中信证券：三缺口显强势 市场转弱言之尚早

　　□中信证券 符海问

　　上周市场向上突破，各主要指数均表现不俗。不过随着行情和人气的不断回暖，市场的分歧也在不断增大。从流动性、政策面等外部因素来看，市场支撑力度依然较强，而且从1月27日的2638点以来，沪综指已经历三个上跳缺口，市场强势特征明显。从历史经验上看，基本上每一轮上升行情都伴随着数个上跳缺口，而一种趋势一旦形成后，通常需要有相反形式的缺口出现，才可能判断原有的趋势已结束。因此，在没有出现下跳缺口的情况下就断定行情已结束，还为时尚早。

　　向上突破 分歧加大

　　上周，市场再度选择了向上突破的走势，几大重要指数皆以红盘报收，特别是沪指，自1月27日见阶段性低点2638点以来，截至上周五，已出现三个上跳缺口，市场强势特征明显。从历史上看，这种情况比较罕见，出现时即使不是牛市或最少是中级以上反弹行情。热点方面，次新股成为当之无愧的“表现王”，特别是蓝海华腾，自3月22日上市至今，已收获连续18个涨停板，并且尚未有打开的迹象，赚钱效应相当明显。另外，借壳重组类和部分题材股表现也相当抢眼，当中部分个股已于近期再创历史新高。上述现象无不在表明，市场人气在不断聚集，行情做多氛围逐步浓厚。

　　也正是在行情不断回暖的同时，不同声音也在出现。有观点依然对后市行情十分看好，也有观点认为，指数自1月下旬反弹以来，时间上已2个月有余，应该收获了，市场也该调整了。

　　众所周知，股市里最靠不住的就是感觉。根据“一盈二平七亏”的定律，把时间周期稍为拉长一些，毫无疑问，能在股市赚钱的投资者一般不超过10%，这也就意味着，市场里有约90%的观点是错误的。因此，在市场中保持独立判断就显得相当重要，往往只有敢于做少数派，才可能长期立于不败之地，当然这也并不意味着一味逆着大众化的观点就一定正确，而是在坚持独立观点的同时，应当有科学而严密的逻辑。股谚有云：牛市不言顶，熊市不言底。这句话背后的含义是，一种趋势形成后，在没有出现拐点前，就不要轻易地认为趋势已结束。回到当前，沪指自2638点上行以来，目前为止并无拐头向下的迹象，并且上周的五个交易日里，最少有一个交易日出现盘中创反弹以来新高的情形。这就表明，市场做多情绪仍无变化。

　　股指料继续上行

　　正是在市场仍有分歧之时，就更应坚定信心，因为从历史经验看，可怕的不是分歧，而是看法的一致。笔者认为，在人气不断聚集的情况下，指数有望继续震荡上行，而此时耐心显得非常重要。

　　首先，股市的涨跌与流动性的宽紧，有最直接的联系。而从最新的数据可以看到，一季度信贷总额远超预期，在多项经济数据触底反弹的背景下，为巩固来之不易的经济好转果实，货币收紧的可能性极小，这给市场吃下了“定心丸”。另外，国内房地产市场方面，一线城市在政策调控下，房价涨速已明显放缓，加上限购等原因，实际上资金再继续流入的渠道已变少、变窄，而一线以外的城市，大部分出现相反的情况，房价不涨反跌，没有赚钱效应，逐利资金并无兴趣进入。这些经过几十年改革开放积累下来的大量居民财富，必然会再选择投资渠道进行资产的保值增值。再加上目前债市出现抛售潮的情况下，股市吸引力大大提升。

　　其次，是政策的强力支持。近期有两个值得重点关注的政策，一是“债转股”，二是证监会下发有关修订券商风控指标的管理办法，实质是对券商监管的一次“松绑”。上述两个政策，看似没有联系，实际紧密相关。“债转股”目的是为了降低企业的杠杆率，初期是将银行变成股东，实际上随着时间推移，银行持有的股份终有一天会流通，于是就这样将风险转嫁给证券市场的投资者，大幅降低银行的风险和压力，而券商作为证券市场的中介机构，支持证券公司，实际上就是在支持证券市场，进而降低系统性金融风险的发生。由此可以推断，政策对证券市场支持可能才刚刚开始。

　　最后，是技术形态上看股市上行趋势明显。打开沪指的日K线图，自1990年的A股诞生至今，基本上每一轮上升行情都伴随着数个上跳缺口，而每一轮下跌行情都伴随着多个下跳缺口。基本原理在于，每一轮上升行情，都是由做多动能的持续推动，指数才会节节攀升，同理，每一轮下跌行情，则是由做空动能不断的持续宣泄而成的。缺口，是上述动能的一种外在表现。一种趋势一旦形成后，通常需要有相反形式的缺口出现，才可能判断原有的趋势已结束。依此逻辑，沪指2638点以来，已出现了3个上跳缺口，基本可以确定，新的一轮上行趋势业已形成，在没有出现下跳缺口的情况下就断定行情已结束，似乎还为时尚早。

　　至于布局板块方面，因注册制推迟，壳资源变得宝贵，具体上述题材的个股仍值关注，同样，次新股也因其稀缺性而不会受冷落。此外，是金子总会发光，低估值的优质蓝筹股，终会因其高性价比而迟早受到资金关注。