[摘要]
投资要点：
潮宏基披露2015年报。2015年，公司实现营业收入26.91亿元，同比增长8.92%；实现归属于母公司股东净利润2.55亿元，同比增长15.68%；实现扣非后归属净利润1.92亿元，同比下降3.1%；经营性现金净流入3.23亿元，上年同期为净流入2.62亿元；基本每股收益0.3元。截至报告期末，公司旗下三大品牌在中国及东南亚地区拥有专营店共计1016家（珠宝/女包708/308）。
谨慎扩张，传统黄金毛利率提升。2015年，采取“精细化经营、谨慎扩张”的运营策略，全年净增门店34家（珠宝/女包23/11），展店速度有所放缓。全年毛利率水平同比增加3.27个百分点，下半年（可比口径）毛利率同比增加2.19个百分点。拆分来看，这主要得益于传统黄金毛利率的改善。公司时尚珠宝品类毛利率保持稳定，皮具由于前期渠道货品调整等原因毛利率下降6个百分点。
着力打造时尚生活圈。2015年，公司在产品设计、品牌运营等方面加强珠宝+女包既有业务领域的深耕；公司投资参股优质跨境电商“拉拉米”，为后续海外品牌引入提供渠道保障；此外，公司还筹划海外并购。公司未来将以“产业+资本”双轮驱动模式，从珠宝、女包等低频消费向化妆品、美容等高频消费及服务领域拓展。公司所定位的“中高端时尚消费品多品牌运营商”将更加丰满和全面。
珠宝供应链服务启航。2015年，公司与粤豪珠宝、贺春雷先生共同出资设立一帆珠宝云商和一帆金融服务公司，打造黄金珠宝供应链服务和互联网金融服务平台。目前互联网金融平台“金石驿站”已成功上线。供应链服务将在巩固公司产业地位同时贡献可观收益。
维持“买入”评级。根据最新盈利预测，暂不考虑并购与供应链金融利润贡献，预计公司2016~2018年归属于母公司股东净利润分别为3/3.55/4.11亿元，分别同比增长17.7%/18%/15.9%；基本每股收益分别为0.36/0.42/0.49元。目前股价对应2016/2017年动态PE约为30/26倍。进入2016年，公司股价由于熔断等因素遭遇错杀。我们继续坚定看好愿景。今年来看，公司基本面总体向好，近期获得迪士尼授权将迎合更多年轻消费群体，有助于扩大销售，股价也将受益于上海迪士尼乐园开业产生的题材机会；此外，预计推进中的相关并购将有望加快落地，继续推动市值实现理性修复。
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