报告要点
事件描述
公司披露2015年年度报告，报告期内实现营业收入约170.06亿元，同比增长5.62%;实现归母净利润13.32亿元，同比增长0.51%;实现扣非净利润10.25亿元，同比增长57.52%;基本每股收益0.6227元/股。
事件评论
热力市场表现强劲，成本端降控明显，推动扣非后净利润增长57.52%，真实价值显现。报告期内，公司全年发电量完成352.30亿千瓦时，同比增长9.86%;供热量完成1388.56万吉焦，同比增长24.43%，供热利润同比增长43.99%。公司在热力市场的强劲表现(在上海市公共热力市场的占有率达到56.3%)带动营收稳增5.62%。在成本端，公司入厂标煤单价同比下降18.9%，相应降低燃料成本12.39亿元;在沪电厂经济煤种掺烧率45.26%，降低燃料成本1.09亿元。得益于成本端降控取得实效，报告期内公司盈利能力大幅增强，扣非后净利润同比增幅达到57.52%。
电源结构不断优化，可再生能源增长成亮点。截止2015年底，公司控股装机容量为936.27万千瓦，清洁能源占比达到30.79%，资产结构进一步优化。其中，在已开工项目和核准项目中，清洁能源分别占比98.59%、89.56%，公司业务明显向清洁能源偏重，预计未来占比将进一步上升。从营收贡献来看，风电、光伏发电分别实现收入1.74亿、3.15亿，同比增长54.56%、51.26%，清洁能源总计3.60%的营收占比贡献了营收增量的25.35%，资产结构的不断优化为公司未来业绩增厚提供保障。
外延扩张与内涵发展并进，公司海外发展布局全球。报告期内，公司业务在多国实现重大拓展:在日本的光伏项目顺利投产，成为中国企业在G7国家第一个实现投产并盈利的项目;参股马耳他能源公司和控股德利马拉三期电站，成为公司在欧洲的第一个落地项目;土耳其大型燃煤发电项目通过核准，成为目前中国企业在该国最大的投资项目。在资本运作方面，公司15年8月成功发行5亿美元债，打通海外直接融资渠道，为公司外延扩张提供资金保障，降低筹资成本。
投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.56、0.63、0.72，对应PE分别为20.9倍、18.7倍、16.3倍，维持“买入”评级。
风险提示:系统性风险，汇率风险，项目推进不及预期风险。
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