绩出现连续下滑，有增收不增利的情况，而且业绩连续下滑还建立在政府大手笔补助之上。此外，招股书显示，2013 -2015年久吾高科应收账款分别为8437.76万元、1.25亿元和1.41亿元，，占当期营业收入的比重分别为30.77%、43.55%和60.26%。
针对上述财务问题，中国经济网记者向久吾高科证券投资部发出采访函，截至发稿未收到回复。
盈利稳定性遭质疑
据证券市场周刊报道，近年来，久吾高科的产能利用率及产品价格均出现明显下滑，且对大客户依赖较为严重，但签署的重大合同明显不足，公司盈利稳定性存疑。
根据招股书，截至2015年12月31日，久吾高科陶瓷膜材料产能约为3.5万平方米、膜分离成套设备产能约为580台/套。
“主要产品的产销情况”显示，2014年，久吾高科陶瓷膜材料产量为3.48万平方米，产能利用率为99.43%；膜分离成套设备产量为506台/套，产能利用率为112.44%。2015年，陶瓷膜材料产量下降至2.97万平方米，同比下滑14.66%，产能利用率下降至84.86%；膜分离成套设备产量为521台/套，产能利用率下降至89.83%。
“平均价格变化”显示，2014年，久吾高科陶瓷膜材料均价为1078.8元/支，2015年下降至776.87元/支。
根据招股书，2013年和2014年，久吾高科第一大客户均为中国轻工业长沙工程有限公司（下称“长沙工程公司”），公司对长沙工程公司的销售收入分别为9547.01万元和7803.42万元，占比分别为35%和27.17%。2015年，久吾高科与长沙工程的合作项目基本完成，当年公司对第一大客户的销售收入仅为2988.82万元。
受此影响，久吾高科膜集成技术整体解决方案平均金额由2014年的271.11万元下降至2015年的155.23万元，同比下滑42.74%。
“重大合同情况”显示，截至2015年12月31日，久吾高科正在履行的重大合同共7份，其中2012年签署的合同共有五份，2015年仅有1份。
2013-2015年，久吾高科的存货账面价值分别为1.58亿元、1.22亿元和1.11亿元。其中，公司在产品账面价值分别为8762.56万元、5004.5万元和2952.01万元，呈逐年下降之势。
净利连续两年下滑 依赖政府补贴
据北京商报报道，在同一时间段预披露招股书的几家IPO公司中，久吾高科是为数不多的业绩出现连续下滑的公司，虽然现在发审委已经不会因为业绩的下滑而否决IPO公司的上市申请，但是对于投资者而言，可持续盈利能力依然是判断一家上市公司投资价值的主要衡量标准。
财务数据显示，久吾高科2013年、2014年和2015年分别实现净利润约6884万元、5947万元和5047万元，业绩呈现出明显的下滑态势，尤其是2014年还是在营业收入同比增长5.3%的情况下净利润下滑13.61%，出现增收不增利的情况。
尤其值得注意的是，久吾高科的连续业绩下滑还建立在政府大手笔补助之上。由于久吾高科主要从事膜分离技术的研发和生产，且被认定为高新技术企业，因此也受到了当地政府的特殊关照，不仅在税收上享受15%的企业所得税优惠税率，每年还会获得金额不小的政府补助。招股书显示，久吾高科2013年、2014年和2015年获得政府补助分别为1756万元、1813万元和1476万元，分别占当期利润总额的21.79%、26.24%和25.3%。
对于业绩下滑的原因，久吾高科表示，“公司膜集成技术整体解决方案的实施受多项内外部条件影响，完成时间存在不可控因素。同时，公司在不同时段获得的项目数量、规模存在波动，且不同规模和类型的项目执行周期存在差异”。
应收账款大幅增加 营运资金承压
报告期内，久吾高科应收账款增长迅速。据证券市场周刊报道，2013-2015年分别为8437.76万元、1.25亿元和1.41亿元，占当期营业收入的比重分别为30.77%、43.55%和60.26%。
招股书中，久吾高科将颇尔公司（PLL.N）列为可比对象。2013年、2014年及2015年前三季，颇尔公司的营业收入分别为26.48亿美元、27.89亿美元和20.51亿美元，应收账款账面余额分别为5.66亿美元，6.16亿美元和5.47亿美元，应收账款占营业收入的比例分别为21.37%、22.09%和26.67%。
久吾高科对此解释称：“一方面，2014年受宏观经济增速放缓的影响，公司部分客户资金相对紧张，影响了对公司的付款周期，使得公司回笼货款的周期有所增加；另一方面，因公司通常与客户约定以不超过合同金额10%的款项作为质保金，随着公司经营规模的扩大，项目质保金总额也有所增加，导致公司应收账款规模相应增加。”
但久吾高科在招股书中也坦承，较大金额的应收账款将影响公司的资金周转速度，给公司的营运资金带来一定压力。若公司后期采取的收款措施不力或客户经营情况发生重大不利变化，资信情况发生变化，发生坏账的可能性将会相应加大，并可能形成公司的资产损失。
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：张恒星 SF142
